Gate 研究院：Strategy 扩展 BTC 财库融资边界，STRC 连接 TradFi 信用与 DeFi 收益

随着 BTC Treasury 战略持续扩张，围绕比特币储备构建的资本市场工具正在成为加密信用市场的重要新实验。Strategy 通过 STRC 拓展其多层资本结构，将收益型资金引入 BTC 储备体系；与此同时，Ondo STRCon、xStocks STRCx 以及 Apyx、Saturn、Pendle、Morpho 等链上协议开始围绕 STRC 类资产构建 Tokenized 映射、稳定币、收益拆分与抵押借贷场景。基于这一趋势，Gate 研究院发布最新 STRC 专题报告，对 STRC 的产品条款、融资飞轮、链上收益化路径与风险边界进行拆解。

• Strategy BTC 储备持续扩张： 截至 2026 年 5 月 20 日，Strategy 持有 843,738 BTC，累计购入成本约 638.71 亿美元，BTC Reserve 约 667.34 亿美元，已成为全球最具代表性的企业级 BTC 储备平台之一。
• STRC 提供新的收益型融资层： STRC 是 Strategy 发行的可变利率永久优先股，以 100 美元声明金额为面值锚，现行定期股息率为 11.5%，有效收益率约 11.62%，显著高于传统信用资产收益水平。
• STRC 拓展 Strategy 资本结构： 相比普通股、债务和可转债，STRC 面向收益导向型资金，为 Strategy 提供长期化、无固定到期日、可分层定价的融资工具，同时也使其 BTC Treasury 叙事从单一股权敞口延伸至多层数字信用结构。
• 融资飞轮依赖 BTC 回报与市场窗口： 按 BTC 当前价格测算，每发行 1 亿美元 STRC 理论上可购买约 1,291 BTC。该飞轮能否持续，取决于 BTC 长期回报是否高于 STRC 现金分派成本、融资窗口是否保持开放，以及市场是否继续接受 BTC 相关信用风险。
• Tokenized STRC 打开链上收益化路径： xStocks STRCx 与 Ondo STRCon 将 STRC 类资产映射至链上，其中 STRCx 生态 AUM 超 9,100 万美元，STRCon 已流入 Saturn、Apyx、CoW Protocol 等协议。
• 稳定币与收益协议开始围绕 STRC 类资产构建结构化产品： Apyx 的 apxUSD、apyUSD，Saturn 的 jrUSDat、srUSDat，以及 Pendle 的 PT/YT 市场，正在将 STRC 相关现金流进一步包装为稳定币、收益币、期限收益产品和分层信用资产。
• 风险从发行人信用扩展至 DeFi 联动： STRC 的风险不仅包括 Strategy 信用、BTC 价格波动、股息率调节机制有效性和资产覆盖率变化，也包括 Tokenized 资产流动性、稳定币赎回、Pendle 收益重定价、Morpho 抵押清算等链上联动风险。

报告认为，STRC 的意义不止于一只高收益优先股。它代表 BTC Treasury 公司将比特币储备、资本市场融资和收益型现金流结合起来的一次重要实验。BTC 本身不生息，但围绕 BTC 储备形成的公司信用工具可以产生现金流，并通过 Tokenization 被链上协议进一步拆分、封装和再利用。若该模式持续成熟，STRC 类资产有望成为连接 TradFi 信用、BTC 储备与 DeFi 收益市场的重要底层资产。

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Gate 团队
2026 年 5 月 27 日

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