#夏日创作营 那斯達克陷入 11 週低點，BTC 隨之下滑 2.5%：公債殖利率 4.7% 吸走流動性，風險資產承壓

7 月 25 日，隨著美國股市同步走壓，整體加密市場也面臨壓力。於亞洲交易時段，BTC 跌至約 $64,017，過去 24 小時下跌約 2.5%，並吐回前幾天累積的大部分漲幅。就在三天前，BTC 甚至曾測試接近 $66,900，為多頭重返 $70,000 水準帶來希望，但這股動能很快被外部宏觀環境的變化打斷。本輪拋售的觸發點是美股科技板塊的急劇修正。
那斯達克 100 指數上個交易日收在 28,128 點，創下自 5 月初以來的最低收盤水平。市場對大型科技公司在 AI 基礎建設上出現過度延伸的擔憂正在累積——資本支出計畫可能高達數千億美元，不僅會壓縮短期自由現金流，也會讓本就偏高的槓桿比率顯得更加醒目。這種情緒先在科技股內釋放，接著就如漣漪般擴散到 BTC 與其他數位資產。畢竟，在風險偏好降溫的環境中，加密資產長期都是機構去風險清單上的常客。
資金流數據也印證了這一觀點。SoSoValue 數據顯示，截至 7 月 24 日當週，流入美國現貨 BTC ETF 的淨流入已降至僅 3,300 萬美元，近三週以來最弱。相較於先前以數億美元規模湧入的速度，這個數字顯得格外冷清。由於 ETF 的買盤需求缺位，BTC 在股市波動中缺少一個重要緩衝。另一方面，無風險殖利率的持續上升又進一步削弱風險資產的吸引力。美國 10 年期公債殖利率已攀升至 4.71%，維持在自 2025 年 1 月以來的最高水平。對大型資產管理機構而言，當債券能提供接近 5% 且幾乎不具風險的報酬時，追逐長期波動率超過 50% 的 BTC，顯然機會成本偏高。部分資金已從股票與加密市場轉向固定收益產品，而這在一定程度上也解釋了為何在近期美股下跌中，BTC 未像過去那樣獲得「避險替代」的買盤支撐。
從技術面來看，BTC 目前正在測試自 7 月初延伸至今的 4 小時圖上升趨勢線。若此支撐被有效跌破，市場焦點將迅速轉向 $60,000 這個心理關卡。4 小時週期上的相對強弱指標已滑入偏弱區，顯示短線賣方仍掌握主導。值得關注的是，一旦價格跌破約 $63,000，衍生品市場可能觸發一連串多單清算與停損，進一步加劇看空動能。盤中交易量約為 228.4 億美元，賣方占比也明顯上升，令市場情緒偏防禦。回頭看這輪回撤，其根本原因並非加密市場內部冒出的新的利空催化劑，而是三個因素的合力共振：科技股估值修正、公債殖利率上行、以及風險偏好呈系統性降溫。
短期內，是否能守住 $60,000 水平，將取決於兩個關鍵變數：ETF 資金能否加速再度回流，以及美國公債殖利率能否持續推升到 4.7% 之上。若公債殖利率持續攀升，即便科技股趨於穩定，資金回流加密市場的速度仍可能比預期更慢。