#AppleQ3EarningsInFocus #AppleQ3EarningsInFocus

Apple 公布截至 2026 年 9 月 26 日的會計年度第四季業績，營收達 1,144.8 億美元。這代表年增約 12%，並高於華爾街約 1,134 億至 1,135 億美元的共識預估。

稀釋後每股盈餘為 2.10 美元，明顯高於市場流傳的約 2.00 美元預期。iPhone 營收達 575.8 億美元，創下 9 月季度紀錄，較去年同期約增加 17.5%，也高於約 565 億美元的共識預估。Mac 營收在強勁的雙位數成長帶動下升至 107.9 億美元。服務營收創下 315.7 億美元的歷史新高。公司表示，本季為其有史以來最佳會計年度畫下句點，全年營收約 4,788 億美元，全年稀釋後每股盈餘約 8.98 美元。
儘管營收與獲利都明顯優於預期，AAPL 股價仍在盤後交易下跌近 3%。該股在正常交易時段收於約 338.32 美元，當日下跌約 1.8%。財報公布後及電話會議期間，股價走低，各項報價顯示跌幅介於 2.7% 至 2.8%，盤後盤中低點一度接近下跌 4%，之後收斂至約下跌 2.8%。正常交易時段成交量約為 6000 萬至 6500 萬股，遠高於近期約 4200 萬股的平均水準。盤後成交量也偏高，有報導指出，在流動性較低但仍相當活絡的時段，約有 1400 萬股易手。成交量高於平均水準，加上價格迅速反映資訊，凸顯機構與活躍交易者正圍繞財測及利潤率前景積極調整部位，而不只是對財報優於預期的標題作出反應

各部門詳細表現
iPhone 仍是主要成長動力。575.8 億美元的營收占總營收略高於一半，反映最新 Pro 機型初期需求強勁，儘管本季僅涵蓋新產品週期開始後有限的天數。

Mac 營收達 107.9 億美元，表現突出，受惠於產品更新及強於預期的需求。服務營收持續長期擴張，再創單季歷史新高，達 315.7 億美元，但年增率約 9.8%，是數年來最低；而 12 月季度 8% 至 9% 的成長指引，也低於許多人的預估。iPad 營收約為 62.3 億美元，年減；穿戴裝置、居家與配件營收約為 83 億美元，也低於去年同期，部分原因是先前產品推出帶來的比較基期較高，以及某些品類持續受到供應限制。大中華區營收穩健成長 21%，達約 175.4 億美元，但仍未達較高的市場共識預估，這一點在電話會議期間引起關注。
本季毛利率為 47.9%。此數字包含關稅退款帶來約 1 個百分點的正面影響。

扣除這些一次性項目後，季對季的毛利率壓力便更加明顯，主要歸因於記憶體成本上升。產品毛利率約為 37.2%。管理層明確表示，由於超大規模業者擴建 AI 資料中心帶動需求激增，記憶體價格已變得「前所未有」。

Apple 已將對供應商的採購承諾提高數百億美元，並持有以較低先前成本購入的庫存。公司也已調高部分硬體產品線的價格。即便如此，公司預測 12 月季度毛利率將介於 45% 至 46%，低於許多分析師原先預期的約 47%。相較於業績超出預期的幅度，這項財測似乎才是盤後賣壓的主要催化因素

儘管業績優於預期，股價為何仍下跌
當未來展望轉弱時，市場往往不會只看當季業績優於預期。本次有三項相互關聯的議題成為焦點：
第一，記憶體成本造成的利潤率壓縮。AI 基礎設施熱潮將大量記憶體產能轉向高頻寬記憶體及其他用於 GPU 與加速器的先進產品。因此，包括 Apple 在內的消費性電子製造商面臨更高的零組件成本。管理層表示，記憶體成本預計在 12 月季度之後仍會持續上升，降低先前庫存所帶來的效益，也讓持續透過價格抵銷成本變得更加困難

第二，擴大 AI 功能規模的成本。Apple 正投資 Siri AI 及相關的裝置端與伺服器端功能。部分成本已反映在利潤率走勢中，短期內仍會持續造成影響。這些投資在策略上雖有其必要性，但目前市場更關注短期獲利影響，而非長期競爭定位

第三，服務成長略為放緩，以及大中華區業績相較偏高預期未達標。這兩項都不代表結構性崩跌，但都會降低投資人過去給予這檔高本益比股票的安全邊際。
流動性狀況放大了股價波動。Apple 這類大型股的盤後交易流動性低於正常交易時段，但仍相當有效率。相較於典型盤後水準偏高的成交量，讓股價得以迅速找到新的均衡點。成交量依然強勁，顯示市場反應源自真正重新評估，而非低流動性造成的雜訊

全年表現背景與活躍裝置安裝基數的優勢
公司表示，2026 會計年度在多項指標上都是其史上最佳年度。全年營收約 4,788 億美元，加上強勁的自由現金流持續支撐大規模資本回饋。各主要產品類別及地理區域的活躍裝置安裝基數均維持歷史新高。即使硬體週期或零組件成本帶來短期雜訊，這個安裝基數仍支撐服務業務的飛輪效應，並提供穩固的基礎

12 月季度營收成長指引為 7% 至 10%，顯示管理層預期該季度將成為 Apple 史上營收最高的一季。預期 iPhone 仍將成長，Mac 及其他品類也將有所貢獻。營收展望本身具有建設性，壓力點在於毛利率走勢

樂觀與審慎觀點
從較正面的角度來看，iPhone 需求依然健康，生態系持續擴大，服務業務仍帶來高額絕對成長與高增量利潤率，公司也保有龐大的定價能力與資產負債表彈性。已對部分產品實施的價格調漲、持續與供應商協商，以及記憶體供應最終恢復正常，都可能隨時間減輕毛利率壓力。活躍裝置安裝基數與服務業務的發展前景依然穩固

從較審慎的角度來看，若記憶體成本長期維持高檔，加上 AI 支出增加，毛利率可能在多個季度持續承壓。以目前已反映高預期的估值而言，即使毛利率走勢僅略為下修，也可能導致本益比大幅壓縮。盤後股價走勢與偏高的成交量顯示，目前有相當比例的市場參與者更重視帳面上較審慎的一面

流動性、成交量與市場結構觀察
正常交易時段成交量高於平均水準（6000 萬至 6500 萬股，相較於約 4200 萬股的平均值），加上盤後交易參與度穩健，顯示市場有充足流動性反映價格。在流動性較差的股票中，同樣的財測可能造成更劇烈或更無序的波動。Apple 市場則能吸收資訊，並相對有效率地重新定價。這種效率本身便反映出該股擁有深厚的機構投資人持股，以及持續的雙向交易流

展望未來
接下來幾季值得關注的關鍵變數，包括記憶體成本走勢、產品漲價抵銷成本的程度、服務成長速度、新 AI 功能對營收與利潤率的貢獻，以及供應限制或大中華區趨勢的進一步說明。營收成長看來比目前的毛利率走勢更具持續性。市場是否繼續優先關注利潤率前景，或開始重新重視營收與生態系的優勢，將決定股價走勢的下一階段

你認為目前更大的隱憂是什麼：記憶體成本與 AI 相關支出造成的毛利率壓力、服務成長略為放緩，還是任何更廣泛的成長減速跡象？你對 iPhone 週期、服務業務的長期複利成長故事，或 AI 投資最終帶來的回報，哪一項更看好？盤後反應與偏高的成交量清楚顯示，市場正積極辯論這些問題。分享你的看法。
#ShareWeekly #ShareWeekly