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美國—伊朗衝突正不斷升級，並將全球市場拖入動盪。布倫特原油價格已飆升至六週高點，突破每桶 $95；在地緣政治壓力的重壓下，美國股市收盤下跌；而現在所有目光都在看：Google 這場重量級財報能否改變敘事。讓我把每個關鍵點逐一詳述。
美國與伊朗之間的衝突已進入危險的全新階段。這個月稍早一度持續兩週的停火崩潰後，軍事交火已大幅升溫。總統 Trump 宣布，伊朗將為近期戰鬥中造成三名美國軍人死亡付出代價，隨後又發出直接威脅：從此之後，任何對通過霍爾木茲海峽（Strait of Hormuz）的船隻的攻擊，不論是飛彈、火箭、無人機或任何其他武器，都將引發美國對伊朗基礎設施的報復，具體而言是針對每起事件轟炸並摧毀一座橋或一座發電廠。這番說法已將原本就偏高的緊張推向新高峰。
霍爾木茲海峽是這場危機的關鍵咽喉地帶。戰爭發生前，約有全球 20% 的石油供應透過這條狹窄的 33 公里水道流動，約每天 1,500 萬桶原油以及每天 500 萬桶精製產品。自衝突開始以來，這些流量已從每天 2,000 萬桶大幅暴跌，最糟月份一度低至每天 270 萬桶。根據 IEA 的說法，這是史上最大的石油供應中斷。中東產油國目前累計的供應損失已超過 13 億桶。本週，海峽附近遭到攻擊的油輪就有三艘；伊朗伊斯蘭革命衛隊宣布其瞄準了兩艘油輪，且由於船舶營運方改道或延後通行，航運速度已明顯放緩。區域內船舶保險成本大幅飆升，許多航運公司乾脆完全避開這段航線。
在供應威脅之外，與伊朗結盟的葉門（Yemen）胡塞武裝宣稱對沙烏地阿拉伯實施海上禁運。沙烏地阿拉伯此前一直透過一條管線將每天數百萬桶的油量導流至紅海的出口終端，為全球原油市場提供了重要的「緩衝閥」。如今，胡塞針對從紅海一側、經由曼德海峽（Bab el-Mandeb）運送沙國原油船隻的威脅，也使這條替代路線同樣面臨風險。如果霍爾木茲海峽與曼德海峽都被實質封鎖，那麼全球兩條最重要的油品海運走廊將同時遭受破壞；這種情境將使價格大幅螺旋上升。
布倫特原油是國際基準，決定了全球多數實體原油的定價；它的反彈幅度驚人。7 月 22 日，布倫特短暫突破每桶 $95，將其月度反彆延伸至約 30%。這是自 3 月透過霍爾木茲海峽中斷海灣（Gulf）出口以來最快的漲價。就在幾週前的 6 月下旬，布倫特仍交易在每桶約 $74。從 $74 漲到 $95，在不到一個月內約 28% 的跳升。美國基準 WTI 原油也跟著走高，交易在每桶約 $82 至 $85。
油價還能再漲多少？這完全取決於衝突的走向。主要機構提出的多種情境與預測描繪出嚴峻畫面。BloombergNEF 估計，在目前條件下，價格已內建約每桶 $4 的溫和戰爭溢價；若不發生中斷，布倫特平均約為 $55。但若伊朗的出口被完全移除，布倫特在 2026 年第二季可能平均 $71，第四季可能平均 $91。不過，這在最新升級之前屬於保守估計。高盛（Goldman Sachs）如今發出更激進的預測，警告若霍爾木茲海峽維持關閉，布倫特可能在 2026 年第四季超過每桶 $120，且 2027 年平均 $100。花旗集團（Citigroup）更進一步，上調其布倫特預測，並警告若霍爾木茲海峽的中斷持續，價格可能飆升至每桶 $150；在第二季與第三季的平均價格約為 $130，之後才在第四季降至 $100。世界銀行（World Bank）預測在其基準情境下，布倫特在 2026 年平均每桶 $86，但也指出：若關鍵的油氣基礎設施遭受更嚴重的破壞，今年的價格可能高達每桶 $115。
相對於目前水準的上行幅度顯著。以目前 $95 計算，達到高盛的 $120 目標將代表再增加 26%。達到花旗的 $150 失準情境，則意味著自此約再上行 58%。而在最極端情境中，若霍爾木茲海峽與曼德海峽都在較長期間維持封鎖，分析師討論布倫特可能推升至 $160 至 $180，將比目前水準高出 68% 至 89%。然而，目前市場定價反映的只是：到 8 月 31 日霍爾木茲海峽交通恢復正常的機率為 13.5%，顯示對任何迅速解決方案缺乏信心。
另一方面，下檔風險也存在。IEA 指出，全球供給已部分調整以填補缺口：大西洋盆地（Atlantic Basin）的產油國增加對亞洲市場的出口；沙烏地阿拉伯將部分數量改走其紅海管線；阿聯（UAE）使用其 Habshan-Fujairah 管線；伊拉克改由土耳其與敘利亞（Turkey and Syria）轉運；此外，美國頁岩產量也在加速，隨著在美國（Permian Basin）禁區（Permian Basin）水力壓裂設備的使用率在近週內提升 20%。一些分析師認為，因為這些繞道路線，實際的供應中斷更接近全球供給的 10%，而非理論上的 20%。若出現外交解決或衝突降溫，價格可能大幅回落；更樂觀的預測認為，到年底可能回到每桶 $50 至 $60。
在這股地緣政治壓力的重壓下，美國股市收盤下跌。7 月 22 日，標普 500 指數（S&P 500）跌至約 7,486 點，較前一個交易日下滑 0.30%。那斯達克 100 指數（Nasdaq-100）期貨在大型科技公司財報前下跌 0.7%。微軟（Microsoft）下跌 1.11%，亞馬遜（Amazon）下跌 0.96%，Meta 下滑 0.30%，VIX 波動率指數為 17.46。市場在投資人焦慮等待最大科技公司的財報之際反覆震盪，市場不確定強勁的財務表現是否能抵消地緣政治的利空。油價走高會透過更高的能源與運輸成本直接威脅企業利潤率，而衝突的不確定性也將投資人推向偏風險回避的部位配置。
現在輪到 Google。Alphabet 在 7 月 22 日收盤後公布 2026 年第二季（Q2）財報，結果異常亮眼。營收達到 $119.8 billion，年增 24%，超過華爾街預估的 $117 billion。每股盈餘（Earnings per share）大幅飆升 295% 至 $9.11，並砸破市場共識對 $2.88 的預測。不過這項數字因 Alphabet 持有 Anthropic 與 SpaceX 的股份所帶來的約 $99 billion「其他收入（other income）」而被抬高。Google Cloud（雲端服務）營收飆升 82% 至 $24.8 billion，遠高於預估的 $22.4 billion；該分部的營業收入也超過翻三倍至 $8.8 billion。雲端後續訂單（backlog）攀升至驚人的 $514 billion，顯示未來營收轉換的規模巨大。Gemini 現在有 9.5 億（950 million）月活使用者，較 7.5 億（750 million）成長。Alphabet 也將其 2026 年資本支出（capital expenditure）指引上調至介於 $195 billion 與 $205 billion 之間，較先前 $180 billion 到 $190 billion 的區間上移；其中，僅第二季資本支出就達到 $44.9 billion，年增翻倍。
Google 的財報能否扭轉市場情緒？答案是複雜的。Alphabet 的結果顯示，AI 帶動的成長是真實且正在加速。雲端營收成長 82%，且擁有半兆美元等級的後續訂單（backlog），印證了這波巨額支出的論點。9.5 億 Gemini 使用者顯示消費端採用正在擴大。就科技產業而言，這些在根本面上都屬於強烈訊號，且至少對聚焦 AI 的股票，可能成為地緣政治悲觀情緒的對重。
然而，廣泛市場面臨的是另一套計算方式。油價若高於 $95，並可能進一步朝向 $120 甚至 $150，會直接推升通膨預期。美國汽油價格已經突破每加侖 $4.00，較一週前的 $3.87 上升。較高的能源成本會壓縮消費支出、推高各產業的投入成本，並使聯準會（Federal Reserve）的利率決策變得更棘手。衝突的不確定性意味著風險溢價仍將維持高檔。Alphabet 雖然數字漂亮，可能短暫提振科技情緒，但它無法解決霍爾木茲海峽危機。一家單一公司的強勁財報，即便像 Google 這樣規模龐大，也不太可能扭轉由史上最大石油供應中斷所造成的宏觀逆風。
重點是這樣。布倫特原油已從 6 月下旬約 $74 飆升至如今超過 $95，月內不到 28% 的上漲。若繼續升級，可能推升到 $120，帶來再 26% 的上行空間；或在霍爾木茲海峽關閉的最壞情境中甚至到 $150，約再上行 58%。美國股市承壓，且可能仍將維持高度波動。Google 交出創紀錄的財報超預期表現：雲端成長 82% 且後續訂單達到 $514 billion，證明了 AI 投資論點；但來自美國—伊朗衝突的地緣政治風險仍是主導市場的力量。只要霍爾木茲海峽未出現實質降溫，油價就會維持高檔，而不論個別公司的獲利表現多強，股市都將難以找到持續向上的動能。
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