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穩定幣市場四年來首次萎縮——但交易量剛剛創下史上新高。

根據 Visa 以 Allium 驅動的鏈上分析儀表板，穩定幣市場在 2022 年 5 月 Terra-Luna 崩潰以來出現了最顯著的月度供給收縮。整體穩定幣市場市值在 2026 年 6 月減少了 77 億美元，降至約 3120 億美元。以 2026 年 5 月約 3220 億美元的高點計算，整體回撤目前約為 100 億美元，降幅約 3%。儘管這是自 Terra-Luna 崩潰以來單月以美元計算的最大跌幅，但百分比降幅卻遠較溫和——2022 年 Terra 崩潰在數週內就抹掉了超過 26% 的穩定幣市值，而 2026 年 6 月僅為 2.4%。情境完全不同，但標題數字仍要求關注。

以供給規模計算，Tether 的 USDT 是主導型穩定幣，其市值從 2026 年 5 月約 1900 億美元下滑至約 1840 億美元，約減少 60 億美元。這相當於約 3.2% 的下跌。即便出現收縮，USDT 仍佔據總穩定幣市佔約 59%，其在集中式交易所的日交易量仍約為 468 億美元，佔所有穩定幣交易量約 77.4%。Circle 的 USDC 從 3 月高點近 800 億美元跌至約 732 億美元，約減少 68 億美元，或約 8.5%。USDC 目前持有總穩定幣供給約 25.3%。規模較小的穩定幣呈現混合走勢：USDS 約為 99 億美元、市佔 3.4%，DAI 約為 46 億美元、1.6%，USD1 約為 42 億美元、1.5%，而像 USDG 這類較新的進入者已超過 32 億美元，USDGO 則幾乎翻倍至 9 億美元。綜合來看，USDT 與 USDC 仍控制總穩定幣供給約 83%，以及集中式交易所交易量約 96.7%。

現在，讓這一刻真正具意義的悖論在於：就在同一個月，供給收縮了 77 億美元的時候，調整後的穩定幣交易量卻飆升至 1.79 萬億美元的史上新高。該數字比 5 月約 1.1 萬億美元成長 63%，也比 2025 年 6 月約 7950 億美元成長 125%。累計的 12 個月滾動調整後交易量已達 1.02 萬億美元，而僅 2026 年前六個月就已錄得 8.82 萬億美元的調整後交易量——這已超越 2024 年全年合計的 5.8 萬億美元，且距離 2025 年創下的全年 10.8 萬億美元紀錄僅一步之遙。今年穩定幣領域中，供給下滑與交易量上升之間的這種背離，是最具商業重要性的發展。

交易量領先地位出現劇烈轉移。2026 年上半年，USDC 承載了約 70% 的調整後交易量，而 USDT 僅約 25%。特別是 6 月，USDC 為 1.21 萬億美元、USDT 為 5760 億美元。這相當於對 2020 年的完全反轉：當時 USDT 承擔了接近 90% 的調整後交易量，而 USDC 代表不到 10%。Circle 的 USDC 現在累積鏈上交易量已超過 90 萬億美元。推動因素是機構化與支付導向的採用：USDC 越來越多被用於結算、庫存管理與跨境轉帳；而 USDT 的交易量仍主要集中在集中式交易所的加密交易對上。Circle 近期獲得美國通貨監理官辦公室（U.S. Office of the Comptroller of the Currency）的批准，可作為信託銀行營運；其股份因此上漲超過 12%，也進一步鞏固了這一路徑的機構化趨勢。

多項因素可以解釋供給收縮。2026 年 6 月，比特幣約下跌 18%，交易在約 62800 美元到 63000 美元之間，觸發了經典的風險趨避環境，投資者將穩定幣贖回為法幣。該月數個主要穩定幣曾短暫失去掛鉤，進一步引發對流動性壓力的擔憂。歐盟的加密資產市場規範（MiCA）框架預計在今年稍後全面生效，已促使部分發行方調整其營運。在美國，缺乏明確的聯邦立法持續造成不確定性。國際清算銀行在其 2026 年年度經濟報告（Annual Economic Report 2026）於 6 月下旬發布時指出，穩定幣仍不足以作為單一性、彈性、可互通性與完整性的「貨幣」，並警告新興經濟體存在「穩定幣美元化」（stablecoin dollarization）風險。此外，近期部分供給成長是由補貼型激勵計畫推動，而非來自自然需求——成長最快的 USDG 依賴收益分潤的獎勵計畫；一旦激勵停止，該部分供給可能就會流出。

更長的時間軸也提供重要背景。穩定幣供給在 2025 年初約為 2050 億美元，並在 2025 年 10 月 3 日因年初至今增長 47% 而突破 3000 億美元，之後在 2026 年 5 月達到約 3220 億美元的高點。2026 年第一季僅增加約 80 億美元的淨新增供給，這是自 2023 年第四季以來最疲弱的季度擴張，且與 2025 年第三季新增的 457 億美元形成鮮明對比。具收益（yield-bearing）的穩定幣在 2026 年第一季成長超過 22%，貢獻了淨市值增加的一半以上。穩定幣在 2026 年第一季佔所有加密交易量的 75%，是有史以來最高的占比。2026 年 2 月，鏈上穩定幣交易量首次超越美國 ACH 網路，達到每月 7.2 萬億美元，並在 3 月攀升至 7.5 萬億美元。

Visa 自身也在順勢加速。該公司於 2026 年 7 月推出 Visa Stablecoin Platform，這是一套內部系統，讓銀行與金融科技公司可在其既有 Visa 支付與資金（treasury）工作流程中，處理穩定幣的鑄造（minting）、管理與移動。Visa 每年結算大約 15 萬億美元的支付，且已處理數十億美元的穩定幣結算。該平台目標是將穩定幣使用權擴展至其約 15,000 家金融機構與超過 2 億名商家所構成的網路。產業預測顯示，穩定幣發行量可能在 2030 年達到 1.9 萬億美元。

最關鍵的結論是：供給收縮與交易量爆發並非相互矛盾的訊號——兩者是互補的。穩定幣市場正從「持有型資產」成熟為「高周轉的結算與支付通道」。更少資金閒置，更大量資金以史無前例的速度在系統中流動。供給下降反映了風險趨避月份中的贖回壓力與監管不確定性，但交易量飆升則證實真實的經濟採用正在加速。Terra-Luna 的對照抓走了注意力，但基本面其實截然不同。這不是崩潰，而是轉型。@Gate_Square
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