今天聊点讓你后背發涼的事。
高盛交易員Benny Quek在他的週末筆記裡，捅破了一層窗戶紙——全球股市現在的平靜是假象，表面下是一台正在解體的動量策略機器。連續五週，動量因子都在下跌，槓桿ETF正在經歷歷史級別的崩塌。韓國那邊最典型：槓桿ETF規模從530億美元的峰值直接腰斬，敞口占自由流通市值的比例從3.3%掉到2.1%。三星和海力士的每日再平衡流量，占日均成交量的比例，分別從40%和26%跌到了15%和14%。KOSPI連續五週收陰，這走勢讓Quek想起2014-2015年的中國CSI1000。你品，你細品。
美國市場也不省心。做多高動量、做空低動量的對沖組合，上週五單日暴跌8%，全週雖然勉強漲了4%，但那個波動幅度已經暴露了倉位的脆弱。從「怕錯過」到「怕持有」，只需要五個星期。
AI敘事也在轉向。市場眼光從資本開支的標題，挪到了更棘手的本質問題：利潤率、投資報酬率、債務。今年初到現在，與AI相關的債券發行量已經達到4890億美元，其中40%來自超大規模雲廠商，是一整年預測量的1.5倍。與此同時，這些雲廠商的信用利差在急劇走闊。標普500市值自2022年12月增加了31萬億美元，而高盛給AI潛在價值的基準情境是9萬億，樂觀8萬億，藍天28萬億——現在的價格已經提前透支了絕大部分上行空間。
倉位還沒清乾淨。Quek明確說，他不認為AI、科技和動量策略的倉位已經達到市場期望的「乾淨」狀態。他對第三季度的高波動保持高度警惕，自己用的是啞鈴策略——防守資產加精選進攻頭寸。對標普500成分股，個股波動率已經飆升，但隱含相關性還在極低水準。這為做多股指波動率提供了結構性理由：相關性一旦回升，指數波動會被放大。高盛的風險偏好指標仍然在高位，市場情緒還沒充分反映這些風險。
不過，亞洲市場已經開始輪動。印尼綜合指數JCI從低點反彈了16%，印度迎來了該地區最強月度外資流入。資金正在從高動量高估值板塊撤向防禦和價值方向。軟體板塊相對半導體的比價已經突破了50日均線，內部再平衡正在進行。黃金這邊也出現了信號：CFTC黃金期貨持倉在增加，歷史上這個指標領先現貨金價；中國6月黃金進口量升到兩年高位。
Quek還提醒，美國中期選舉臨近，市場會迎來更多標題性波動。歷史數據顯示，美股在中期選舉前通常橫盤，選舉後才走強。但在此之前，動量踩踏還要走多久？沒人敢打包票。
地緣衝突、油價、利率、關稅——四股力量同時湧入市場爭奪定價權。你手裡的$ETH 和$BTC ，真的能獨善其身？
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不過，亞洲市場已經開始輪動。印尼綜合指數JCI從低點反彈了16%，印度迎來了該地區最強月度外資流入。資金正在從高動量高估值板塊撤向防禦和價值方向。軟體板塊相對半導體的比價已經突破了50日均線，內部再平衡正在進行。黃金這邊也出現了信號：CFTC黃金期貨持倉在增加，歷史上這個指標領先現貨金價；中國6月黃金進口量升到兩年高位。
Quek還提醒，美國中期選舉臨近，市場會迎來更多標題性波動。歷史數據顯示，美股在中期選舉前通常橫盤，選舉後才走強。但在此之前，動量踩踏還要走多久？沒人敢打包票。
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