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聯準會升息機率上升 市場感受到壓力

利率討論重回檯面

本週在黏性價格數據和穩健的就業數據公布後，聯準會升息機率上升 原本預期降息路徑的交易員，如今認為聯準會今年稍晚升息的機率雖小但正在上升 這項轉變正衝擊從 BTC 到科技股的風險資產

有哪些變化

通膨升溫 核心價格增幅高於軟著陸劇本的預期
就業穩健 薪資名冊維持穩健，失業救濟申請人數持續偏低
聯準會語氣 更多官員指出，如果價格增幅重新加速，維持利率較高更久可能仍不夠

聯邦基金期貨仍顯示維持利率不變是基本情境，但升息的尾部風險已從接近零上升至明顯比例 當尾部風險指向資金收緊時，市場最為厭惡

升息機率為何對加密貨幣很重要

較高利率會透過三個管道打擊加密貨幣

一 資金成本 收益率上升會推高美元和實質收益率，使 BTC 等零收益資產的吸引力下降

二 流動性 當套利收益上升時，風險買盤會縮減 對沖基金會削減多頭部位並降低槓桿

三 估值 科技股和成長股走低，短期內拖累 BTC 的相關性走低

當升息機率上升時，即使鏈上資金流仍然穩健，BTC 往往也會落後

市場如何定價

短期利率上升 兩年期殖利率小幅上升
美元上升 DXY 獲得買盤支撐
黃金走弱 金屬從高點回落
BTC 震盪 像 79000 這樣的收復走勢，在利率機率跳升時很快失去動能

如果接下來兩次會議的升息機率升至 30%，預期風險資產將維持在狹窄區間內，反彈時面臨賣壓

哪些因素可能讓局勢逆轉

疲軟的 CPI 或 PPI 會迅速降低升息機率
疲弱的就業數據會讓降息討論重新浮現
數據公布後，任何傾向鴿派的聯準會官員發言都可能讓利率恐慌降溫

在那之前，交易員將利率的底部定價在更高水準

BTC 和 ETH 的展望

接近 79000 的 BTC 需要平穩的利率環境才能推升至 80000 如果升息機率持續上升，上行空間將受限，跌至 77302 和 76890 的可能性會提高

接近 2479 的 ETH 對利率更加敏感，原因在於 DeFi 槓桿 超買的 MFI 接近 86，加上更高的升息機率，可能導致行情暫停

重點總結

聯準會升息目前還不是基本情境 但升息機率本身正在上升，就足以推高殖利率、穩固美元並限制風險資產反彈

關注 CPI、就業數據和聯準會發言 本週，利率尾部風險正牽動整個市場