‍#夏日创作营

一文帶你看懂黃金、原油、美元三者同漲背後的真相

這兩天，在宏觀上居然見到一個罕見現象，就是：黃金和原油以及美元三者同漲。要知道，今年自三月初美伊衝突後的絕大多數時間裡，原油和黃金基本就是個跷跷板的關係。

邏輯是：地緣政治開戰，霍爾木茲海峽被封，油價上漲，通膨上去，黃金下跌。

這兩天，美伊衝突又緊張了。美國連續12天對伊朗發動空襲，油價瞬間飆升到90美元以上。按道理來說，黃金應該跌才是。但奇怪的是，在原油漲的同時，黃金這一次是跟著原油一起漲。給大家一種感覺：黃金的避險屬性又回來了？那麼，真的一切都回來了嗎？

先說答案：這波黃金跟漲，確實是在避險。但是，避的，不是地緣政治的險，它避的其實是，債務風險。體現的是當下全球對主權國家信用危機的擔憂。要把這件事說清楚，就得把「美債」拉進來一起講講。

最近這段時間，美債價格持續走低，美債收益率狂飆。要知道，市場上對於美債有沒有風險，其實都有一個公認的數值指標。譬如說，當30年期的美債收益率站到5%以上。或者10年期的美債收益率達到4.5%以上。都會被市場認為說是當前美債價格跌得太多，如果再置之不理的話，就會有流動性風險。簡單來說，以上兩個指標，就相當於預警訊號。

而如今什麼情況呢？預警燈都快把自己閃爆了。30年期的美債收益率站到5%以上已經連續12天不下來了，今年全年有27個交易日，30年期美債收益率是在5%以上的。要知道，這是在2007年金融危機之後的快20年裡，持續時間最長的一次。去年中美貿易戰和關稅戰打得異常激烈，美債收益率雖然也會飆升，但去年每次當10年期的美債收益率達到或者快要達到4.5%的時候，特朗普就會TACO。但是今年，美債收益率都狂飆成這樣子了，特朗普還是無動於衷，依舊我行我素，想打就打。那麼，是特朗普不想嗎？

不，主要的原因是，目前戰爭的主動權，根本不掌握在特朗普手裡。他想TACO，但根本就無力TACO。如今霍爾木茲海峽就是一場徹頭徹尾的「膽小鬼博弈」。誰先認怂誰在後面的談判桌上就得讓步。

所以，目前雙方都在忙著比誰更狠。今天你炸我的船，明天我就去炸你的橋。今天你炸我的橋，明天我就去炸你的資料中心。所以，特朗普是沒法TACO的。這也就意味著，美債要自己死扛。但關鍵是，美債真的靠自己死扛，是扛不住的。一方面，債券的發行量還在持續增加，比如美國政府還在不斷發新債。美國那些人工智慧的公司為了融資也在不斷發債。但另一方面，水池子就這麼大，美聯儲不肯降息，錢被一點點抽乾。所以，大家就會擔憂，債券市場的可持續性。債券的信用危機就是這麼來的。

而面對美債的信用危機，大家想的就是，有沒有什麼資產，是不綁定在任何國家的主權信用之上的。一圈看下來，只有黃金了。所以，最近黃金才會上漲。所以，當下原油的上漲，體現的是對能源的擔憂。而黃金的上漲，是對信用危機的擔憂。它們一起漲，是多種宏觀事件剛好湊在一起產生的共振。

那麼，有人問了，接下來會如何走呢？

大概率會產生分化。

因為無論是美元美債，還是原油黃金，它們的漲跌基本都是在同一條邏輯鏈條上：打仗了，所以油價高，通膨狂飆，導致升息預期抬升，從而美元走強，導致美債收益率走高，美債信用危機太高，導致黃金上漲。

但是打仗這件事，充滿變數。要知道，特朗普是不得不打的。

一方面，之前的停戰備忘錄裡邊並沒有去界定霍爾木茲海峽到底歸誰管，這是後續談判的焦點。現在打，之後才有談判的籌碼。

另一方面，如果美國都沒有打，就輕易妥協，那就會損傷美國在中東整體的戰略利益和話語權。包括美股國內的強硬派也會認為特朗普太軟弱。所以，打應該是要打的，但不會真的打得太兇，甚至把自己的身家性命都賠上。

不能因為打仗拉垮美債，造成了美國系統性的金融危機，那就得不償失了。

那麼，要怎麼判斷什麼時候它要打，什麼時候它不會打呢？很簡單，看油價。70左右，它就喊打。100左右，它就TACO。所以，當油價低的時候，特朗普就盡情開打。而當油價一高，通膨一飆升，既會影響中期選舉，同時美債收益率飆升也會引發內部金融風險的擔憂。

因此，停火再談也就成了隨時都可能發生的事情。而一旦停火，油價就會回落。

那麼黃金也會隨著下落嗎？

先說答案：短期可能會，但中長期可能不會。

要知道，美聯儲新任主席凱文・沃許自上任以來，透過「用嘴加息」已經實現了它的多重目標：

一、短期內短暫地拉升了美債，進而推升了美元走強。

二、壓低了美股的泡沫，引發了全球性股市的去槓桿。但一旦還是表示得如此強硬的話，可能邊際效應會遞減。

所以，在月末的美聯儲議息會議上，不出意外的話，可能會發生一些變化。如果市場從凱文・沃許在議息會議上的發言中發現有什麼降息的苗頭，屆時美元指數應該會回落，黃金反而更容易反彈。但是，如果真的想讓黃金走得更扎實一些，就需要等到美聯儲真正降息的消息切實落地了。$XAUUSD