MSCI 確認將把數家以建立比特幣儲備為目標的公司，排除在主要股票指數之外。這將切斷其中一個重要的被動需求管道，影響這些公司的股票。

1. 根據 MSCI 有關「非營運公司」的新規則，Strategy Inc. (MSTR) 和 Metaplanet 等公司將被視為類似基金的比特幣持有者，無法納入大型指數。
2. 預計指數基金將在 11 月 30 日收盤後，賣出這些價值數十億美元的公司股票。這可能會使它們為累積比特幣策略融資更加困難。
3. 這項決定幾乎不會直接影響比特幣本身，但它顯示傳統指數供應商對主要持有比特幣的公司愈來愈謹慎。值得關注這個趨勢。
#MSCI 改變了什麼

MSCI 決定將 Strategy Inc. (MSTR) 排除在 MSCI USA 指數之外，並將日本的 Metaplanet 排除在 MSCI Japan Small Cap 指數之外。相關的排除措施也會影響 MSCI World 和其他指數。變更將於 2026 年 11 月 30 日市場收盤後生效。

在同一輪審查中，MSCI 認定 Yellow Cake 等大部分資產集中於特定資產類別的公司不符合資格。更新後的規則適用於「非營運公司」：MSCI 認為，這類公司更像投資基金，而非實際營運的企業。

若要將公司排除在 MSCI Global Investable Market 指數之外，該公司必須先未能通過營運資產檢查，接著還要至少不符合五項財務標準中的四項。這些標準涉及費用、現金流、資產價值變動，以及對外部融資的依賴。新規則取代了先前的提案；根據該提案，若數位資產占公司資產至少一半，就會直接受到影響。

### 2. 對建立比特幣儲備公司的影響

對受影響的公司而言，直接風險在於被動基金賣出其股票，而非被迫出售比特幣。此前，JPMorgan 評估，Strategy 遭到排除可能導致追蹤 MSCI 指數的基金賣出約 28 億美元的該公司股票。如果其他指數供應商跟進，資金流出可能會更多。

Strategy 本身表示，與 MSCI 指數相關的基金持有約 1300 萬股 MSTR，約占基礎類別已發行股份總數的 3.1%。這大約相當於該公司一天的股票交易量。

主要問題在於融資模式。Strategy 和類似公司發行股票及其他證券，以購買更多比特幣。如果股價下跌，而被動需求又減少，籌集資本的成本就會升高。即使公司不出售現有持有量，這也可能減緩進一步累積 BTC 的速度。

**這代表什麼：**投資人透過這些股票間接取得比特幣曝險的方式，可能會變得更加波動，而公司擴大這種模式的空間也可能受到更多限制。這對將這些股票作為 BTC 替代品的人來說很重要。

這對 #Bitcoin 與市場結構意味著什麼

許多分析師和觀察人士認為，MSCI 的決定幾乎不影響比特幣的基本面：指數成分變動不會迫使公司出售其 BTC 儲備。歷史數據顯示，公司大規模拋售後，BTC 往往會在幾年內強勁反彈。然而，在此期間，價格可能大幅下跌。

更重要的訊號在於大型金融機構如何看待這類公司。主要指數供應商正在劃分傳統營運企業與主要將波動性資產持有在資產負債表上的組織，例如比特幣或 Ethereum。如果其他指數供應商和 ETF 發行商採用類似分類，可能會使新公司不願積極累積比特幣。因此，投資人可能會更常直接取得 BTC，或透過專門的加密貨幣產品取得 BTC。

**這代表什麼：**加密市場參與者應留意其他指數供應商是否會跟進 MSCI，以及持有比特幣儲備的公司是否會縮減持有量或調整策略。這將決定機構投資人透過公司股票取得 BTC 的便利程度。

將持有比特幣儲備的公司排除在大型指數之外，首要影響的是其股票流動性和融資能力，而非比特幣本身。這項決定削弱了透過股市被動投資 BTC 的其中一種方式，也凸顯傳統指數編製規則與企業累積比特幣策略之間日益擴大的分歧。

長期影響將取決於其他指數供應商是否會跟進 MSCI，以及建立比特幣儲備的公司將如何調整其模式。

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