野村說「中期選舉救不了科技股，只有美聯儲能」——這句話把宏觀的底牌翻開了

這幾天所有的分析都在找暴跌的原因：民主黨橫掃、AI監管擔憂、獲利了結。但野村證券策略師Naka Matsuzawa在選舉前就說過一句非常犀利的話：中期選舉結果對股市的影響遠低於市場預期，當前唯一能真正終結科技股跌勢的催化劑，是美聯儲停止升息。‌

這句話把問題的層次拉開了。選舉是政治事件，政治事件改變的是「監管預期」；但科技股，尤其是高估值成長股的估值錨，從來都是利率。美聯儲11月會議維持利率在3.75%到4%不變，但野村指出，市場對額外升息的定價從選舉前的近90個基點降到了略高於50個基點，12月升息機率仍在82%，短期升息路徑沒有改變。克利夫蘭聯儲主席哈馬克和里士滿聯儲主席巴爾金在暴跌前後先後釋放鷹派訊號，暗示未來仍存在升息可能。‌

這意味著什麼？意味著科技股面臨的估值壓制，不是換一個國會就能解除的。利率在高位停留的時間越長，遠期盈利的折現值就越低，高本益比資產承受的壓力就越大。英偉達從45倍PE跌至25倍PE，本質上就是在利率環境下進行的估值重定價。

但這也不全是壞消息。野村同時指出，市場已經開始預期美聯儲可能在兩次升息後暫停，終端利率預期降到了4.27%，長天期債券獲得了支撐。如果這個預期逐步兌現，利率的頂部開始變得可辨認，高估值成長股的估值底就會跟著變得可辨認。‌

對於做交易的人來說，這意味著兩件事。第一，關注美聯儲的措辭變化，比關注選舉結果有用得多。第二，暴跌之後的反彈，如果發生在「美聯儲轉向」的訊號之前，大概率是脆弱的；如果發生在訊號之後，才可能有持續性。

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