無一倖免...

——今天不是簡單的「全市場下跌」，而是——戰爭交易剛剛退潮，AI 交易又突然失去信仰，兩筆最擁擠的交易在同一時間被清算。

全球市場週二出現神奇的一幕，一切都在下跌「無一倖免」：

- 韓國 KOSPI 指數盤中一度下跌 10%，SK 海力士下跌逾 13%，美股期貨也加速下跌；

- 油價連續第三個交易日下跌，美國原油觸及 80 美元；

- 金價回吐了本週一開盤的所有漲幅，比特幣也出現了不小的跌幅；

- 美元指數小幅下跌——現在還不能簡單定義為「全球流動性危機」，因為美元指數沒有大幅上漲，反而小幅下跌。

幾乎沒有上漲的市場——今天並不是所有資產因為同一個原因下跌，而是三筆交易同時撤退，最後形成了「一切都在跌」的畫面。

第一筆：油價下跌，繼續撤銷地緣風險溢價，因為特朗普給了市場談判解決問題的期待。這是最容易理解的部分。

第二筆：撤掉高槓桿交易。韓國 KOSPI 指數大跌，並觸發程式交易限制，同時 SK 海力士和三星電子雙雙大跌。韓國市場此前漲幅過大，圍繞 SK 海力士又出現了大量槓桿 ETF 和集中持倉。當股價反轉時，並不是所有投資者都在冷靜判斷基本面，很多資金只是被迫減倉（擁擠交易和槓桿結構清算）。

第三筆：撤離 AI，市場重新給整個 AI 硬體產業鏈定價。明天 SK 海力士公布財報，市場已經知道它這一季度利潤一定很好，甚至預計收入年增超過 3 倍，營業利潤增長接近 6 倍（這些幾乎已經寫進股價裡了）。很多半導體股票，往往都是利潤最好的時候，股價已經開始跌了。今天並不是每一個投資者都突然不再相信 AI。相當一部分資金並不是主動改變長期判斷，而是被迫降低倉位。韓國單一股票槓桿產品此前迅速擴張，加劇了市場波動。不過，市場整體思路正在從「擔心估值太高」，逐漸過渡到「懷疑 AI 資本開支的商業閉環」。