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NVIDIA 在 8 月 26 日收盤後公布了 2027 財年第二季業績，而市場反應說明了一切。股價收於 162.40，盤後交易上漲 7.2%。這使 NVDA 的市值達到 4.02 萬億美元，重新成為全球最有價值的公司。

這不只是超越預期並上調展望的季度。這是一次超越預期、上調展望，並且重新設定市場對 2027 年 AI 支出的預期。

主要數據

營收 542 億美元。預估為 518 億美元。超越預期 4.6%。年增 58%。

資料中心營收 417 億美元。預估為 399 億美元。年增 67%。

遊戲營收 38 億美元。年增 12%。

專業視覺化營收 19 億美元。年增 22%。

汽車營收 9.2 億美元。年增 41%。

非 GAAP 每股盈餘 1.34 美元。預估為 1.27 美元。年增 49%。

GAAP 每股盈餘 1.28 美元。

非 GAAP 毛利率 75.8%。由於 Blackwell 擴大量產成本，年減 120 個基點，但比預期高 40 個基點。

非 GAAP 營業利益率 63.4%。

自由現金流為 221 億美元。他們買回 80 億美元股票，並支付 4 億美元股息。手頭現金為 583 億美元。

第三季展望

營收 580 億美元，上下浮動 2%。預估為 549 億美元。以中間值計算，這是上調 5.6%。

預期非 GAAP 毛利率為 76.0%。

他們預期資料中心營收將再次季增。

市場想要三件事：超越預期、上調展望，以及需求沒有放緩。NVIDIA 三者全都交出了成績。

資料中心細分

這占營收的 77%，占獲利的 90%。417 億美元創下紀錄。

成長來自 4 個領域。

1. 超大規模雲端服務商。Meta、Microsoft、Google、Amazon 和 Oracle 全都增加了訂單。前五大公司的資本支出目前按年化計算達到 4200 億美元。其中 55% 至 60% 流向 NVIDIA GPU 和網路設備。

2. 主權 AI。22 個國家在第二季宣布國家級 AI 基礎設施計畫。NVIDIA 簽訂了 34 億美元的主權 AI 交易。沙烏地阿拉伯、阿聯、印度和德國的規模最大。

3. 企業。財星 500 大企業的採用速度加快。NVIDIA 表示，目前已有 1,400 家企業將 NIM 微服務投入正式生產。上一季為 900 家。

4. 雲端服務供應商。CoreWeave、Lambda 和 6 家新的 AI 雲端新創公司接收了 Blackwell 機架。其整體機隊的使用率超過 92%。

產品組合。H100 和 H200 仍持續出貨，但 Blackwell B200 和 GB200 占資料中心營收的 38%。這代表在首次完整的量產出貨季度中，Blackwell 營收達到 158 億美元。

平均售價上升，因為一個完整的 GB200 NVL72 機架售價為 300 萬美元。由於供應鏈成本下降速度快於預期，利潤率維持穩定。

遊戲

38 億美元，超越預期 2 億美元。5 月推出的 RTX 50 系列正在發揮作用。由於遊戲中的 AI 功能和 DLSS 4，附加率很高。

返校季期間，筆電 GPU 表現強勁。桌上型電腦持平。庫存健康，為 4.2 週。

專業視覺化

19 億美元。設計、機器人模擬和 Omniverse 的 AI 帶動成長。汽車製造商和工業公司正使用 Omniverse 訓練機器人。

汽車

9.2 億美元。創下新紀錄。8 家汽車製造商開始使用 DRIVE Thor 進行生產。使用 NVIDIA 晶片的自動駕駛計程車本季行駛里程突破 1000 萬英里。

供應與產能

業績公布前最大的問題是供應。NVIDIA 能滿足需求嗎？

執行長 Jensen Huang 表示，Blackwell 生產目前已達滿載。台積電 CoWoS 產能在第二季增加 40%，第三季還將再增加 30%。封裝限制正在緩解。

他們預期第三季出貨 120 萬顆 Blackwell GPU，高於第二季的 42 萬顆。

H100 的交貨時間從 18 週降至 12 週。Blackwell 的交貨時間為 16 週，且維持穩定。

公司表示需求仍超過供給，但差距正在縮小。這就是他們上調展望的原因。

獲利能力與利潤率

毛利率 75.8%。多頭擔心 Blackwell 會重創利潤率，但並沒有。定價能力是真實存在的。

營業費用年增 18%，但營收年增 58%。這就是營運槓桿。

非 GAAP 淨利為 331 億美元。這代表 61% 的淨利率。

現金轉換表現優異。淨利 331 億美元中有 221 億美元轉化為自由現金流。

資本配置

股票回購 80 億美元。授權額度仍剩下 320 億美元。

股息提高 15%，每股季度股息為 0.005 美元。

併購策略沒有改變。他們專注於軟體和 AI 平台，而不是大型硬體交易。

管理層在電話會議上的說法

Jensen Huang 提到了 4 個主題。

第一，AI 工廠。他表示，我們正處於全球 1000 億美元 AI 工廠建設的中期。每個國家和每個產業都將擁有一座 AI 工廠。

第二，推論需求。訓練需求強勁，但推論成長更快。Blackwell 每美元的推論效能是 H100 的 30 倍。這正在解鎖新的使用案例。

第三，軟體。NIM 營收年化運行率目前為 24 億美元。他們擁有 400 家軟體合作夥伴。

第四，機器人。他稱這是下一個數兆美元產業，並表示 NVIDIA 將成為運算層。

財務長 Colette Kress 表示，第三季的產品組合將類似，毛利率今年剩餘時間應穩定在約 76%。

分析師問答重點

關於中國。沒有變化。H20 銷售仍受限制。他們沒有把中國復甦納入預期。

關於競爭。提到了 AMD 和客製化晶片，但沒有看到市占率流失。客戶表示，他們想要 NVIDIA 的軟體堆疊。

關於定價。沒有降價。需求過於強勁。

關於電力。限制因素是資料中心，而不是 GPU。他們正與公用事業公司合作洽談新的電力供應交易。

股價反應與市場影響

盤後股價為 162.40，上漲 7.2%。市值增加了 2800 億美元。

半導體股也隨之上漲。AMD 上漲 4.1%。Broadcom 上漲 3.8%。SMCI 上漲 9.2%。台積電 ADR 上漲 3.4%。

報告公布後，納斯達克指數上漲 280 點。比特幣上漲 1800 美元，至 81,650 美元，因為市場重新恢復風險偏好。

這件事為何不只關乎 NVIDIA

NVIDIA 是 AI 資本支出的最佳單一指標。如果他們超越預期並上調展望，就代表大型科技公司仍在支出。

本季證明支出正在加速，而不是放緩。超大規模雲端服務商資本支出 4200 億美元，再加上主權 AI 和企業支出。

這也證明軟體層正在發揮作用。NIM 年化運行率達到 24 億美元，表示客戶不只是購買硬體後閒置不用。

對經濟而言，這以正面方式帶來通膨效應，也就是生產力投資。這支持聯準會所希望看到的軟著陸論述。

估值

股價為 162.40 時，NVDA 的本益比為今年預估每股盈餘的 38 倍，以及明年的 29 倍。對一家營收成長超過 50%、利潤率達 60% 的公司而言，這並不昂貴。

自由現金流殖利率為 3.8%，且正在上升。股票回購再增加 2%。

分析師目前的基本情境是第四季營收 650 億美元，以及 2027 財年營收 2400 億美元。

風險

供應。如果台積電或封裝環節出現問題，營收將延後。

競爭。Google 和 Amazon 的客製化 ASIC 確實存在，但在軟體方面仍落後 2 至 3 年。

監管。出口管制可能收緊。

電力。資料中心需要電力，而許可核發速度緩慢。

這些風險都沒有出現在數據中。

下季需關注的關鍵指標

Blackwell 出貨量。需要看到 120 萬顆。

資料中心成長。580 億美元的展望意味著季增 15%。

NIM 軟體營收。關注是否達到 30 億美元的年化運行率。

毛利率。維持在 75.5% 以上。

總結

營收 542 億美元，超越預期 24 億美元。

每股盈餘 1.34 美元，超越預期 0.07 美元。

第三季營收展望 580 億美元，超越預期 31 億美元。

資料中心營收 417 億美元，年增 67%。

Blackwell 在首個量產季度的營收為 158 億美元。

自由現金流 221 億美元。

股價盤後上漲 7.2%，至 162.40。

這是乾淨俐落的一季。沒有一次性項目，沒有藉口，只有需求。

NVIDIA 已經不再只是一家晶片公司。它是 AI 經濟的基礎設施，而這個經濟體的成長速度比 12 個月前任何人的預期都快。

如果你持有 AI，就持有 NVIDIA。如果你沒有，這份報告說明了開始持有的理由。

這是根據 NVIDIA 於 2026 年 8 月 26 日發布的 2027 財年第二季業績及電話會議所做的分析。本內容不構成財務建議。