#Gate股票观点挑战 今夜，全球市場等他發聲

北京時間8月28日22時，美聯準會主席凱文·沃什將站上傑克遜霍爾全球央行年會的講台。
市場對這場演講的關注度，或許已經超出往年的正常範疇——原因在於，這是沃什出任美聯準會主席以來首次在傑克遜霍爾央行年會上發表重要演講，而且眼下市場對美聯準會政策路徑愈發困惑。
與過去幾任美聯準會主席的溝通風格不同，沃什刻意淡化「前瞻指引」。自他上任以來，「少即是多」已成為其有意為之的溝通策略。
沃什曾用一個形象的比喻表示，「市場正在學會『看球』，而不是『看裁判』。」但當「裁判」減少手勢之後，市場未必就會更加從容。
恰恰相反，不給答案的沃什，正帶給市場越來越多的問題。
一是利率路徑的不確定性。美聯準會究竟會不會升息？目前市場預期還在不斷搖擺。
二是政策框架的不確定性。市場真正想知道的是，什麼樣的通膨、就業和經濟數據組合，會觸發美聯準會貨幣政策調整？
三是最敏感的信譽問題。沃什7月的貨幣政策新聞發布會，製造了一次溝通「事故」。他沒能解釋清楚為什麼美聯準會選擇維持利率不變，反而拋出了「讓市場替美聯準會升息」的說法，這引發了投資者質疑美聯準會抗通膨方面的決心。
結果就是，投資者拋售長期美債，30年期美債殖利率一度升至2007年以來最高水平。
更棘手的是，美國財政部緊急「救市」折戟，不僅沒有產生實質效果，反而進一步損害了政策的公信力。
所以今晚，當沃什站上傑克遜霍爾的講台，不僅事關貨幣政策表態，更是一場對美聯準會溝通能力和政策信譽的「大考」。

那麼，沃什會談些什麼？
今年傑克遜霍爾央行年會的主題是「金融創新：對支付和政策的影響」。此前沃什曾將本次演講比作「一張白紙」，尚未敲定發言主題。
沃什首先要修復信任「裂縫」。中金公司認為，沃什此次最需要完成的任務，就是向市場釋放清晰信號，重建美聯準會的信譽。為此，他可能需要傳遞幾方面資訊：一是重申通膨風險尚未消除；二是強調利率工具仍是應對通膨的核心手段；三是表示一旦通膨數據過高，美聯準會將進一步收緊政策。
彼得森國際經濟研究所所長亞當·波森表示，沃什此時需要明確表示，如果通膨率繼續遠高於美聯準會2%的目標，或者再次開始上升，他願意採取一切必要措施。
其次，沃什要把美聯準會的「反應函數」講清楚。沃什可以不告訴市場「下一步怎麼走」，但必須告訴市場「這一步為什麼這樣走」。如果美聯準會既不解釋當前政策，又不明確說明其政策框架，那麼市場最終可能只能通過提高債券殖利率來給自己尋找安全邊際。
國聯民生證券認為，沃什可以不透露後續的政策傾向，但需要告訴市場，在怎樣的通膨、就業、金融條件組合下，美聯準會會行動，從而填補7月議息留下的資訊真空。
中信證券也認為，這次傑克遜霍爾年會將是沃什需要把握的修復信譽的窗口，潛在方向可能包括通過更明確介紹其政策反應函數來適度減弱模糊程度、以連續兩個月通膨溫和等理由澄清市場對其7月「只說不做」的質疑、透露五大工作組最新進展以回應市場關切等。
再次，沃什能否釐清貨幣政策與財政政策的界線。近期長期美債殖利率劇烈波動，市場高度關注沃什是否會對此作出回應。
國聯民生證券稱，歸根結底，市場期待美聯準會嚴格釐清貨幣政策與財政債務管理的職能界線：貨幣政策聚焦利率調控、服務通膨與就業目標，債務管理聚焦發債結構優化，二者相互獨立、互不干擾。若沃什在此問題上態度模糊，市場或將擔憂貨幣政策被財政債務問題所「綁架」，美債風險溢價料將進一步抬升，長端資產波動亦將加劇。
最後，沃什是否闡述其改革美聯準會運作機制的整體思路和進展也值得關注。
華泰證券全球宏觀研究團隊在報告中寫道，從準備時間和流程上判斷，本次會議沃什給出較為清晰、有長期公信力的政策框架機率不高。沃什在6月17日聯準會議息會議後宣布成立5個工作組，研究當前宏觀形勢、結構變化和政策改革方向。工作組的核心成員在7月陸續到位，可能需要一段時間的觀察和分析，才能給出更有公信力和可操作性的研究結論。