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根據 Visa 以 Allium 驅動的鏈上分析儀表板（dashboard），穩定幣市場在 2026 年 5 月 Terra-Luna 崩盤之後的首次，出現了自那次崩盤以來最顯著的單月供給收縮。2026 年 6 月，穩定幣市值總額下跌 77 億美元，降至約 3,120 億美元。以 2026 年 5 月約 3,220 億美元的高點計算，整體回撤現約為 100 億美元，下降約 3%。儘管這是自 Terra-Luna 崩盤以來以美元計算最大的單月跌幅，但百分比下滑幅度遠較溫和——2022 年 Terra 崩盤在數週內就抹去了超過 26% 的穩定幣市值，而 2026 年 6 月僅為 2.4%。情境完全不同，但這個標題數字仍值得關注。
流通量占主導地位的 Tether USDT，其市值從 2026 年 5 月約 1,900 億美元下滑至約 1,840 億美元，約減少 60 億美元。這相當於約 3.2% 的跌幅。儘管出現收縮，USDT 仍掌握約 59% 的穩定幣市占率，其在集中式交易所的日交易量仍約為 468 億美元，占所有穩定幣交易所交易量約 77.4%。Circle 的 USDC 則從 其 2026 年 3 月接近 800 億美元的高點跌至約 732 億美元，約減少 68 億美元，或約 8.5%。USDC 目前持有約 25.3% 的穩定幣總供給。
較小型的穩定幣則呈現複雜走勢：USDS 約為 99 億美元，市占率 3.4%；DAI 約為 46 億美元，市占率 1.6%；USD1 已達約 42 億美元，市占率 1.5%；而較新的進入者如 USDG 已超過 32 億美元，USDGO 則幾乎翻倍至 9 億美元。合計而言，USDT 與 USDC 仍控制約 83% 的穩定幣總供給，並約占集中式交易所交易量的 96.7%。
現在有個矛盾之處，使這個時點真的具有重大意義：在供給同樣收縮 77 億美元的那個月，經調整的穩定幣交易量卻飆升至 1.79 萬億美元的歷史新高。該數字較 5 月約 1.1 萬億美元上升 63%，較 2025 年 6 月約 7,950 億美元上升 125%。
累計 12 個月滾動的經調整量已達 10.2 萬億美元，而 2026 年上半年僅就前六個月已創下 8.82 萬億美元的經調整量——這已經超過 2024 年全年所有紀錄的 5.8 萬億美元，且距離 2025 年創下的全年 10.8 萬億美元紀錄僅一步之遙。供給下滑卻伴隨交易量上升的這種背離，是今年穩定幣領域最具商業重要性的發展。
交易量的主導地位發生了劇烈變化。2026 年上半年，USDC 承擔約 70% 的經調整交易量，而 USDT 僅約 25%。特別是在 6 月，USDC 與 USDT 的分別為 1.21 萬億美元與 5,760 億美元。這代表了相對於 2020 年的完全逆轉——當時 USDT 處理了幾乎 90% 的經調整交易量，而 USDC 的占比不到 10%。Circle 的 USDC 目前已超過 90 萬億美元的累計鏈上交易量。
推動因素是機構與支付導向的採用：USDC 正被越來越多地用於結算、庫務管理以及跨境轉帳；而 USDT 的交易量仍主要集中在集中式交易所的加密交易對上。Circle 近期獲得美國貨幣監理署（U.S. Office of the Comptroller of the Currency）批准可作為信託銀行（trust bank）運作，且其股票上漲超過 12%，也進一步鞏固了這一路線。
供給收縮可由多項因素解釋。2026 年 6 月，比特幣下跌約 18%，交易區間約為 6.28 萬美元到 6.3 萬美元，觸發了典型的風險趨避環境，使投資者將穩定幣贖回為法幣。本月內亦有數個主要穩定幣短暫失去掛鉤，進而加劇了對流動性壓力的擔憂。歐盟的《加密資產市場》（Markets in Crypto-Assets，MiCA）框架將於今年稍後全面生效，已促使部分發行方調整其營運。在美國，由於缺乏明確的聯邦立法，仍持續造成不確定性。
國際清算銀行（BIS）在 6 月下旬發布的《2026 年年度經濟報告》中指出，穩定幣在「單一性」（singleness）、「彈性」（elasticity）、「互通性」（interoperability）以及「完整性」（integrity）等方面仍不足以成為貨幣，並警告新興經濟體面臨「穩定幣美元化」（stablecoin dollarization）的風險。此外，部分近期供給成長是由補貼型激勵計畫所驅動，而非來自自然需求——增長最快的 USDG 依賴的是收益分享獎勵計畫，一旦激勵停止，該供給可能就會離場。
更廣泛的時間線也提供了重要背景。穩定幣供給在 2025 年初期約為 2,050 億美元，在 2025 年 10 月 3 日跨過 3,000 億美元（當時年初至今成長率達 47%），並在 2026 年 5 月達到約 3,220 億美元的高峰。2026 年第一季的淨新增供給僅約 80 億美元——這是自 2023 年第四季以來最弱的季度擴張——而與 2025 年第三季增加的 457 億美元形成明顯對比。2026 年第一季，附息穩定幣成長超過 22%，其貢獻超過淨市值增量的一半。穩定幣在 2026 年第一季占所有加密交易量的 75%，創下史上最高占比。2026 年 2 月，鏈上穩定幣交易量首次超越美國 ACH 網路，達到每月 7.2 萬億美元，並在 3 月攀升至 7.5 萬億美元。
Visa 本身也在順應這項趨勢。該公司於 2026 年 7 月推出 Visa 穩定幣平台（Visa Stablecoin Platform）——一套內部系統，使銀行與金融科技公司能在既有 Visa 的支付與庫務工作流程中處理穩定幣的鑄造（minting）、管理（management）與轉移（movement）。Visa 每年在支付上結算約 15 萬億美元，且已處理數十億美元規模的穩定幣結算。該平台目標是將穩定幣服務延伸至其約 15,000 家金融機構網路與超過 2 億家商家。產業預測認為，穩定幣發行到 2030 年可能達到 1.9 萬億美元。
結論是：供給收縮與交易量爆發並非互相矛盾——它們是互補的。穩定幣市場正從「持有型資產」成熟為「高周轉的結算與支付通道」。更少的資本閒置不動，更多資金以史無前例的速度在系統中流動。供給下滑反映了風險趨避月份中的贖回壓力與監管不確定性，但交易量飆升則證實真正的經濟採用正在加速。拿 Terra-Luna 做比較能吸引目光，但基本面存在根本差異。這不是崩潰。這是轉型。
@Gate_Square