ECB Pontes 项目如何运作？

对于评估 ECB 代币化金融 的市场参与者、中央证券存管机构和 DLT 运营商而言，真正需要了解的是，这座桥梁究竟如何运作。其机制可以概括为：单一的欧元体系解决方案、两条结算路径、交割对付款同步机制，以及从计划于 2026 年第三季度启动的试点开始分阶段实施。之所以重要，是因为资产代币化本身并不能提供机构金融市场所需的现金结算资产、法律确定性，或与央行货币的连接。

主要要点

• Pontes 将市场 DLT 平台与 TARGET Services 连接起来，使 DLT 交易能够以央行货币进行结算。

• 其双重结算模式支持在欧元体系 DLT 平台上使用现金代币，也支持直接通过 T2 RTGS 进行结算。

• Hash-Link 协议可同步交割对付款（DvP）及其他全有或全无交易。

• Pontes 建立在欧元体系 2024 年探索性工作的成功成果之上。该工作涉及 64 名参与者，开展了 50 多项试验和实验。

• 初始短期方案计划于 2026 年第三季度末前上线。

ECB 项目 Pontes 如何与央行货币协同运作？

Pontes 充当互操作层。代币化证券可以继续保留在符合条件的市场 DLT 平台上，同时由 Pontes 协调其现金端与欧元体系的分布式账本技术解决方案及 T2 之间的交互。

结算有两条路径。市场参与者可以使用欧元体系 DLT 平台上的现金代币，并通过与 T2 交互获得支持；也可以直接在 T2 RTGS 中进行结算。在这两种情况下，现金端的结算最终性都取决于 T2 中相关交易的完成。这样既保留了央行货币作为金融体系内最安全结算手段的地位，也让金融市场基础设施能够探索 DLT 创新。

Hash-Link 协议支持交割对付款及其他全有或全无结算。因此，资产转移和付款可以同步完成，避免参与者面临其中一端已完成而另一端尚未完成的情况。Pontes 还引入了更强的自动化能力，实现与 T2 更顺畅的交互，从而减少结算流程中的人工操作步骤。

Pontes 如何构建于 3 个 DLT 互操作解决方案之上

Pontes 项目直接建立在 2024 年 5 月至 11 月开展的探索性工作之上。欧洲中央银行和欧元区各国央行测试了 3 种互操作解决方案：德国联邦银行的 Trigger Solution、意大利银行的 TIPS Hash-Link，以及法国银行的 Full DLT Interoperability solution，即 DL3S。

这些测试产生了有价值的统计数据：64 名参与者开展了 50 多项试验和实验，其中包括使用央行货币进行实际结算。相关用例涵盖代币化政府证券和公司证券，斯洛文尼亚还完成了首次数字主权债券发行。对于将这项工作概括为“法国和斯洛文尼亚财政部”的说法，需要谨慎对待：ECB 官方材料明确指出，斯洛文尼亚财政部完成了主权债券发行；而法国在相关工作中的已记录角色，则包括由法国银行开发并运营 DL3S。

Pontes 将这 3 个系统的经验整合为单一的欧元体系解决方案，而不是维持 3 条彼此独立的结算路径。

谁可以使用 Pontes？

准入范围涵盖 3 个方面：资产、市场参与者和市场 DLT 运营商。市场参与者通常需要能够使用 T2；符合条件的 DLT 运营商则可以包括获得授权的中央证券存管机构、受欧盟 DLT 试点制度监管的运营商、受监管的支付系统运营商，以及其他符合条件的受监管金融机构。

早期规划曾将准入标准描述为由欧元体系最终确定。但目前情况已经不同。ECB 管理委员会于 2025 年 12 月 04 日批准了相关用例和准入标准。不过，用于实施这些标准的运营和法律框架将根据相应的上线时间表陆续发布。随着试点临近，这一区分对于法律确定性十分重要。

Pontes 为什么对代币化资产和金融稳定至关重要？

DLT 可以改变资产的记录位置，但央行货币对于金融稳定仍然十分重要，因为它为各家私人金融机构之间的结算提供了共同锚点。Pontes 旨在支持市场创新，同时避免代币化批发金融脱离这一锚点。欧元体系已明确将这一做法与维护央行货币的关键作用，以及 TARGET Services 的效率和稳定性联系起来。

这也是 Pontes 属于短期方案而非最终架构的原因。ECB 项目 Appia 构成第二条发展路径，旨在研究围绕代币化和 DLT 构建的长期一体化金融生态系统。随着该系统的发展，可编程性和央行运营中的智能合约可能支持更高程度的自动化。

因此，Pontes 支持欧洲在数字资本市场联盟、储蓄与投资联盟、欧元的国际地位以及欧盟战略自主等方面的更广泛目标。其目的并不是将 TARGET Services 变成公共区块链，而是通过更有限的方式，让现有的央行结算基础设施与新兴 DLT 市场实现可靠交互。

结语

那么，ECB 项目 Pontes 究竟如何运作？它在市场 DLT 平台与 TARGET Services 之间设置受控的互操作层，使代币化批发交易能够通过欧元体系 DLT 现金代币或 T2，以央行货币完成结算。

Hash-Link 负责同步资产和现金转移，T2 提供结算最终性，而单一的欧元体系分布式账本技术 DLT 解决方案则整合了此前 3 种互操作方案的经验。该项目建立在 2024 年成功开展的实验基础上，同时继续将结算锚定于成熟的央行基础设施。Pontes 计划于 2026 年第三季度启动试点，成为欧洲现有批发金融体系与日益代币化的市场之间的近期桥梁。

常见问题

什么是 ECB 项目 Pontes？

ECB 项目 Pontes 是一项欧元体系计划，旨在将市场 DLT 平台与 TARGET Services 连接起来，使使用分布式账本技术记录的、符合条件的批发金融交易能够以央行货币进行结算。该项目构成欧元体系更广泛代币化金融战略中的短期发展路径。

Pontes 试点何时启动？

Pontes 初始方案计划于 2026 年第三季度末前上线。项目将分阶段实施，因此其功能可能会在初始试点之后逐步扩展，而不是在上线当天一次性推出完整系统。

Pontes 会取代 TARGET Services 吗？

不会。Pontes 是将 DLT 市场与 TARGET Services 连接起来，而不是取代后者。在试点期间，Pontes 解决方案将在 TARGET Services 的技术边界之外运行，同时与 T2 交互，以实现央行货币结算和结算最终性。

Pontes 的双重结算模式是什么？

双重结算模式允许通过两种方式处理交易的现金端：通过欧元体系 DLT 平台上的现金代币进行处理，或直接通过 T2 RTGS 进行处理。央行货币的结算最终性取决于相应 T2 交易的完成。

Pontes 如何支持交割对付款？

Pontes 使用 Hash-Link 协议协调交割对付款。DvP 将代币化资产的转移与相应付款关联起来，使两端能够以全有或全无的方式执行，而不是彼此独立地完成结算。

Pontes 的准入标准是否已经最终确定？

是。ECB 管理委员会于 2025 年 12 月 04 日批准了 Pontes 及其试点的相关用例和准入标准。这些标准涵盖符合条件的资产、市场参与者和市场 DLT 运营商；相关运营和法律框架则与实施及上线安排相衔接。