31.5% 的加息概率：一場罕見的「鷹鴿拉鋸」

7 月 23 日，CME「美聯儲觀察」數據顯示，市場認為美聯儲 7 月維持利率不變的概率為 65.3%，加息 25 個基點的概率則升至 34.7%。雖然「按兵不動」仍是主流預期，但超過三成的加息押注，在美聯儲議息會議召開前夕實屬罕見。

政策不確定性來自哪裡？根本原因在於美聯儲新任主席沃什上台後，明確表示要取消前瞻性指引，不再提前暗示利率路徑。過去市場習慣於提前數週精準預判美聯儲動向，如今這一「確定性錨點」消失了。分析師指出，取消前瞻指引意味著市場未來將經常看到 20%、30% 甚至 40% 的加息或降息概率。

多空雙方均有充分理由。鴿派認為，美國 6 月 CPI 六年來首次環比下降，通膨降溫信號明確；摩根士丹利更預判美聯儲全年按兵不動。鷹派則強調，通膨已連續五年高於 2% 目標，且通膨正從個別產業向外「擴散化」；美伊衝突升級推動油價大漲，通膨預期再度升溫。2 年期美債收益率已升至 4.30% 上方，創一年半新高。

31.5% 的加息概率本身不是結論，而是一面鏡子——它照出的是美聯儲政策框架從「可預測」走向「不可預測」的範式轉換。對市場而言，更大的風險或許不是加息本身，而是再也無法依賴「美聯儲會怎麼做」的確定性來指導交易。在這個意義上，7 月這場會議的懸念，只是個開始。#夏日创作营