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這週我在看資金流向時，腦中浮現的第一個念頭是：「又在流出？」因為這已經不是一天的事了。流出一直持續。持續流出的情況，比單日大幅流出更能說明問題。

把數字並列來看，情況就很清楚了。

11 月 2 日到 5 日這四個交易日，總流出為 8 億 6980 萬美元。光是 11 月 5 日，流出就達 4 億 3020 萬美元。當天，12 檔基金全都沒有資金流入。11 月 6 日又流出 4 億 1200 萬美元。

看整週，11 月 2 日到 6 日的總流出為 12.8 億美元。這是 6 月底以來最大的單週流出。10 月時就已經流出 5 億 1500 萬美元。所以，10 月開始的流出到了 11 月變得更快。

再看全年。年初至今的總資金流向已轉為負值，約有 5 億 200 萬美元的淨流出。如果照這樣下去，2026 年將是這些基金自 2024 年成立以來首個全年淨流出的年份。我很在意這一點，因為一個糟糕的星期可能只是偶發，但全年轉為負值就代表另一回事了。

再看流出來自哪裡，情況就更清楚了。規模最大的基金連續五天出現資金流出。週一流出 4 億 530 萬美元，週二流出 9500 萬美元，週三流出 2 億 120 萬美元，週四流出 1 億 500 萬美元，週五流出 4 億 300 萬美元。所以，這不是小型基金的問題，而是大筆資金正在離場。大筆資金離場時，價格很難守住，而價格已經在 75,700 美元附近苦苦支撐。

現在大多數人會犯兩種錯誤。第一，他們恐慌地說：「資金流出了，價格就要崩了。」第二，他們不當一回事地說：「資金流出不重要，價格反正會反轉。」我認為，這兩種說法都不對。

單靠資金流出不會讓價格下跌，但它會告訴你正在發生什麼事。機構的風險偏好已經降低，他們正在減少持倉。為什麼？因為同一週的就業數據偏熱，12 月升息的機率升至 80 多，而美元也走強。在這種情況下，大筆資金會先離開最容易波動的地方。這些基金是離開那個容易波動市場最方便的出口。點一下就能賣出、離場。這就是資金流出加速的原因。

我對這些資金流出的看法是：只要資金持續流出，我就不會急著抄底。只要資金持續流出，價格就很難反轉並站穩。但我也不會因為資金流出就每天賣出。因為價格下跌時，資金流出通常會加快；價格接近底部時，流出就會放慢。真正的訊號是資金流出放緩。

我在做什麼？我就坦白說吧。

這週我沒有急著行動。資金持續流出時，我沒有買進。因為我不想憑著「今天有資金流出，明天就會反轉」這種猜測交易。我選擇等待。我主要觀察兩件事。第一，每日流出金額有沒有縮小？如果不再看到 4 億 3000 萬美元、4 億 1200 萬美元這種數字，而是開始出現低於 1 億美元的日子，我就會認為大筆賣壓正在減弱。第二，資金停止流出的那天，價格能不能守住？如果資金停止流出而價格守得住，我就會開始小額分批買進。

如果資金繼續以這種速度流出，我也會繼續等待。如果價格跌破 74,700 美元，資金也繼續流出，我就會把下一次買進往後延，避免犯下「買得太早」的錯誤。如果資金流出放緩，且價格守在 75,500 美元以上，我就會先小額買進。等我確認資金流出真的停止後，再進行下一次買進。

如果我判斷錯了呢？資金流出停止、價格反轉，而我就會晚一步。我可以接受。我寧可晚一點、買貴一點，也不想太早買進，結果被資金流出的浪潮困住。這週讓我學到了這一點。大筆資金正在離場時，小額資金跳進來說「這就是底部」，通常最後都要付出更高的代價。

我心裡的感受很明確：基金資金持續流出，單週流出 12.8 億美元，全年也處於淨流出。這不代表「恐慌結束了」，而是代表「大筆資金仍然保持謹慎」。所以我也在等。資金流出放緩之前，不必急著行動。等資金流出放緩、價格守得住，我們再小額分批進場。

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