850,364 枚 BTC 壓陣，Strategy 真的不怕被踢出指數？最大的風險可能不是賣盤！

如果 Strategy 是一座比特幣金庫，那麼 MSCI 這次調整就像是取消了金庫老闆的一張高級會員卡。
金庫裡的比特幣還在，但資本市場給它的待遇可能發生變化。
有人認為，Strategy 擁有 850,364 枚 BTC，資產規模如此龐大，根本不用擔心一次指數剔除。
但事情真的這麼簡單嗎？
公司價值不只看資產總額，還要看債務、優先股、現金流和融資能力。
尤其 Strategy 的商業模式與傳統企業不同，它不僅持有比特幣，還長期利用資本市場工具擴大儲備。
如果投資者願意給它高於淨資產的估值溢價，公司融資買幣就比較有優勢。
反過來，如果市場開始懷疑這套模式，估值溢價收縮，融資成本可能上升。
這才是比短期拋售更值得關注的問題。
當然，不能忽視它的軟體業務、現金儲備以及不同融資工具帶來的緩衝能力。也不能僅憑一次指數調整就斷言公司模式失敗。
未來最重要的觀察指標，是 BTC 每股持有量、mNAV、債務償付能力和新增融資成本。
倉庫裡有多少黃金很重要，但能不能繼續經營好這座倉庫，同樣重要。$BTC

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