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記憶體晶片熱潮：DRAM 與 NAND 價格飆升，AI 需求重新定義半導體週期

全球記憶體晶片產業正處於歷史上最強勁的上行週期之一，背後受到 AI 資料中心、雲端運算、智慧型手機與先進伺服器持續強勁的需求推動。包括 DRAM 與 NAND 快閃記憶體在內的記憶體晶片，是現代運算的骨幹；過去一年，隨著人工智慧工作負載將供應推向絕對極限，其價格已經暴漲。這波晶片價格飆升，造就全球最大記憶體製造商股價的歷史性上漲，漲幅大幅超越整體科技產業。

讓我們先從價格飆升的基本面開始。記憶體晶片已從單純的商品週期，轉變為分析師如今所稱的 AI 基礎設施瓶頸。根據 TrendForce，2026 年第一季，傳統 DRAM 合約價格季增幅最高達 90% 至 95%。同期，NAND 快閃記憶體合約價格季增 55% 至 60%。這種爆炸性成長延續至第二季，DRAM 合約價格再季增 58% 至 63%，而 NAND 快閃記憶體價格上漲 55% 至 60%。對於 2026 年第三季，TrendForce 預測 DRAM 合約價格將再季增 13% 至 18%，而 NAND 快閃記憶體價格預計上漲 10% 至 15%。從更宏觀的角度來看，Gartner 預測到 2026 年底，DRAM 與 SSD 的綜合價格將飆升 130%；部分估計則認為，全年 DRAM 價格可能上漲高達 125%，NAND 快閃記憶體價格則可能上漲高達 234%。

這波價格爆炸的規模令人震驚。消費者可直接感受到的 DDR4 與 DDR5 記憶體模組價格，在過去 18 個月上漲了 130% 至 180%。自 2025 年初以來，記憶體合約價格已上漲五至七倍，Apple 執行長 Tim Cook 將這種走勢形容為記憶體價格的百年洪水。Apple 已因此將 iPhone 價格最高提高 300 美元。TrendForce 估計，目前記憶體約占 iPhone Pro 物料清單成本的 34%，高於一年前約 10%，預計 2027 年上半年將超過 40%。分析師預期，記憶體價格驅動的成本飆升，將使 2026 年智慧型手機與筆記型電腦的物料清單成本增加 5% 至 15%。

現在讓我們檢視推動這項前所未見需求的因素。核心催化劑是人工智慧的爆炸性成長。由 Nvidia 與 AMD 等公司訓練及執行大型語言模型的 AI 資料中心，需要大量高頻寬記憶體（HBM），以及傳統 DRAM 與 NAND 儲存。預計 2026 年每個 AI 加速器搭載的 HBM 容量將增加至 216 或 288 GB，高於過去 96 或 192 GB 的配置。記憶體製造商專注於最大化 HBM 利潤，已將產能從傳統 DRAM 與消費型 NAND 快閃記憶體轉移出去，導致更廣泛市場出現短缺。Kioxia 報告稱，其產能在 2026 年初就已售罄全年，而 SK Hynix 已取得客戶訂單，涵蓋其截至 2026 年的全部 DRAM、HBM 與 NAND 產量。Western Digital 已確認其 2026 年產量全部售罄，長期合約則延伸至 2028 年。

對公司股價的影響極為驚人。今年記憶體與儲存產業大幅跑贏半導體產業與整體科技市場。兩家南韓巨頭 Samsung Electronics 與 SK Hynix 都在 2026 年 2 月下旬創下歷史新高。一些規模較小、專注於記憶體業務的公司，已實現近乎歷史性的報酬。SanDisk 年初至今一度飆升 883%，股價從遠低於 200 美元上漲至超過 1,300 美元的高點。Micron Technology 過去一年上漲超過 760%，股價僅在 2026 年就上漲 214%，之後進一步上漲，使其年度漲幅接近 325%。Western Digital 上漲約 292%，Seagate Technology 年初至今上漲約 273%。即使在近期回落後，Kioxia 仍是全球表現最佳的公司之一，年初至今上漲接近 600%。

Micron 是這次週期中最引人注目的故事之一。該公司創下 414 億美元的創紀錄財政年度營收，年增幅驚人地達到 345.7%，GAAP 毛利率則為 84.6%。Micron 報告稱，2026 年第一季淨利潤為 52.4 億美元，創下五年來最高的單季利潤。過去十個月，Micron 的市值增加超過 1 萬億美元，目前接近 1.35 萬億美元，並曾在 2026 年 5 月短暫突破 1 萬億美元。其股價在 7 月底單日交易時段飆升約 15%；即使在 8 月遭遇拋售後，該股年初至今仍處於極高水準。

SK Hynix 是記憶體熱潮中的另一家巨頭。作為高頻寬記憶體市場的領導者，控制全球約 58% 的 HBM 供應，該公司一直處於 AI 記憶體熱潮的核心。SK Hynix 在 2026 年第一季公布 37.61 萬億韓元的營業利益，這個驚人數字反映出記憶體市場不可思議的定價能力。其第二季營收年增 257%，營業利益率達 76%。公司已宣布計畫在 2026 年第四季開始出貨下一代 HBM4 晶片，董事會也已批准投入 54.3 萬億韓元、約 380 億美元，用於興建兩座新的記憶體晶圓廠。在這波漲勢的某些時點，其 ADR 的交易價格低於預期盈餘的 4 倍，使其成為市場上最便宜的高成長股票之一，儘管股價已大幅上漲。

Samsung Electronics 是全球記憶體總產量最大的公司，約占 DRAM 市場 38%、NAND 市場 29% 以及 HBM 市場 21%，同樣交出了創紀錄的成績。其記憶體事業在 HBM 與整體市場價格飆升的推動下，創下季度營收與利潤紀錄。Samsung 已優先安排 AI 相關 DRAM 與 NAND 的生產，同時警告記憶體供應將持續緊張；這項聲明本身便引發整個記憶體產業大幅上漲。近期修正前，Samsung 股價年初至今也上漲約 16%。

SanDisk 與 Kioxia 是 NAND 市場中的專注型明星公司。SanDisk 是今年美國表現最佳的公司，年初至今一度上漲 883%，在 8 月修正前短暫突破每股 1,300 美元。Kioxia 前身為 Toshiba Memory，約占全球 NAND 市場 14%，年初至今上漲接近 600%；市場也傳出 Western Digital 與 Kioxia 正討論潛在合併。Western Digital 年初至今上漲約 292%，盈餘年增 100%。Seagate Technology 飆升約 273%。Roundhill Memory ETF 也大幅上漲，單一交易時段最高上漲 13%。

這波漲勢的規模超越個別股票。Micron 目前的預期本益比仍僅為 5.7 倍，遠低於其十年平均本益比 22 倍，反映市場持續擔心記憶體產業惡名昭彰的繁榮與衰退週期最終將回歸。同樣地，SK Hynix 的預期本益比低於 4 倍，Samsung 約為 4.5 倍，而 SanDisk 約為 2027 財政年度盈餘的 4.5 倍。多頭認為，這次 AI 超級週期與過去的記憶體週期存在根本差異。具價格下限的長期供應協議、超大規模雲端業者鎖定多年產能，以及記憶體生產結構性轉向 HBM，都意味著供應緊張可能持續至 2027 年之後很久。

事實上，產業持續釋放出供應緊縮將在改善前進一步惡化的訊號。TrendForce 預測，伺服器 DRAM 合約價格將從 2026 年下半年持續按季上漲至 2027 年下半年，而 HBM 合約價格預計將在 2027 年大幅上升數倍。全球記憶體市場預計到 2027 年將達到 1.28 萬億美元。Micron 警告稱，目前只能滿足關鍵客戶 50% 至三分之二的需求，這項非同尋常的坦承突顯出供應落後需求的程度。

其影響遠遠超出股市。記憶體價格飆升正在重塑消費電子產品的經濟結構，智慧型手機與筆記型電腦價格全面上漲。Apple 已將 iPhone 價格最高提高 300 美元，而預計供應壓力將進一步加劇，旗艦手機物料清單成本中記憶體所占比例預計在 2027 年上半年超過 40%。

必須注意的是，這波漲勢並非沒有波動。2026 年 7 月下旬與 8 月初，記憶體產業經歷劇烈拋售，SanDisk 在三個交易時段內下跌近 32%，Micron 單日暴跌近 10%，SK Hynix 股價則最高下跌 11%。然而，在創紀錄價格、產能售罄與盈餘飆升等基本面支撐下，該產業持續反彈。

對交易員與投資人而言，記憶體晶片熱潮代表 AI 時代最具代表性的機會之一。DRAM 與 NAND 價格創紀錄、產能售罄至 2026 與 2027 年、高頻寬記憶體需求以 GPU 出貨量數倍的速度成長，以及整個產業遭壓低的預期估值，共同形成強勁的基本面格局。這波漲勢能否延續至 2027 年，取決於目前的定價環境是否持續，而產業自身的預測顯示，記憶體超級週期仍有進一步上行的空間。

記憶體晶片市場曾被視為繁榮與衰退交替的商品產業，如今已成為整個科技產業的戰略瓶頸。從訓練全球最強大模型的 AI 資料中心，到每個人手中的智慧型手機，記憶體晶片都是數位經濟賴以建立的基礎。而現在，這項基礎正以過去前所未有的方式獲得重新估值，價格、利潤與股票價值全都創下紀錄，而這些紀錄就在一年前似乎還不可能出現。記憶體熱潮不僅是股市現象，更反映了世界消耗運算能力方式的根本轉變，而且遠未結束。