油漲、債券實質利率回到 3% 且聯準會下週再度上台，所以加密交易的是宏觀，不是梗圖。

布倫特與西德州原油在過去 72 小時從 $88.58 飆到 $91.42，原因是 7 月 23 日伊朗停火談判傳聞觸及各大媒體。油價若跳漲 3%，CPI 的恐懼就會升溫。這推動 30 年期 TIPS 接近實質高於通膨 3%，依 7 月 23 日美國財政部數據，為 17 年來最高。就存款人而言，透過美國政府拿到 30 年 3% 實質利率相當罕見。對 $BTC 與黃金而言，因其支付零收益，持有成本上升。

CoinDesk 於 7 月 23 日指出，多頭將面臨不同於過往循環的考驗，因為安全收益現在已優於零收益。$BTC 在 7 月 1 日從 $57,750 低點上漲 13% 後，連續三天在 $65,032 到 $65,674 間波動；$ETH $1,860 到 $1,922，$XRP $1.09 到 $1.13，$SOL $76 到 $78。黃金也一樣持穩，因此在目前階段，ETF 的買盤抵消了債券的拖累。

ETF 買盤是關鍵。美國現貨 $BTC ETF 在截至 7 月 20 日的五天內吸金 $727M ，其中 7 月 20 日單日為 $226.92M；$IBIT 在 $37.67 領先 $116.48M 且持有 $47.5B，佔 $79B 板塊 61% 的份額；共有 1.2M $BTC ，約佔供給的 5.77% 被鎖定。至 7 月 23 日的七日資金流近 $1B ，打破了先前八週的流出：5 月流出 $2.43B、6 月流出 $4.51B。現在的資金流驅動了各交易席位所稱的每週 $BTC 變動的 45%。

K33 稱這個夏季的休眠期是：現貨成交量每天 $2.3B，約為全年平均值的 62%；期貨未平倉（OI）為自 2023 年以來最低；即便價格上漲，海外永續（perp）的 OI 也持平。當 OI 持平而價格上漲時，代表漲勢是由現貨與 ETF 主導，而非槓桿主導。

聯準會將於 7 月 28 日到 29 日開會。依 7 月 23 日的定價，升息機率約 40%。若維持不變且語氣偏鴿，$BTC $68k 的上方天花板將被突破，$72k 也會在 7 月 30 日獲得支付。若因油價而釋出偏鷹訊號，$62.5k 的支撐測試可能很快到來。$WLD 的降息也會帶來變數。$WLD 將在 7 月 24 日到 25 日把每日資金流量下調 43%，從 5.1M 降至 2.9M；社群鎖定量從 3.2M 到 1.6M；團隊與支持者從 1.9M 到 1.3M；解鎖在 7 月 24 日進行，解鎖額為 1.5%、$57.7M。$WLD 衍生品成交量上升 40% 至 $396.25M，資金費率（funding）多頭 +0.0077%。

$STRATEGY 的路徑顯示公司如何為 $BTC 融資。公司於 7 月 13 日到 19 日出售 2,732,318 股股份，套現 $263.5M，令現金升至 $3.225B，且未觸及 $BTC，並透過價值 $335.5M 的股票出售再新增 520 $BTC ，成交價為 $67,068。

交易觀點：在聯準會之前，以區間為主。買入 $64.15k 的支撐、賣出到 $66.5k 的 $68k 天花板，並在超出 $500 設定停損。若要對沖油價，維持小部位 $BTC 多單並搭配 $USDC 緩衝，因油價急漲可能會先拖累風險 24 小時後再回落。倉位要小，因薄本可能會迅速被拉斷。

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