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Strategy 股價 12 週來首次突破 135 美元：BTC 貝塔回歸

Strategy 股價收於 $137.20，單日上漲 8.3%，12 週來首次收於 $135 以上。最高為 $138.90，最低為 $128.10，成交量為 1840 萬股，相較於 920 萬股的平均成交量，或為其 2 倍。目前市值為 381 億美元。

此波上漲發生在 BTC 重返 81,000 美元以上之際，上漲 3.1% 至 8.13 萬美元。Strategy 持有 632,457 BTC，在 BTC 價格為 8.13 萬美元時價值 514 億美元，因此該股是高貝塔代理標的。

為何突破 $135 很重要

自 5 月下旬以來，$135 一直是上限。6 月和 7 月期間，價格曾 3 次在 $133 至 $135 受阻，每次之後都下跌 12% 至 18%。這次突破伴隨著 2 倍成交量，且 BTC 收於 80,000 美元以上，而非以下。

空頭持倉占流通股的 12.4%，即 1800 萬股。今日空頭回補增添了上漲動能。借券成本從年化 3.2% 升至 8.5%。

相對於 BTC 持倉的溢價也有所上升。在 $137.20 的股價下，每股隱含價值為 514 億美元的 BTC 加上 11 億美元的軟單位，再除以完全稀釋後的 2.78 億股，等於每股 $189 的 NAV。股價為 $137，較 NAV 折價 27%，而一週前為折價 35%。隨著 BTC 上漲，折價幅度收窄。

推動此波上漲的因素

一、BTC 資金流。現貨 ETF 淨流入 +4,038 BTC，等於 3.28 億美元，是每日挖礦供應量 450 BTC 的 9 倍。三日流入量接近 9,200 BTC。這波資金流將 BTC 從 7.92 萬美元低點推升至 8.185 萬美元高點。

二、M2 轉向。美國 M2 年增率達 4.5%，為 4 年來最快，高於 2023 年的 -4.6%。M2 規模為 21.4 萬億美元，月增 2100 億美元。過去週期中，當 M2 增長率升破 4% 時，BTC 貝塔股票在接下來 30 天平均上漲 22%。

三、公司行動。Strategy 上週以平均 $79,800 的價格增持 3,450 BTC，資金來自 3.8 億美元的 ATM 出售。公司目前持有 21 億美元現金，可在 BTC 下跌時進一步買入。

宏觀方面：美國聯邦債務超過 40 萬億美元，10 年期殖利率接近 4.70%，金價高於 $2,650。硬資產買盤支撐 BTC 代理標的。

接下來的走勢

關鍵價位：$135 現在成為支撐位，下一個阻力位為 $142，該處有 12 週期權 Call 牆，共有 45k 份合約；接著是 5 月高點 $150。

風險：BTC 貝塔效應有利有弊。若 BTC 收於 7.9 萬美元以下，根據 1.8 的貝塔值，股價單日可能下跌 9% 至 11%。在 BTC 價格低於 $78,500 的位置有 3.8 億美元多頭清算部位，這將迅速衝擊 Strategy。

期權資金流顯示買入 Call：到期日為 8 月 29 日、履約價 $140 的 Call 有 22k 份合約成交，隱含波動率從 68% 升至 82%。

目前，在經過 12 週後突破 $135，標誌著盤整底部結束並開始新一輪上漲，動能來自 BTC 重返 $81k 且 ETF 流入 4,038 BTC。