#美国中期选举进入最后冲刺 #每周来晒 美國中期選舉將如何影響金融市場？

對金融市場而言，選舉結果將影響投資者對美國財政政策、監管環境、AI 產業發展和利率走勢的判斷。
美國中期選舉將於11月3日舉行，眾議院全部435個席位和參議院100個席位中的35個席位將進行改選。這場選舉不僅關係到國會兩院的控制權，也將檢驗川普政府執政近兩年來的政策成效，並決定其剩餘任期內的施政空間。
生活成本高漲、人工智慧（AI）發展對就業市場帶來的衝擊，以及美國與伊朗衝突引發的外交和安全爭議，正成為影響選民態度的重要議題。與此同時，民主黨能否重新掌控國會，也成為民調機構和預測市場關注的焦點。中期選舉的意義不止於兩黨席位消長。國會權力格局的變化，將直接影響白宮推動立法的能力，也可能改變川普政府在財政、監管、貿易和外交等領域的政策推進方式。即便選舉結果不會立即扭轉美國現有政策方向，國會兩黨分治或一黨全面掌控兩院，也可能對川普剩餘任期內的執政形成不同程度的制約。
對金融市場而言，選舉結果將影響投資者對美國財政政策、監管環境、AI 產業發展和利率走勢的判斷。圍繞共和黨繼續掌控國會兩院、兩黨分治以及民主黨全面勝出三種可能情境，市場或將呈現不同的反應。

結果一：兩黨分治，政策僵局或利好市場
從目前的選情來看，民主黨有望奪回眾議院，但參議院的爭奪仍存在較大不確定性。眾議院議員任期為兩年，目前由219名共和黨議員和214名民主黨議員組成，另有兩個席位空缺。民調機構和預測市場普遍認為，民主黨有望相對輕鬆地贏得眾議院選舉。相比之下，參議院的競爭更加膠著。目前，參議院共有53名共和黨議員、45名民主黨議員，以及兩名通常與民主黨共同投票的無黨籍議員。民主黨需要在22個面臨改選的共和黨席位中至少贏得4席，同時保住本黨面臨改選的13個席位，才能重新掌控參議院。
如果民主黨僅奪回眾議院，而共和黨繼續控制參議院，美國國會將形成兩黨分治的格局。
對華爾街而言，這種政策僵局未必是壞事。由於眾議院和參議院分別由兩黨控制，加上川普擁有總統否決權，任何重大立法都將面臨重重阻力，財政支出和稅收政策等議題也可能陷入僵局。
花旗集團美國股票交易策略主管斯圖爾特·凱澤（Stuart Kaiser）認為，在目前企業獲利和經濟成長保持強勁的背景下，國會陷入政策僵局是股市最理想的結果。這意味著，企業和投資者可以將更多注意力放在企業獲利和經濟基本面上，而不必過度擔憂政策方向發生變化。
今年以來，美國企業利潤大幅成長，國內生產毛額（GDP）也保持穩定成長。歷史數據也顯示，政策僵局往往有利於股市表現。Carson Investment Research 彙整的數據顯示，自1950年以來，在共和黨總統執政、國會由兩黨分別控制的情況下，美國股市年均漲幅達到13.7%；相比之下，當國會受共和黨或民主黨完全控制時，美國股市的年均漲幅分別為8.3%和4.9%。兩黨分治也可能對債券市場形成支撐。其邏輯在於，政策僵局將限制政府推出進一步財政刺激措施的空間，例如減稅政策，從而有助於控制財政赤字擴大，緩解債券市場的供給壓力。與此同時，較低的借貸成本也可能使製造業等對融資成本較為敏感的產業受益。不過，民主黨即使無法掌控參議院，仍將對川普剩餘兩年的立法議程形成制約。尤其值得關注的是，資料中心建設和AI產業發展可能成為兩黨交鋒的新焦點。部分民主黨議員可能利用眾議院選舉勝利帶來的政治優勢，推動限制其選區內的資料中心建設，並要求國會加強對科技企業和AI發展的審查，透過聽證會等方式施加壓力。化石燃料生產商也可能面臨類似的監管挑戰。更大的不確定性在於，受到國會制約的川普是否會轉而更多依賴總統行政權力推行政策，以及他是否願意為實現政治目標接受更大的市場波動。
在國會立法受阻的情況下，川普能夠發揮作用的領域將更多集中在總統行政權限範圍內，包括外交與貿易政策、國家安全與國防、執法與監管、人事任命以及行政管理等。這意味著，伊朗問題以及關稅和貿易政策可能成為其剩餘任期內的政策重點。不過，民主黨也可能利用國會監督權力，試圖對總統的相關行動形成制約。美國財政狀況仍是市場無法迴避的風險。到2027年年中，美國可能再次面臨債務上限問題，而國會兩黨之間幾乎沒有達成妥協的空間。這可能導致美國政府停擺時間進一步延長，甚至超過去年10月的停擺規模。此前的政府停擺曾使2025年第四季GDP成長率下降整整1個百分點。如果美國政府停擺導致經濟統計數據的蒐集和發布中斷，聯準會可能再次陷入缺乏關鍵經濟數據支撐的局面，增加貨幣政策決策的難度。
此外，民主黨還可能利用眾議院的控制權啟動新一輪彈劾調查。彈劾程序由眾議院發起，但要最終通過彈劾定罪，必須獲得參議院至少三分之二，即67名議員的支持。考量到民主黨及可能支持彈劾的共和黨議員人數難以達到這個門檻，最終定罪的可能性較低。不過，彈劾仍可能成為民主黨制約川普的政治工具，進一步加劇美國國內政治對立。另一種可能性是，民主黨將調查重點轉向川普內閣成員，而非直接針對總統本人。

從金融市場來看，這一情境整體符合目前市場的基本預期。民主黨雖然重新獲得眾議院的部分權力，但仍缺乏推動實質性政策變革的能力。政策延續性較強，債券市場則需要在持續高漲的財政赤字與通膨壓力可能緩和之間尋找平衡。
在此背景下，短期美債殖利率可能逐步回落，而長期美債殖利率仍將保持上行傾向，但預計大致維持在5.25%至5.5%的區間。
美元方面，市場目前基本已經消化了國會兩黨分治的可能性。這一結果或不足以轉移市場對高通膨的關注，也難以改變聯準會至少還將再升息一次的政策預期。不過，如果政府停擺持續時間過長，其負面影響可能在2027年下半年逐漸顯現，並對美元構成壓力。
結果二：民主黨全面勝出，AI監管風險上升，醫保企業收益如果民主黨同時贏得眾議院和參議院的控制權，將意味著川普政府在國會面臨更強有力的制衡。考量到目前民調走勢以及川普個人支持率偏低，這一結果在預測市場中被認為是可能性較高的情境之一。在外交政策方面，民主黨可能更有底氣反對川普在伊朗問題上的立場、對以色列的支持，以及進一步擴大關稅的計畫。同時，民主黨也可能向川普施壓，要求他對俄羅斯採取更強硬的態度，並繼續向烏克蘭提供支持。國內政策方面，民主黨預計將嘗試推動擴大醫療保健服務涵蓋範圍的立法，並可能以此作為談判籌碼，在一定程度上接受川普增加國防開支的要求。
不過，如果民主黨同時掌控國會兩院，政府停擺的政治責任也可能更多落在民主黨身上，反而損害其政治形象。與此同時，美國財政赤字和債務永續性問題仍將是市場無法迴避的長期風險。

政治層面的影響還可能延伸至兩黨的未來布局。
如果共和黨在國會選舉中遭遇重大失利，黨內可能重新審視未來的發展方向。隨著川普的政治影響力逐漸減弱，副總統萬斯（JD Vance）和國務卿馬爾科·魯比歐（Marco Rubio）等共和黨重要人物，可能開始鞏固各自的政治支持，為2028年總統大選做準備。
$INTC 民主黨內部同樣將面臨新的路線選擇。大勝可能進一步激發黨內對2028年總統候選人的討論：是推舉一位更接近傳統建制派的候選人，還是由左翼力量借助選舉氣勢爭取主導權。
對金融市場而言，民主黨全面勝出的影響並不只是國會權力格局發生變化，更重要的是，它可能改變市場對川普政府經濟政策，尤其是AI產業發展前景的預期。AI監管可能成為股市面臨的主要風險。如果民主黨掌控國會兩院，可能更積極地推動加強AI監管，包括限制資料中心建設，以及針對AI模型開發和應用制定更嚴格的規則。任何可能拖慢AI產業擴張的政策，都可能影響資金繼續流向晶片製造商，以及為資料中心提供設備和服務的工業企業；同時，可能削弱科技公司透過銷售AI產品和服務實現高額利潤的預期。
這對目前高度依賴AI投資成長和獲利預期的美國股市而言，無疑構成潛在壓力。投資者可能因此重新評估相關企業的估值，並對AI產業鏈股票獲利了結。不過，民主黨即使取得國會兩院控制權，真正推動AI相關立法也並非易事。川普一直將自己定位為AI產業發展的支持者，很可能否決限制性過強的法案，而民主黨幾乎不可能獲得推翻總統否決所需的國會三分之二多數票。這意味著，民主黨全面勝出雖然可能釋出加強AI監管的政策訊號，但未必能迅速轉化為實質性的立法約束。微軟和輝達等AI產業龍頭企業的獲利前景，短期內受到的直接衝擊或相對有限。相比立法，民主黨更可能透過國會調查、公開聽證會等方式向AI企業施加壓力，審查資料中心建設、AI技術應用及相關企業的商業行為。即使這些措施暫時不會改變產業的基本發展軌跡，也可能影響投資者對未來監管環境的判斷，尤其是當市場開始提前評估川普卸任後的政策走向時，民主黨全面勝出可能被視為美國AI監管趨嚴的一個訊號。
產業層面，醫療保健企業可能成為潛在受益者。如果民主黨推動撤銷先前針對醫療補助計畫（Medicaid）的削減措施，相關醫療服務提供者有望從中受益。與之相對，國防承包商則可能承受壓力。由於市場擔憂民主黨將加強對國防預算的審查，相關企業股價已經出現下跌。
債券和外匯市場的反應則取決於國會制衡與川普行政權力之間的博弈。一方面，民主黨控制國會可能限制川普透過立法推進政策的空間；另一方面，如果川普在總統任期後期更多依賴行政權力，例如進一步加徵關稅或採取可能加劇地緣政治緊張局勢的措施，市場對通膨和政策不確定性的擔憂仍可能推升長期公債殖利率。短端殖利率則可能受到貨幣政策預期和國會政策變化的影響，面臨上行壓力。10年期美國公債殖利率可能接近5.5%，但突破這一水準的可能性相對有限。
美元可能面臨一定貶值壓力。一方面，民主黨全面勝出可能促使市場重新評估美國放寬監管、大規模投資AI基礎建設等政策的延續性；另一方面，如果投資者認為AI產業發展放緩將削弱美國經濟成長前景，美元也可能受到拖累。不過，能源價格維持高檔以及市場對聯準會升息的預期，仍可能為美元提供支撐。因此，這一選舉結果預計不會對日均交易規模約9.5兆美元的全球外匯市場產生實質性衝擊。

結果三：共和黨守擂成功，AI股票延續利好，財政風險推升美債殖利率
從目前的民調來看，共和黨同時保住眾議院和參議院控制權，是三種情境中可能性最低的一種。但如果這一結果最終出現，川普很可能將其視為選民對「美國優先」戰略的認可。由於無需再考慮連任問題，川普在總統任期最後兩年可能更加專注於塑造個人政治遺產，推動鞏固其執政標誌性的政策成果。
在移民和貿易領域，美國邊境管控預計將進一步收緊，驅逐出境行動可能擴大。關稅則可能被更多地用作外交和經貿政策工具，以此推動外國政府在國際事務上配合美國的立場。川普還可能繼續要求北約成員國增加國防開支，並在伊朗問題上採取更強硬的經濟和軍事行動，要求其他國家參與其中。
國內經濟政策方面，放寬監管預計將成為重點。加快AI和科技創新、推動製造業回流，以及擴大能源生產，尤其是化石能源和核能開發，都可能成為共和黨推動經濟成長的重要抓手。這一政策組合有望延續目前對AI產業和相關基礎建設投資有利的市場環境。不過，政策擴張背後的財政代價可能成為新的市場隱憂。如果減稅、產業補貼和國防預算擴張進一步推升財政支出，美國財政赤字和債務永續性問題將更加突出，市場對美國公債供給和財政風險的擔憂也可能升溫。
地緣政治局勢則可能進一步放大通膨風險。如果美國在中東的軍事行動升級，能源供應可能受到嚴重干擾，推升油價及其他能源價格。與此同時，如果川普強行推動所謂的「川普紅利」（Trump dividend）計畫，即向符合條件的美國民眾發放現金補貼，可能進一步刺激需求，加大通膨壓力。在這種情況下，聯準會可能面臨更大的政策壓力，市場對升息的預期也將升溫，進而加劇對美國經濟由繁榮轉向衰退的擔憂。
債券市場可能成為這一情境下承壓最明顯的領域之一。財政赤字擴大、能源價格上漲以及貨幣政策緊縮預期，將共同推動美國公債殖利率曲線整體上移。
具體來看，短端殖利率將更多反映聯準會升息風險的上升；長端殖利率則可能受到財政赤字擴大、公債供給增加以及通膨預期走高的共同推動。10年期美國公債殖利率可能突破5.5%，並在一段時間內維持在這一水準之上；2年期公債殖利率也可能上行，並穩定在5%左右。當然，也存在另一種可能：如果共和黨將選舉勝利視為整頓財政的政治授權，轉而採取措施控制赤字，公債殖利率最終可能重新回落。但在此之前，市場可能需要經歷一輪較為劇烈的調整，才能促使共和黨真正採取財政整頓行動。
從匯率角度看，財政政策進一步寬鬆、貨幣政策趨於緊縮的組合，將使這一情境成為三種選舉結果中最有利於美元的一種。美國公債殖利率上升可能繼續對全球金融體系構成壓力，新興市場貨幣或面臨更大貶值壓力，歐元也可能受到波及，尤其是法國公債市場的波動可能成為風險傳導管道。
股市方面，共和黨全面勝出則可能延續目前有利於AI股票的政策環境：如果共和黨繼續掌控國會兩院，市場可能預期川普政府將進一步放寬監管、支持科技創新和擴大基礎建設投資，從而為AI產業鏈提供政策支撐。Manulife John Hancock Investments策略師馬特·米斯金（Matt Miskin）表示：「維持現狀本身並不是一件壞事。」金融股和工業股也可能從中受益。投資者可能押注，共和黨將透過減稅、放寬監管和鼓勵製造業投資等措施提振美國經濟，帶動與經濟週期密切相關的產業走強。
不過，經濟成長並不意味著股市必然持續上漲。財政擴張和投資需求可能推升通膨與利率，增加企業融資成本，並壓縮股票估值。
對於金融、工業以及AI產業鏈企業而言，經濟成長帶來的獲利改善，最終能否抵銷借貸成本上升的影響，將成為決定股價表現的關鍵。因此，共和黨全面勝出雖然可能延續AI產業的政策利好，並提振金融股和工業股，但財政赤字、通膨和利率上行風險也可能限制股市的上漲空間。
對市場而言，這一情境的核心矛盾在於：支持經濟成長的政策能否轉化為企業獲利成長，以及這種成長能否抵銷更高融資成本帶來的壓力。