韓股這一輪下跌確實慘烈，KOSPI 單日跌 3.65%，三星電子和 SK 海力士分別重挫 4.39% 和 4.52%，兩個月來首次跌回 6300 點區間。但我想從估值的角度聊聊。

高盛最新報告指出，KOSPI 12 個月遠期本益比已跌至 5.78 倍，這個水準比 2008 年全球金融危機時的谷底還要低，是 2004 年以來的最低估值。即便假設每股盈餘遭遇金融危機期間最差級別的 41% 下調，以當時的估值倍數計算，KOSPI 對應點位仍在 8965 點附近，遠高於目前水準。

再看獲利端。三星電子最新季度的營業利益年增近 8 倍，約 107.4 萬億韓元，SK 海力士的營業利益和利潤率同樣創下歷史新高。業績基本面並沒有崩塌，下跌更多來自外資大規模撤離引發的流動性衝擊——外資持有三星電子的比例已降至約 17 年新低，今年從韓股撤資規模高達 1310 億美元，居亞洲主要市場之首。

高盛維持 KOSPI 12000 點的 12 個月目標價，意味著從目前水準仍有約 80% 的上行空間，核心邏輯是儲存晶片週期的「更強且更長」。三星和 SK 海力士 2027 年預期本益比僅 3.7 倍和 3.5 倍，投資人顯然在過度折價未來的獲利回落風險。

我不會一次性滿倉，但會在目前估值區間開始分批建倉。儲存晶片的 AI 需求敘事沒有被證偽，而估值已經提前反映了最悲觀的情境。
#每周来晒