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根據 Visa 以 Allium 驅動的鏈上分析儀表板，穩定幣市場在 2026 年 5 月的月度供給收縮規模，是自 2022 年 Terra-Luna 崩潰以來最大的一次。2026 年 6 月，整體穩定幣市場市值下降 77 億美元，降至約 3,120 億美元。以 2026 年 5 月約 3,220 億美元的高點計算，目前的總回撤約為 100 億美元，約減少 3%。雖然這是自 Terra-Luna 崩潰以來最大美元金額的單月下滑，但百分比跌幅要溫和得多——2022 年 Terra 崩潰在數週內就抹掉了超過 26% 的穩定幣市值，相較之下，2026 年 6 月僅為 2.4%。情境完全不同，但頭條數字仍值得關注。
市值占供給主導的 Tether USDT，其市值從 2026 年 5 月約 1,900 億美元下滑至約 1,840 億美元，約減少 60 億美元。這代表約 3.2% 的降幅。即便出現收縮，USDT 仍掌握約 59% 的整體穩定幣市場份額，而其在集中式交易所的日交易量仍約為 468 億美元，約占所有穩定幣交易量的 77.4%。Circle 的 USDC 從其 2026 年 3 月接近 800 億美元的高點下滑至約 732 億美元，約減少 68 億美元，約為 8.5%。目前 USDC 持有約 25.3% 的整體穩定幣供給。
較小型的穩定幣則呈現複雜走勢：USDS 約為 99 億美元，市占率 3.4%；DAI 約為 46 億美元，市占率 1.6%；USD1 已達約 42 億美元，市占率 1.5%；而較新的進入者例如 USDG 已超過 32 億美元，USDGO 則幾乎翻倍至 9 億美元。合計來看，USDT 與 USDC 仍控制約 83% 的整體穩定幣供給，以及約 96.7% 的集中式交易所交易量。
現在，這個時點真正顯著的矛盾在於：就在同一個月，供給收縮了 77 億美元的同時，經調整的穩定幣交易量卻躍升至 1.79 鏈兆美元的歷史新高。這一數字比 5 月的約 1.1 鏈兆美元成長 63%，也比 2025 年 6 月的約 7,950 億美元成長 125%。
過去 12 個月的累計經調整量已達 10.2 鏈兆美元，而僅 2026 年上半年就已錄得 8.82 鏈兆美元的經調整量——這已超過 2024 年全年所有 5.8 鏈兆美元的紀錄，且與 2025 年設下的 10.8 鏈兆美元全年紀錄僅一步之遙。今年穩定幣領域中，供給下滑與交易量上升之間的落差，可能是最具商業意義的發展。
交易量的領先地位已劇烈改變。2026 年上半年，USDC 承擔約 70% 的經調整交易量，而 USDT 僅約 25%。特別是 6 月，USDC 為 1.21 鏈兆美元，USDT 為 5,760 億美元。這意味著相較於 2020 年的完全逆轉：當時 USDT 處理了接近 90% 的經調整量，而 USDC 的占比低於 10%。Circle 的 USDC 目前累積的鏈上交易量已超過 9,000 億美元。
推動因素來自機構與支付導向的採用：USDC 越來越多地被用於清算、金庫管理以及跨境轉帳；相較之下，USDT 的交易量仍集中在集中式交易所的加密交易對中。Circle 近期獲得美國貨幣監理署（U.S. Office of the Comptroller of the Currency）批准可作為信託銀行營運（其股權上漲超過 12%），也進一步鞏固了這一路徑的機構化趨勢。
幾個因素可解釋供給收縮。2026 年 6 月，比特幣下跌約 18%，交易在約 62,800～63,000 美元之間，觸發典型的風險趨避環境，投資人將穩定幣贖回成法幣。該月幾個主要穩定幣曾短暫失去釘住（peg），加劇了對流動性壓力的擔憂。歐盟《加密資產市場》（MiCA）框架預計在今年稍後全面生效，促使部分發行方調整其營運。至於在美國，缺乏明確的聯邦立法持續帶來不確定性。
國際清算銀行（BIS）在其於 6 月下旬發布的《2026 年年度經濟報告》中主張，穩定幣在作為「單一性（singleness）」、「彈性（elasticity）」、「可互通性（interoperability）」以及「完整性（integrity）」的貨幣方面仍不足，並警告新興經濟體存在「穩定幣美元化」風險。此外，部分近期的供給成長並非來自自然需求，而是由補貼式的激勵計畫所驅動——成長最快的 USDG 依賴收益分潤的獎勵計畫，一旦激勵停止，這些供給可能就會撤出。
更長的時間軸也很重要。穩定幣供給在 2025 年初期約為 2,050 億美元，並在 2025 年 10 月 3 日突破 3,000 億美元（此前截至當日年化的成長率達 47%），在 2026 年 5 月達到約 3,220 億美元的高峰。2026 年 Q1 僅增加約 80 億美元的淨新增供給，是自 2023 年 Q4 以來最弱的季度擴張表現，且與 2025 年 Q3 的 457 億美元新增供給形成鮮明對比。具收益的穩定幣在 2026 年 Q1 成長超過 22%，貢獻了超過一半的淨市值增量。2026 年 Q1，穩定幣占所有加密交易量的 75%，創下有史以來最高占比。鏈上穩定幣交易量在 2026 年 2 月首次超越美國 ACH 網路，達到每月 7.2 鏈兆美元，並在 2026 年 3 月攀升至 7.5 鏈兆美元。
Visa 本身也在順勢這項趨勢。該公司於 2026 年 7 月推出 Visa 穩定幣平台（Visa Stablecoin Platform），這是一套內部系統，讓銀行與金融科技（fintechs）能在其既有的 Visa 支付與金庫流程中處理穩定幣的鑄造、管理與移轉。Visa 每年用於支付的清算規模約 15 鏈兆美元，且已處理數十億美元的穩定幣清算。該平台旨在把穩定幣服務延伸至其約 15,000 家金融機構與超過 2 億名商家的網路。產業預估認為，穩定幣發行到 2030 年可能達到 1.9 鏈兆美元。
結論是：供給收縮與交易量暴增並非矛盾訊號——它們是互補的。穩定幣市場正從持有型資產，走向高流速的清算與支付基礎設施。更少的資本停滯不動，且更多資金正以前所未有的速度穿過整個系統。供給下滑反映了在風險趨避月份的贖回壓力與監管不確定性，但交易量激增則證實真正的經濟採用正在加速。拿 Terra-Luna 來對比會吸引目光，但基本面卻徹底不同。這不是崩潰，而是轉型。
@Gate_Square