摘要
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 於 7 月 16 日完成以多數持股取得 Coinhako 的交易，將東南亞歷史最悠久的持牌加密貨幣交易所納入一家日本金融控股集團之中；該集團旗下經紀、銀行與保險業務的用戶總數已超過 1,400 萬。若單看此案，這看起來像是充滿此類交易的一年中的一筆例行收購。若將其與 SBI Holdings 自 6 月下旬以來公布的所有消息一併看待——在 5 週內出現的另外 4 則公告——那麼 Coinhako 的收購更像是 SBI 在長達 5 週的公開組裝過程中所拼上的最後一塊拼圖。SBI 的佈局，與今年主導西方加密報導的、以 Circle 與 Tether 為中心的基礎設施敘事不同：一間東京證券公司試圖掌握連接日圓與東南亞零售帳戶之間的每一層。
SBI Ventures Asset 以未披露條款方式買下 Coinhako 股東 Coinhako 交易的運作細節載於 SBI Holdings 對股東的自家通知。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 已取得新加坡金融管理局核准，進行對 Holdbuild Pte. Ltd.（Coinhako 的持有實體）的資本注入，並從既有投資者手中購買股份。該收購於 7 月 16 日完成，並使 Coinhako 成為合併子公司；雙方皆未披露價格。Coinhako 本身透過兩個受監管單位運作：Hako Technology Pte. Ltd.（持有 MAS 的主要支付機構牌照），以及 Alpha Hako Ltd.（已向英屬維京群島金融服務委員會登記）。Yusho Liu 與 Gerry Eng 約在一個世紀十年前共同創辦該交易所；對此交易的報導一再將其用戶基礎描述為數十萬規模。
SBI Holdings 董事長兼執行長 Yoshitaka Kitao 將此次收購定調為朝向全球數位資產「走廊」邁進，藉由連接全球各地的交易所來實現；這段措辭幾乎以逐字不差的方式再次出現在 SBI 7 月的其他公告中，暗示它是運作主論點，而非一次性的口號。就 Coinhako 自家部落格而言，Liu 表示加入該集團是 Coinhako 下一個自然篇章；他並稱該公司花了 10 年時間在全球最嚴苛的監管環境之一中打造一個合規平台。
5 週、5 則公告、一條走廊 使其有別於一般的併購（M&A）之處，在於當各項要素按時間軸並置後，它們彼此嵌合得有多緊密。每一筆動作都對應同一堆疊（stack）的不同層：用於導入用戶的交易所層、用於將其交易標的代幣化的資產層、用於存放這些代幣的分類帳（ledger）層，以及資金在其下方如何流動的結算層。
Jun 24, 2026 · 結算
JPYSC 上線
SBI Shinsei Trust Bank 發行，SBI VC Trade 配送
Jun 25, 2026 · 交易所（日本）
Bitbank 收購協議達成
透過 SBICAH GK 以 467 億日圓（約 2.89 億美元）進行，待 JFTC 核准
Jul 7, 2026 · 機構存取（美國）
EDX Markets 第 C 輪
SBI 領投 $76M round
Jul 13, 2026 · 分類帳
SBI Solana Global 成立
Solana Foundation 取得更名為 SBI R3 Japan 的股權投資
Jul 16, 2026 · 資產
Ondo Finance 合作夥伴
透過 Ondo Global Markets 進行日本股票代幣化，並在 JPYSC 以 JPYSC 結算
Jul 16, 2026 · 交易所（東南亞）
Coinhako 收購完成
SBI Ventures Asset 取得多數持股，條款未揭露
一項透過 Ondo Global Markets 代幣化的日本股票，將會透過 SBI 自家管道移轉，包括 SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako，並在 Solana 交易網路上於 JPYSC 完成結算。該供應鏈中的每一段要素都由 SBI 擁有、部分擁有或以契約方式受 SBI 綁定——正是 Ondo 自家釋出內容所指的「連接日本與全球代幣化經濟」的計畫。
JPYSC 的第三類型（Type III）分類，移除了限制其僅有一名國內競爭對手的 100 萬日圓上限 結算層（settlement layer）值得更進一步關注，因為它是堆疊中最難在短時間內快速複製的部分。JPYSC 於 6 月 24 日推出，由 SBI Shinsei Trust Bank 發行，並且僅透過 SBI VC Trade 配送；其開發與新加坡的 Startale Group 共同完成。日本修訂後的支付服務法將其歸類為「信託型電子支付工具（trust-type Electronic Payment Instrument）」，這種結構不同於競爭對手 JPYC 穩定幣所依附的資金轉帳（funds-transfer）牌照機制，並不對持有或匯款設定上限。JPYC 自 2025 年 10 月開始運作，依其第二類型（Type II）登記，對餘額與轉帳的限制約為 100 萬日圓；而 JPYSC 的信託銀行結構則完全繞過這個上限，且其準備金允許最高可將價值的一半持有於日本政府公債（Japanese Government Bonds），而非僅以現金形式擺放。
真正的限制在於：JPYSC 目前無法離開 SBI 自家的圍牆 真正的限制（而且這是實實在在的限制）是：JPYSC 目前無法離開 SBI 自家系統。CoinDesk 援引一名公司發言人的說法指出，其使用範圍仍僅限於 SBI VC Trade 之內的帳戶，且目前尚不支援提領至外部錢包或跨越公開區塊鏈進行結算。Ondo 合作夥伴最終將能夠啟用的每一筆代幣化股票交易，於現階段也都會先在封閉迴路內完成結算，而不是在開放鏈上讓第三方錢包得以觸及。
Bitbank 仍需在「數學成立」之前拿到公平交易委員會的簽字 日本境內的交易所層運作透過 Bitbank 進行，而該交易已簽署但尚未完成。SBI 已於 6 月 25 日同意以約 467 億日圓、約 2.89 億美元的規模收購該交易所；收購透過其子公司 SBICAH GK 進行。該子公司將先從 Bitbank 執行長 Noriyuki Hirosue 以及其他個別持有人直接購買股份，接著再認購一次新的股權發行；而 Bitbank 將會使用這筆新發行資金來買下其兩大最大企業股東 MIXI 與 Ceres。
若再加上 SBI VC Trade，合併後實體將成為日本按託管資產（assets under custody）計算最大的加密貨幣交易所——至少就紙面而言。
467 億日圓
交易規模（約 2.89 億美元）
11 億日圓
合併 AUM（約 68 億美元）
2.92 百萬
合併帳戶數
2026 年 10 月
預期完成，待 JFTC 核准
以上都還未定案。該交易仍需取得日本公平交易委員會的放行，且預期要到 10 月左右才會完成。多數對此案的報導已將合併後實體描述為日本最大的加密貨幣交易所；但只有在 JFTC 放行後，這項描述才會變得準確。
對任何想要交易而不只是閱讀的人而言：目前公告到存取之間的落差，才是此刻整個故事的重點。ONDO 已經轉向分配（distribution）相關的消息，但目前仍沒有任何可實際購買的、代幣化的日本股票上線商品；而 JPYSC 的封閉迴路狀態意味著，其結算層沒有任何部分能夠從 SBI 以外被觸及。提前押注 JFTC 對 Bitbank 的決定，實質上是在賭監管時程，而不是在押一個可立即交易的產品。
亞洲其他任何地方都沒有人在同時打造每一層 加密投資銀行 Areta 的亞太區董事兼主管 Joseph Goh 告訴 CoinDesk，SBI 是亞洲首家追逐整條數位資產價值鏈的金融集團，涵蓋發行、結算、交易基礎設施以及零售分發，且是以區域化方式推進，而非僅停留在本土。這與多數交易所或穩定幣發行商面對市場時的做法形成了顯著差異：他們往往只選擇其中一個層級並加以防守。SBI 將其支出定調為長期基礎設施，而非追逐某一輪行情（cycle-chasing）；該主張也可由其在美國的 EDX Markets 進行 7,600 萬美元的領投，以及在風險管理方 Gauntlet 持有部份股權得到佐證——而這兩項投資都完全不涉及其本土市場。把這兩筆押注放在一起看，這更像是對不同區域的對沖，而不是對任何單一市場的押注。
只有當 JPYSC 離開 SBI 自家伺服器時，該走廊才真正運作 上述每一項結構性優勢，都對應著相應的限制。JPYSC 的封閉迴路意味著，支撐整條走廊的結算通道目前仍無法把價值轉移給任何不屬於 SBI VC Trade 客戶的人，這也把它對於跨境、第三方流動性的實用性上限進一步限制；而 Ondo 與 Coinhako 的交易在理論上原本就應該能解鎖這類流動性。國內競爭也沒有停下來：日本三大銀行集團 MUFG、SMBC 與瑞穗（Mizuho）正共同開發自家的穩定幣，並已鎖定在 2026 財年內實現可投入商業運作的交易。再往更遠處拉開視角，集中風險會更像是一個監管層面的主題，而非僅是 SBI 的特定問題。國際清算銀行（BIS）在其 2026 年年度報告中主張：由私營機構發行的穩定幣整體而言，普遍缺乏足以作為系統性貨幣運作的機構性防護；這個警告雖然是針對穩定幣模式本身，但對於一種結構——由單一財團同時掌控交易所、代幣化場域、分類帳與結算資產——其適用力道尤其強烈。這種集中究竟是明智的企業策略，還是監管紅旗，完全取決於 JPYSC 是否真的有一天離開 SBI 旗下子公司。
從現在到 10 月：到底是什麼讓迴路真正閉合 有三件事能告訴你，這是否會變成 SBI 所描述的「主權走廊」，或仍只是彼此鬆散連結的一串併購。第一，是公平交易委員會對 Bitbank 的裁定（預計在 10 月），沒有它，「日本最大交易所」這項說法仍將缺乏可驗證性。第二，是 JPYSC 是否獲得連到公開區塊鏈或外部錢包的任何橋接能力——這是唯一的改變，會讓它從內部分類帳條目（internal ledger entry）轉化為其他機構也能插入使用的真正結算基礎設施。第三，則更為庸常但同樣關鍵：在這項合作之下，Ondo Global Markets 是否真的會發行第一筆代幣化的日本股票。分銷協議與可在市場上交易、且已上線的代幣並不是同一回事。7 月已產生四則新聞稿，描述的是意圖，而不是一款目前零售投資人能夠實際買到的產品。
7.52萬 熱度
88.74萬 熱度
334.53萬 熱度
164.94萬 熱度
17.52萬 熱度
SBI 如何悄悄打造跨境加密貨幣帝國
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 於 7 月 16 日完成以多數持股取得 Coinhako 的交易，將東南亞歷史最悠久的持牌加密貨幣交易所納入一家日本金融控股集團之中；該集團旗下經紀、銀行與保險業務的用戶總數已超過 1,400 萬。若單看此案，這看起來像是充滿此類交易的一年中的一筆例行收購。若將其與 SBI Holdings 自 6 月下旬以來公布的所有消息一併看待——在 5 週內出現的另外 4 則公告——那麼 Coinhako 的收購更像是 SBI 在長達 5 週的公開組裝過程中所拼上的最後一塊拼圖。SBI 的佈局，與今年主導西方加密報導的、以 Circle 與 Tether 為中心的基礎設施敘事不同：一間東京證券公司試圖掌握連接日圓與東南亞零售帳戶之間的每一層。
SBI Ventures Asset 以未披露條款方式買下 Coinhako 股東 Coinhako 交易的運作細節載於 SBI Holdings 對股東的自家通知。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 已取得新加坡金融管理局核准，進行對 Holdbuild Pte. Ltd.（Coinhako 的持有實體）的資本注入，並從既有投資者手中購買股份。該收購於 7 月 16 日完成，並使 Coinhako 成為合併子公司；雙方皆未披露價格。Coinhako 本身透過兩個受監管單位運作：Hako Technology Pte. Ltd.（持有 MAS 的主要支付機構牌照），以及 Alpha Hako Ltd.（已向英屬維京群島金融服務委員會登記）。Yusho Liu 與 Gerry Eng 約在一個世紀十年前共同創辦該交易所；對此交易的報導一再將其用戶基礎描述為數十萬規模。
SBI Holdings 董事長兼執行長 Yoshitaka Kitao 將此次收購定調為朝向全球數位資產「走廊」邁進，藉由連接全球各地的交易所來實現；這段措辭幾乎以逐字不差的方式再次出現在 SBI 7 月的其他公告中，暗示它是運作主論點，而非一次性的口號。就 Coinhako 自家部落格而言，Liu 表示加入該集團是 Coinhako 下一個自然篇章；他並稱該公司花了 10 年時間在全球最嚴苛的監管環境之一中打造一個合規平台。
5 週、5 則公告、一條走廊 使其有別於一般的併購（M&A）之處，在於當各項要素按時間軸並置後，它們彼此嵌合得有多緊密。每一筆動作都對應同一堆疊（stack）的不同層：用於導入用戶的交易所層、用於將其交易標的代幣化的資產層、用於存放這些代幣的分類帳（ledger）層，以及資金在其下方如何流動的結算層。
Jun 24, 2026 · 結算
JPYSC 上線
SBI Shinsei Trust Bank 發行，SBI VC Trade 配送
Jun 25, 2026 · 交易所（日本）
Bitbank 收購協議達成
透過 SBICAH GK 以 467 億日圓（約 2.89 億美元）進行，待 JFTC 核准
Jul 7, 2026 · 機構存取（美國）
EDX Markets 第 C 輪
SBI 領投 $76M round
Jul 13, 2026 · 分類帳
SBI Solana Global 成立
Solana Foundation 取得更名為 SBI R3 Japan 的股權投資
Jul 16, 2026 · 資產
Ondo Finance 合作夥伴
透過 Ondo Global Markets 進行日本股票代幣化，並在 JPYSC 以 JPYSC 結算
Jul 16, 2026 · 交易所（東南亞）
Coinhako 收購完成
SBI Ventures Asset 取得多數持股，條款未揭露
一項透過 Ondo Global Markets 代幣化的日本股票，將會透過 SBI 自家管道移轉，包括 SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako，並在 Solana 交易網路上於 JPYSC 完成結算。該供應鏈中的每一段要素都由 SBI 擁有、部分擁有或以契約方式受 SBI 綁定——正是 Ondo 自家釋出內容所指的「連接日本與全球代幣化經濟」的計畫。
JPYSC 的第三類型（Type III）分類，移除了限制其僅有一名國內競爭對手的 100 萬日圓上限 結算層（settlement layer）值得更進一步關注，因為它是堆疊中最難在短時間內快速複製的部分。JPYSC 於 6 月 24 日推出，由 SBI Shinsei Trust Bank 發行，並且僅透過 SBI VC Trade 配送；其開發與新加坡的 Startale Group 共同完成。日本修訂後的支付服務法將其歸類為「信託型電子支付工具（trust-type Electronic Payment Instrument）」，這種結構不同於競爭對手 JPYC 穩定幣所依附的資金轉帳（funds-transfer）牌照機制，並不對持有或匯款設定上限。JPYC 自 2025 年 10 月開始運作，依其第二類型（Type II）登記，對餘額與轉帳的限制約為 100 萬日圓；而 JPYSC 的信託銀行結構則完全繞過這個上限，且其準備金允許最高可將價值的一半持有於日本政府公債（Japanese Government Bonds），而非僅以現金形式擺放。
真正的限制在於：JPYSC 目前無法離開 SBI 自家的圍牆 真正的限制（而且這是實實在在的限制）是：JPYSC 目前無法離開 SBI 自家系統。CoinDesk 援引一名公司發言人的說法指出，其使用範圍仍僅限於 SBI VC Trade 之內的帳戶，且目前尚不支援提領至外部錢包或跨越公開區塊鏈進行結算。Ondo 合作夥伴最終將能夠啟用的每一筆代幣化股票交易，於現階段也都會先在封閉迴路內完成結算，而不是在開放鏈上讓第三方錢包得以觸及。
Bitbank 仍需在「數學成立」之前拿到公平交易委員會的簽字 日本境內的交易所層運作透過 Bitbank 進行，而該交易已簽署但尚未完成。SBI 已於 6 月 25 日同意以約 467 億日圓、約 2.89 億美元的規模收購該交易所；收購透過其子公司 SBICAH GK 進行。該子公司將先從 Bitbank 執行長 Noriyuki Hirosue 以及其他個別持有人直接購買股份，接著再認購一次新的股權發行；而 Bitbank 將會使用這筆新發行資金來買下其兩大最大企業股東 MIXI 與 Ceres。
若再加上 SBI VC Trade，合併後實體將成為日本按託管資產（assets under custody）計算最大的加密貨幣交易所——至少就紙面而言。
467 億日圓
交易規模（約 2.89 億美元）
11 億日圓
合併 AUM（約 68 億美元）
2.92 百萬
合併帳戶數
2026 年 10 月
預期完成，待 JFTC 核准
以上都還未定案。該交易仍需取得日本公平交易委員會的放行，且預期要到 10 月左右才會完成。多數對此案的報導已將合併後實體描述為日本最大的加密貨幣交易所；但只有在 JFTC 放行後，這項描述才會變得準確。
對任何想要交易而不只是閱讀的人而言：目前公告到存取之間的落差，才是此刻整個故事的重點。ONDO 已經轉向分配（distribution）相關的消息，但目前仍沒有任何可實際購買的、代幣化的日本股票上線商品；而 JPYSC 的封閉迴路狀態意味著，其結算層沒有任何部分能夠從 SBI 以外被觸及。提前押注 JFTC 對 Bitbank 的決定，實質上是在賭監管時程，而不是在押一個可立即交易的產品。
亞洲其他任何地方都沒有人在同時打造每一層 加密投資銀行 Areta 的亞太區董事兼主管 Joseph Goh 告訴 CoinDesk，SBI 是亞洲首家追逐整條數位資產價值鏈的金融集團，涵蓋發行、結算、交易基礎設施以及零售分發，且是以區域化方式推進，而非僅停留在本土。這與多數交易所或穩定幣發行商面對市場時的做法形成了顯著差異：他們往往只選擇其中一個層級並加以防守。SBI 將其支出定調為長期基礎設施，而非追逐某一輪行情（cycle-chasing）；該主張也可由其在美國的 EDX Markets 進行 7,600 萬美元的領投，以及在風險管理方 Gauntlet 持有部份股權得到佐證——而這兩項投資都完全不涉及其本土市場。把這兩筆押注放在一起看，這更像是對不同區域的對沖，而不是對任何單一市場的押注。
只有當 JPYSC 離開 SBI 自家伺服器時，該走廊才真正運作 上述每一項結構性優勢，都對應著相應的限制。JPYSC 的封閉迴路意味著，支撐整條走廊的結算通道目前仍無法把價值轉移給任何不屬於 SBI VC Trade 客戶的人，這也把它對於跨境、第三方流動性的實用性上限進一步限制；而 Ondo 與 Coinhako 的交易在理論上原本就應該能解鎖這類流動性。國內競爭也沒有停下來：日本三大銀行集團 MUFG、SMBC 與瑞穗（Mizuho）正共同開發自家的穩定幣，並已鎖定在 2026 財年內實現可投入商業運作的交易。再往更遠處拉開視角，集中風險會更像是一個監管層面的主題，而非僅是 SBI 的特定問題。國際清算銀行（BIS）在其 2026 年年度報告中主張：由私營機構發行的穩定幣整體而言，普遍缺乏足以作為系統性貨幣運作的機構性防護；這個警告雖然是針對穩定幣模式本身，但對於一種結構——由單一財團同時掌控交易所、代幣化場域、分類帳與結算資產——其適用力道尤其強烈。這種集中究竟是明智的企業策略，還是監管紅旗，完全取決於 JPYSC 是否真的有一天離開 SBI 旗下子公司。
從現在到 10 月：到底是什麼讓迴路真正閉合 有三件事能告訴你，這是否會變成 SBI 所描述的「主權走廊」，或仍只是彼此鬆散連結的一串併購。第一，是公平交易委員會對 Bitbank 的裁定（預計在 10 月），沒有它，「日本最大交易所」這項說法仍將缺乏可驗證性。第二，是 JPYSC 是否獲得連到公開區塊鏈或外部錢包的任何橋接能力——這是唯一的改變，會讓它從內部分類帳條目（internal ledger entry）轉化為其他機構也能插入使用的真正結算基礎設施。第三，則更為庸常但同樣關鍵：在這項合作之下，Ondo Global Markets 是否真的會發行第一筆代幣化的日本股票。分銷協議與可在市場上交易、且已上線的代幣並不是同一回事。7 月已產生四則新聞稿，描述的是意圖，而不是一款目前零售投資人能夠實際買到的產品。