比特幣熊市進入最後階段，籌碼向好上漲動能依舊匱乏

撰文：Ashrith Rao

編譯：Saoirse，Foresight News

經歷連續九個月的價格下行，比特幣鏈上數據證明市場來到熊市尾聲。

本輪行情有三大標誌性特徵：長短持有者持倉成本出現關鍵交叉、流通供給迎來前所未有的收緊、投機資金冗長且持續地割肉離場。 本次分析完全依賴數據展開，研究市場從深度虧損陣痛過渡到長線資金囤幣布局的全過程，並非主觀情緒化判斷。

交叉訊號：市場話語權完成交接

鏈上數據面板最直觀的訊號是：長線持有者與短線持有者的持倉成本趨於重合，這是極具參考價值的風向標。

2026 年 7 月中旬，比特幣出現經典熊市見底指標：短線持有者的已實現持倉價格相較於長線持有者持續走低。 這背後代表著短線散戶集體止損離場，絕非普通的圖表波動。

自本輪行情高點以來，短線持有者平均持倉成本從約 112500 美元大幅跌至 69000 美元。 長線持有者多為掌握更多市場資訊的成熟投資者，持倉成本始終保持堅挺；而近期進場資金大規模拋售，直接造成短線持倉成本大幅跳水。

歷史規律顯示，這種成本線交叉往往意味著熊市最後階段開啟。風險承受能力弱的散戶被市場充分出清，手握籌碼的資深投資者開始主導後續市場走向。

若交叉狀態能夠長期維持，則代表築底進程正式開啟，其中連續三日站穩交叉區間是重要確認標準。

供給收縮：84% 籌碼壁壘形成

長短持有成本的交叉，本質是市場籌碼話語權更迭，底層供給結構可以印證這項變化。

Alphractal 統計數據顯示，比特幣長線持有者持倉占比創下歷史新高，達到 84%。這是 2016 年以來，短線交易者可動用的流通流動性第一次僅有總量的 16%。 長線持倉總量是短線流通籌碼的 5.2 倍，足以證明成熟投資者在市場走弱階段堅持加倉、持倉信心充足。

流通籌碼稀缺造就特殊市場格局：當下市場流動性處於歷史低位，只要市場需求迎來大幅增長，比特幣價格大概率會出現劇烈波動。 加密量化研究機構 CryptoQuant 的數據佐證了這項判斷：今年 5 月，長線持有者淨持倉增量創下六年峰值，累計增持 129 萬枚比特幣。

籌碼結構還有另一個明顯特徵：除持倉時長 6 至 12 個月的籌碼正在大量轉為長線持倉外，其餘所有持倉週期的流通籌碼都在持續減少，投機資金不斷撤離。

底部訊號確認：恐慌拋售進入倒數計時

結合虧損籌碼規模與已實現市值差異（RCV）模型，可以佐證市場處於熊市末期。

K33 研究機構給出關鍵數據：6 月 5 日，處於虧損狀態的比特幣流通籌碼占比突破 50% 臨界線；目前該比例回落至 46%。回顧歷史，當虧損籌碼占比衝高回落至 50% 以下後，後續築底週期普遍在 13 天至 101 天之間，當下已進入底部倒數計時。 本輪磨底週期時長位列歷史第二，各種跡象顯示行情最壞的階段大概率已經結束，而非下跌剛剛開始。

CryptoQuant 測算的已實現市值差異 Z 值為 - 2.35，該數值處於歷史後 6% 的極端低位。 這意味著當下市場普遍獲利微薄。復盤歷史，這類區間往往是後續大額收益的前置階段。

目前各類指標逐步共振，價格已充分消化估值壓力與宏觀環境利空，但市場依舊沒有出現明確的入場買點。

風險提醒：行情反轉仍需滿足多重條件

儘管長線籌碼等基本面數據偏向利好，各類動量技術指標依舊拉響警報。

短線持倉動量指標整體依舊偏空，但低點在不斷抬高；多頭情緒指數目前僅為 20，距離支撐持續上漲所需的 60 分界線仍有較大差距。 當下兩大關鍵動態阻力位 —— 真實市場均價、短線持有者平均持倉成本，價格均未能成功突破。

Glassnode 提出，想要確認牛熊趨勢徹底反轉，需要兩個前提：散戶恐慌拋售的壓力進一步緩解，機構資金流向穩定向好。多家模型測算，如果比特幣礦工持續拋售套現，幣價可能下探至 47000 美元；若無法向上突破短線高位持倉成本，行情大概率回落至 58000 美元附近尋求支撐。

整體來看，行情低點已近在眼前，但尚未完全探明底部。各項數據說明市場正處在從低點緩慢修復的最後結構化階段。完整的反轉邏輯雖未搭建完畢，但築底的各項基礎條件正在逐一落地。