#美联储即将公布利率决定 #Gate广场中秋团圆局 9月議息會議前瞻：加息劇本將如何演繹？

9月議息會議決議將於北京時間週四凌晨兩點出爐，在上週美國PPI、CPI連續超出預期，油價升破100美元的背景下，市場已經為這次議息會議寫下了預定劇本——加息：FedWatch顯示加息概率高達92%，就連此前堅稱不會加息的高盛也改口承認即將加息。
如果9月會議真的加息，那麼這將是1958年以來，美聯儲第一次在中期選舉前三個月以內開啟加息週期。
那麼這次會議真的會加息嗎？如果加息，這輪加息週期會持續多久？

會加息嗎？超大概率會加息。目前通脹已經成為美聯儲的核心關切，加息抗擊通脹已經成為現實選項。而7月議息會議以來形勢的發展，讓加息的可能性變得越來越高：
首先，美聯儲內部鷹派觀點的優勢較大。根據筆者的統計，除美聯儲主席沃什，7月議息會議以來，一共有十五位美聯儲官員公開發表觀點，其中八位有投票權：其中有五位支持或者偏向支持加息，分別是7月議息會議投出反對票的三位地方聯儲行長+美聯儲理事Barr和Cook。明確偏向於維持利率不變的鴿派只有紐約聯儲行長Williams的一票。持中性態度的為費城聯儲行長Paulson，她未表現出對加息或者維持利率不變的政策傾向。最有趣的是美聯儲理事Waller。Waller雖然表面鴿派，但是他明確如果通脹數據有加速跡象，他將支持加息。
而Waller發言之後公佈的經濟數據，可能將他推向加息：先是8月非農報告證偽了7月報告中就業走弱的敘事，接著PPI和CPI接連超出預期，通脹的風險處於升溫而非降溫的狀態。數據的天平已向鷹派傾斜。理想狀態下，鷹派已經能拿到六票，達到FOMC十二票的半數。
更加重要的是，沃什在8月末的央行年會通過強硬的鷹派表態重塑美聯儲和他本人的通脹信譽。在通脹數據超預期後，各類資產的走勢顯示市場相信沃什會兌現自己抗通脹的承諾。行動比語言更有說服力，如果沃什還是只說不做，他好不容易重塑的那點“信譽”將會再次丟掉，市場也將因此大幅波動，這對一個新上任四個月的美聯儲主席可不是什麼好事。因此對於目前的沃什而言，加息是阻力最小之路：於內，反對票將會很少，甚至很可能沒有反對票。於外，市場將更加相信沃什對抗通脹的決心，這也將給沃什未來操作貨幣政策創造更多空間。
當然加息也不是沒有壞處——特朗普不會很滿意。但和特朗普的矛盾或許是沃什可以通過私人關係緩和的，而市場的不信任卻是迫在眉睫的危險。

還要加幾次？加多少？那麼這輪加息週期會加息多少次，加息幅度又會多大呢？
首先，只加一次就停的可能性不大。從歷史上看，自1994年美聯儲開始公佈聯邦基金利率目標區間以來，共有六次加息週期，其中僅有一次是加息一次即告終結（1997年3月），剩餘5次加息週期的加息次數在6-17次之間，平均加息次數為9.8次。
那麼這次加息週期會像之前那麼長嗎？
很可能不會。
一方面，當前通脹雖然沒有趨勢性回落，但未失控加速，就業也存在結構性問題，大幅、長期加息的必要性不高。
另一方面，當前加息的時點並不滯後。面對相同的通脹趨勢，早加息通常意味著少加息，而晚加息通常意味著多加息，這是因為早加息可以更好地穩定通脹預期。只要數據支持，美聯儲持續加息的阻力很小。
那麼到底會加多少？明日點陣圖中對2026年和2027年的利率路徑預測會為我們透露出第一手資訊。

1958年中期選舉的“加息驚魂”
1958年8月，距離當前中期選舉不足三個月，美聯儲開始加息——上調貼現率。而當年的中期選舉，執政黨共和黨慘敗，民主黨大獲全勝，牢牢掌控了參眾兩院。時任美國副總統尼克松對此次慘敗印象深刻，並且他將選舉的失敗歸咎於美聯儲加息，這導致尼克松在成功當選美國總統之後，選擇了一位聽話的美聯儲主席——伯恩斯，伯恩斯最終也選擇了更加寬鬆的貨幣政策，但代價是美國的大通脹變得一發不可收拾。在沃爾克接任美聯儲主席，並採取激進的緊縮政策後，通脹才得到有效控制，沃爾克也因此留下”通脹殺手”（The man who slew inflation）的美名。
那麼沃什是選擇做伯恩斯，還是沃爾克，凌晨即將揭曉，讓我們拭目以待