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Strategy 的 STRC 接近面額 100——為什麼 100 對下一次買進 BTC 至關重要

Strategy 的浮動利率 A 系列永續優先股 STRC，近期成交價為 99.92、99.88、99.95，僅比面額 100 低 5 至 8 美分。高點為 99.36，約為五個月來最佳表現，也是 165 多天來首次接近 100。6 月低點為 71.25。自 7 月下旬低點以來，單季漲幅約 14%。

100 這條界線並非只是表面上的數字。公司政策禁止 STRC 以低於面額的價格發行新股。當價格持續低於 100 時，公司會回購。當價格持續在 100 或以上時，公司便可透過市場增發計畫出售新股籌集資金，買進 BTC。

近期資金流向顯示公司如何捍衛價格錨定。10 月 26 日的申報文件顯示，上週回購金額為 1 億 9310 萬美元，平均價格為 99.60，距面額僅 0.4%。過去兩週，回購支出約為 BTC 支出的七倍。先前的指引表示，價格接近 100 時將放緩回購。申報文件引述：我們打算持續規律且有紀律地在 100 以下買進。折價越大，買進越多；STRC 越接近 100，買進越少。

股息是維持價格錨定的關鍵。董事會每月重設利率，以使價格維持在 100 附近。夏季低迷期間，年化利率上調至 12%。10 月 15 日的登記日，以及 10 月 28 日對每日派息的投票，如今將決定 12% 利率是否維持。

為什麼市場關注 100？

上次 STRC 在 1 月 6 日重回面額後，隔一個營業日便重新啟動市場增發計畫，以買進 Bitcoin。VanEck 數位資產研究主管 Matthew Sigel 也指出了相同模式。Polymarket 目前預測，STRC 年底前達到 100 的機率為 78%。

如果 STRC 持續高於 100，Strategy 就能以新股發行取代回購，重新開啟已關閉數月的融資管道。截至 10 月 25 日，公司持有 848,500 BTC 以及約 51 億美元的其他資產，MSTR 股價接近 141 美元。新發行 STRC 將帶來新資金，可用於增持 BTC，無須在股價疲弱時動用普通股。

風險觀點：STRC 經過設計，透過可調整的派息維持在 100 附近交易，但夏季跌至 71.25 顯示，在市場承壓時價格錨定可能失守。如果 BTC 再度下跌，或利率預期轉變，STRC 可能走低。如果 BTC 站穩，且手續費收入維持穩健，持續高於 100 成交的機率就會上升。

交易者觀察重點：留意收盤價。若成交量增加，且價格在 99.92 至 99.95 之間，並連續兩個交易日維持在 100 以上，將是增發窗口重新開啟的訊號。這可能提振買進 BTC 的討論，並支撐 MSTR。若未能守住 100，回落至 99.36 至 98.65，則代表回購模式持續，買進 BTC 的資金也會減少。

目前，100 是讓 STRC 從資金使用者轉為資金來源的界線，而這項轉變將決定 Strategy 是否恢復買進 BTC。

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