#美股财报季 #Gate广场万圣节 業績定價的三個層次

看一份財報，投資者要會看三層，散戶通常只看第一層。
第一層 絕對增速，營收和利潤同比漲了多少
這一層最容易被看到，也最容易被騙。去年基期低的時候，增速好看但沒有意義。看到"同比增長300%"先問一句：去年是不是虧損？
第二層 環比斜率，這個季度比上個季度是加速還是減速
對成長股來說，環比減速比同比下滑更致命——因為它意味著景氣度出現拐點。很多股票業績同比還在漲，但因為環比掉頭，股價直接跳水。
第三層 位置匹配
與當前股價位置的匹配度
同樣是30%的增長，股價在低位是利多，股價翻倍之後就是"符合預期"，甚至"不如預期"。這一層最抽象，但它是決定短期漲跌的最關鍵一層。

三種"好業績也跌"的情形
同樣是業績不錯卻下跌，背後的原因完全不同，對應的動作也完全不同。情形一：業績超出預期，但股價在高位！
市場會立刻問：下一個季度還能不能更快？如果答案是"不能"，那就獲利了結。算力硬體今天基本屬於這一類——不是業績不行，是增速的斜率很難再變陡。情形二：業績符合預期，但產業邏輯受到質疑
這種下跌往往不會在一天內結束，因為質疑需要時間證偽。
情形三：業績不如預期，但股價已經在低位
這種反而可能是機會，因為壞消息已經被價格消化了。但要滿足一個硬性條件：下個季度的指引不能更差。
管理層對下一季度的表述，比這一季度的數字更重要。
三種情形對應三種動作：第一種是減碼，第二種是觀察，第三種才是考慮。
區別只有一個——股價是否已經反映了壞消息。

怎麼分辨"錯殺"和"該跌"四個指標，全部來自財報本身，比任何業績預告都可靠。
指標一 營業現金流，淨利潤漲了，現金流有沒有跟上
淨利潤增長但營業現金流為負，說明利潤是"紙面"的，可能是應收帳款堆出來的。這類公司在信用緊縮環境裡最先出問題。
指標二 毛利率，營收漲了，毛利率有沒有掉
營收增長但毛利率下滑，說明是靠降價換量。這種增長不可持續，而且會越做越累。真正健康的增長，毛利率應該是穩的，甚至往上走。
指標三 合約負債，客戶有沒有提前付錢
這個科目增加，說明客戶已經付錢，未來收入有保障；減少說明訂單正在消化，後面可能青黃不接。製造業和軟體業公司尤其要看這個。
指標四 扣非淨利潤
利潤是不是靠"賣東西"賺來的，扣非淨利潤和淨利潤差距大，說明利潤靠賣資產、政府補貼或投資收益。這類利潤明年不會重複，用今年的本益比去估明年的業績，會算錯。

一個實用技巧
看揭露日期。揭露日在最後幾天的公司，往往業績一般——業績好的公司習慣提早揭露，因為提早揭露能早點影響股價。這是個機率規律，不是絕對規律，但很有用。