摘要
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 於 7 月 16 日完成入股 Coinhako 的多數權益，將東南亞營運時間最久的持牌加密貨幣交易所納入日本金融控股集團版圖；該集團旗下的證券、銀行與保險事業已累計超過 1,400 萬名用戶。若單看這筆交易，會像是在一個充滿此類交易的一年中的例行收購；但若與 SBI Holdings 自 6 月下旬以來所公布的一切一起看，過去五週內的其他四則公告使得 Coinhako 的購入讀起來更像是 SBI 正在用接近全公開的方式於五週內逐步拼裝完成的一條走廊最後一塊拼圖。與今年主導西方加密貨幣報導的 Circle 與 Tether 為中心的基礎設施敘事不同，SBI 的建置看起來走的是一條路：東京一家證券公司想要掌握從日本日圓到東南亞零售客戶帳戶之間的每一層。在兩者之間的是貨幣與交易的中介環節。
SBI Ventures Asset 在未揭露條款的情況下買下 Coinhako 股東 Coinhako 交易的細節在 SBI Holdings 對股東的公告中有明確說明。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 已取得新加坡金融管理局（MAS）的核准，對 Holdbuild Pte. Ltd. 進行資本注入，並從既有投資人手中購買股份；Holdbuild Pte. Ltd. 為 Coinhako 的營運主體。該收購於 7 月 16 日完成，並使 Coinhako 成為合併報表子公司；雙方皆未披露價格。Coinhako 本身透過兩個受規管的實體運作：Hako Technology Pte. Ltd.（持有 MAS 的「主要支付機構」（Major Payment Institution）牌照）以及 Alpha Hako Ltd.（向英屬維京群島金融服務委員會註冊）。Yusho Liu 與 Gerry Eng 約在十年前共同創立該交易所；媒體對此交易的報導一貫將其用戶基礎放在數十萬規模。
SBI Holdings 董事長兼執行長 Yoshitaka Kitao 將這次購買描述為通往數位資產全球走廊的一步，透過串連全球各地的交易所來實現；這段措辭幾乎如出一轍地再次出現在 SBI 其他 7 月公告中，暗示其更像是運作論述（operating thesis），而非一次性的精彩金句。Liu 在 Coinhako 自家部落格中也表示，加入該集團是 Coinhako 的自然下一章；他稱該公司已花了十年時間，於全球更具挑戰性的監管環境中打造一個符合規範的平台。
五週、五則公告、一條走廊 與一般的併購（M&A）不同之處在於：當這些環節按時間軸并排放置時，彼此卡得多緊密。每一筆動作都會落在同一座堆疊（stack）的不同層：用於導入用戶的交易所層、用於將交易標的代幣化的資產層、用於承載這些代幣實際所在位置的分類帳（ledger）層，以及所有這些之下資金如何流動的交割（settlement）層。
Jun 24, 2026 · 交割
JPYSC 上線
SBI Shinsei Trust Bank 發行，SBI VC Trade 分銷
Jun 25, 2026 · 交易（日本）
Bitbank 收購案已敲定
透過 SBICAH GK 進行，金額 ¥46.7bn（約 $289M）；待 JFTC 清關
Jul 7, 2026 · 機構接入（美國）
EDX Markets Series C
SBI 領投 $76M 輪
Jul 13, 2026 · 分類帳
成立 SBI Solana Global
Solana Foundation 持有更名為 SBI R3 Japan 後的股權
Jul 16, 2026 · 資產
Ondo Finance 合作夥伴
透過 Ondo Global Markets 令日本股票代幣化，於 JPYSC 交割
Jul 16, 2026 · 交易（東南亞）
Coinhako 收購案完成
SBI Ventures Asset 取得多數持股，條款未揭露
透過 Ondo Global Markets 代幣化的日本股票，將在 SBI 自有管道中移動：SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako，並在 Solana 的軌道上於 JPYSC 進行交割。該供應鏈中的每一個環節都由 SBI 擁有、部分擁有或以合約形式綁定，這正是 Ondo 自己在公告中所說的「計畫把日本連接到全球代幣化經濟」。
JPYSC 的第三類型（Type III）分類，移除了其唯一的國內競爭對手所受限的 ¥100 萬上限 交割層值得更密切關注，因為它是堆疊中最難在短時間內快速複製的部分。JPYSC 於 6 月 24 日推出，由 SBI Shinsei Trust Bank 發行，並且僅透過 SBI VC Trade 獨家分銷；其開發由總部在新加坡的 Startale Group 共同完成。日本修訂後的《支付服務法》（Payment Services Act）將其歸類為「信託型電子支付工具」（trust-type Electronic Payment Instrument），這種架構與競爭對手 JPYC 穩定幣背後所依附的資金轉帳（funds-transfer）牌照不同，不對持有量或匯款設限。自 2025 年 10 月起已上線的 JPYC，依其第二類型（Type II）註冊，對餘額與轉帳大約設有 1 百萬日圓的上限；而 JPYSC 的信託銀行架構則完全繞過這個上限，其準備金也允許最多以日本政府公債的形式持有其價值的一半，而不是純粹以現金形式擺放。 限制存在，而且確實如此：JPYSC 目前無法離開 SBI 自己的圍牆（walls）。CoinDesk 報導中引用一位公司發言人的說法稱，它的使用仍侷限於 SBI VC Trade 內的帳戶，且目前尚不支援向外部錢包提領，也不支援跨越公開區塊鏈的交割。就算 Ondo 合作夥伴未來最終能啟用每一筆代幣化股票交易，在現階段也仍將在封閉回路內完成交割，而不是在第三方錢包可觸及的開放鏈上進行。
Bitbank 仍需在數學結果成立之前取得公正交易委員會（Fair Trade Commission）的簽核 日本境內的交易所層透過 Bitbank 運作，而那筆交易已簽署但尚未完成。SBI 已於 6 月 25 日同意以約 ¥46.7 billion（約 2.89 億美元）收購該交易所，透過其子公司 SBICAH GK 架構；該子公司將先從 Bitbank 執行長 Noriyuki Hirosue 及其他個別持有人手中直接買進股份，接著再認購一筆新的股份發行，讓 Bitbank 用以買下其兩大企業股東：MIXI 與 Ceres。
結合 SBI VC Trade，合併後的實體將成為日本以託管資產規模計算的最大加密貨幣交易所；至少在紙面上如此。
¥46.7bn
交易規模（約 $289M）
¥1.1tn
合併 AUM（約 $6.8B）
2.92M
合併帳戶數
2026 年 10 月
預期完成，待 JFTC
以上皆非定案。該交易仍需取得日本公正交易委員會的清關，且預期要到約 10 月才會完成。多數對這筆交易的報導已經將合併後的實體描述為日本最大的加密貨幣交易所；但只有在 JFTC 核准後，這個描述才會變得準確。
對任何試圖交易而不只是閱讀相關內容的人來說：公告到可用之間的落差，就是眼下的全部故事。ONDO 已經跨過分銷（distribution）消息推進到下一步，但目前仍沒有任何代幣化的日本股票可供實際購買；而 JPYSC 的封閉回路狀態意味著交割層的任何部分都無法從 SBI 自己帳戶之外觸及。在 Bitbank 尚未獲得 JFTC 決定之前就先布局，意味著押注監管時程，而不是押注一款正在運作的產品。
亞洲沒有其他地方同時在打造每一層 加密投資銀行 Areta 的亞太區董事兼主管 Joseph Goh 告訴 CoinDesk，SBI 是亞洲第一家追逐整條數位資產價值鏈的金融集團，涵蓋發行、交割、交易基礎設施與零售分銷，並且以區域化方式推進而非僅在本土推進。這與多數交易所或穩定幣發行商如何接近市場的方式形成了鮮明差異：他們通常只選擇一層並予以防守。SBI 將支出定位為長期基礎設施，而不是追逐某一個週期（cycle）的做法；這一說法也有其證據：SBI 以 7,600 萬美元（$76 million）領投了美國的 EDX Markets，並持有風險管理商 Gauntlet 的股權；而這兩項投資都與其本土市場無關。把這兩筆押注放在一起看，外觀更像是跨區域的對沖，而不是押在單一地區。
只有當 JPYSC 離開 SBI 自己的伺服器後，這條走廊才真正成立 上述每一項結構性強項，都附帶一個相應的限制。JPYSC 的封閉回路意味著，這條走廊底層的交割通道目前無法把價值移轉給任何尚未是 SBI VC Trade 客戶的人，這也限制了它對跨境、第三方流動性（third-party liquidity）的實用性；而這部分流動性原本理論上應該由 Ondo 與 Coinhako 的交易所能帶來。國內競爭也並未停滯：日本三大銀行集團 MUFG、SMBC 與瑞穗（Mizuho）正在共同開發他們自己的穩定幣，並已鎖定在 2026 財年內落地商業交易。再把視野拉遠，集中風險就會變成一個監管層面的主題，而非只屬於 SBI 的特例。國際清算銀行（Bank for International Settlements）在其 2026 年度報告中指出，由私人發行的穩定幣普遍缺乏足以作為系統性資金（systemic money）運作的機構性保障；這項警告是針對穩定幣模式整體，但其在特定結構下更具強度：當一家單一的財團同時控制交易所、代幣化平台、分類帳與交割資產時。這種集中到底看起來是精明的企業策略，還是監管紅旗，完全取決於 JPYSC 是否真的會離開 SBI 自己的子公司。
現在到 10 月之間，真正把回路閉合的是什麼 要判斷這是否會成為 SBI 所描述的「主權走廊（sovereign corridor）」，或只是眾多彼此鬆散連接的收購鏈條，有三件事能告訴你。第一，是公正交易委員會針對 Bitbank 的決定（預期在 10 月），若沒有這個決定，「日本最大交易所」的說法仍未被驗證。第二，是 JPYSC 是否能在某種程度上接上公開區塊鏈或外部錢包；這是唯一一項能把它從內部分類帳項目轉換為其他機構可接入的實際交割基礎設施的改變。第三，雖較平凡但同樣關鍵：Ondo Global Markets 是否真的會在本次合作夥伴之下發行第一個代幣化的日本股票。分銷合約（distribution agreement）與一個可交易、實際可買賣的代幣並不是同一件事。7 月已產出四則新聞稿描述「意圖」，但並沒有一款零售投資人目前能夠實際購買的產品。
5.36萬 熱度
406.1萬 熱度
16.6萬 熱度
123.33萬 熱度
792.28萬 熱度
SBI 正在悄悄打造一座跨境加密貨幣帝國
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 於 7 月 16 日完成入股 Coinhako 的多數權益，將東南亞營運時間最久的持牌加密貨幣交易所納入日本金融控股集團版圖；該集團旗下的證券、銀行與保險事業已累計超過 1,400 萬名用戶。若單看這筆交易，會像是在一個充滿此類交易的一年中的例行收購；但若與 SBI Holdings 自 6 月下旬以來所公布的一切一起看，過去五週內的其他四則公告使得 Coinhako 的購入讀起來更像是 SBI 正在用接近全公開的方式於五週內逐步拼裝完成的一條走廊最後一塊拼圖。與今年主導西方加密貨幣報導的 Circle 與 Tether 為中心的基礎設施敘事不同，SBI 的建置看起來走的是一條路：東京一家證券公司想要掌握從日本日圓到東南亞零售客戶帳戶之間的每一層。在兩者之間的是貨幣與交易的中介環節。
SBI Ventures Asset 在未揭露條款的情況下買下 Coinhako 股東 Coinhako 交易的細節在 SBI Holdings 對股東的公告中有明確說明。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 已取得新加坡金融管理局（MAS）的核准，對 Holdbuild Pte. Ltd. 進行資本注入，並從既有投資人手中購買股份；Holdbuild Pte. Ltd. 為 Coinhako 的營運主體。該收購於 7 月 16 日完成，並使 Coinhako 成為合併報表子公司；雙方皆未披露價格。Coinhako 本身透過兩個受規管的實體運作：Hako Technology Pte. Ltd.（持有 MAS 的「主要支付機構」（Major Payment Institution）牌照）以及 Alpha Hako Ltd.（向英屬維京群島金融服務委員會註冊）。Yusho Liu 與 Gerry Eng 約在十年前共同創立該交易所；媒體對此交易的報導一貫將其用戶基礎放在數十萬規模。
SBI Holdings 董事長兼執行長 Yoshitaka Kitao 將這次購買描述為通往數位資產全球走廊的一步，透過串連全球各地的交易所來實現；這段措辭幾乎如出一轍地再次出現在 SBI 其他 7 月公告中，暗示其更像是運作論述（operating thesis），而非一次性的精彩金句。Liu 在 Coinhako 自家部落格中也表示，加入該集團是 Coinhako 的自然下一章；他稱該公司已花了十年時間，於全球更具挑戰性的監管環境中打造一個符合規範的平台。
五週、五則公告、一條走廊 與一般的併購（M&A）不同之處在於：當這些環節按時間軸并排放置時，彼此卡得多緊密。每一筆動作都會落在同一座堆疊（stack）的不同層：用於導入用戶的交易所層、用於將交易標的代幣化的資產層、用於承載這些代幣實際所在位置的分類帳（ledger）層，以及所有這些之下資金如何流動的交割（settlement）層。
Jun 24, 2026 · 交割
JPYSC 上線
SBI Shinsei Trust Bank 發行，SBI VC Trade 分銷
Jun 25, 2026 · 交易（日本）
Bitbank 收購案已敲定
透過 SBICAH GK 進行，金額 ¥46.7bn（約 $289M）；待 JFTC 清關
Jul 7, 2026 · 機構接入（美國）
EDX Markets Series C
SBI 領投 $76M 輪
Jul 13, 2026 · 分類帳
成立 SBI Solana Global
Solana Foundation 持有更名為 SBI R3 Japan 後的股權
Jul 16, 2026 · 資產
Ondo Finance 合作夥伴
透過 Ondo Global Markets 令日本股票代幣化，於 JPYSC 交割
Jul 16, 2026 · 交易（東南亞）
Coinhako 收購案完成
SBI Ventures Asset 取得多數持股，條款未揭露
透過 Ondo Global Markets 代幣化的日本股票，將在 SBI 自有管道中移動：SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako，並在 Solana 的軌道上於 JPYSC 進行交割。該供應鏈中的每一個環節都由 SBI 擁有、部分擁有或以合約形式綁定，這正是 Ondo 自己在公告中所說的「計畫把日本連接到全球代幣化經濟」。
JPYSC 的第三類型（Type III）分類，移除了其唯一的國內競爭對手所受限的 ¥100 萬上限 交割層值得更密切關注，因為它是堆疊中最難在短時間內快速複製的部分。JPYSC 於 6 月 24 日推出，由 SBI Shinsei Trust Bank 發行，並且僅透過 SBI VC Trade 獨家分銷；其開發由總部在新加坡的 Startale Group 共同完成。日本修訂後的《支付服務法》（Payment Services Act）將其歸類為「信託型電子支付工具」（trust-type Electronic Payment Instrument），這種架構與競爭對手 JPYC 穩定幣背後所依附的資金轉帳（funds-transfer）牌照不同，不對持有量或匯款設限。自 2025 年 10 月起已上線的 JPYC，依其第二類型（Type II）註冊，對餘額與轉帳大約設有 1 百萬日圓的上限；而 JPYSC 的信託銀行架構則完全繞過這個上限，其準備金也允許最多以日本政府公債的形式持有其價值的一半，而不是純粹以現金形式擺放。 限制存在，而且確實如此：JPYSC 目前無法離開 SBI 自己的圍牆（walls）。CoinDesk 報導中引用一位公司發言人的說法稱，它的使用仍侷限於 SBI VC Trade 內的帳戶，且目前尚不支援向外部錢包提領，也不支援跨越公開區塊鏈的交割。就算 Ondo 合作夥伴未來最終能啟用每一筆代幣化股票交易，在現階段也仍將在封閉回路內完成交割，而不是在第三方錢包可觸及的開放鏈上進行。
Bitbank 仍需在數學結果成立之前取得公正交易委員會（Fair Trade Commission）的簽核 日本境內的交易所層透過 Bitbank 運作，而那筆交易已簽署但尚未完成。SBI 已於 6 月 25 日同意以約 ¥46.7 billion（約 2.89 億美元）收購該交易所，透過其子公司 SBICAH GK 架構；該子公司將先從 Bitbank 執行長 Noriyuki Hirosue 及其他個別持有人手中直接買進股份，接著再認購一筆新的股份發行，讓 Bitbank 用以買下其兩大企業股東：MIXI 與 Ceres。
結合 SBI VC Trade，合併後的實體將成為日本以託管資產規模計算的最大加密貨幣交易所；至少在紙面上如此。
¥46.7bn
交易規模（約 $289M）
¥1.1tn
合併 AUM（約 $6.8B）
2.92M
合併帳戶數
2026 年 10 月
預期完成，待 JFTC
以上皆非定案。該交易仍需取得日本公正交易委員會的清關，且預期要到約 10 月才會完成。多數對這筆交易的報導已經將合併後的實體描述為日本最大的加密貨幣交易所；但只有在 JFTC 核准後，這個描述才會變得準確。
對任何試圖交易而不只是閱讀相關內容的人來說：公告到可用之間的落差，就是眼下的全部故事。ONDO 已經跨過分銷（distribution）消息推進到下一步，但目前仍沒有任何代幣化的日本股票可供實際購買；而 JPYSC 的封閉回路狀態意味著交割層的任何部分都無法從 SBI 自己帳戶之外觸及。在 Bitbank 尚未獲得 JFTC 決定之前就先布局，意味著押注監管時程，而不是押注一款正在運作的產品。
亞洲沒有其他地方同時在打造每一層 加密投資銀行 Areta 的亞太區董事兼主管 Joseph Goh 告訴 CoinDesk，SBI 是亞洲第一家追逐整條數位資產價值鏈的金融集團，涵蓋發行、交割、交易基礎設施與零售分銷，並且以區域化方式推進而非僅在本土推進。這與多數交易所或穩定幣發行商如何接近市場的方式形成了鮮明差異：他們通常只選擇一層並予以防守。SBI 將支出定位為長期基礎設施，而不是追逐某一個週期（cycle）的做法；這一說法也有其證據：SBI 以 7,600 萬美元（$76 million）領投了美國的 EDX Markets，並持有風險管理商 Gauntlet 的股權；而這兩項投資都與其本土市場無關。把這兩筆押注放在一起看，外觀更像是跨區域的對沖，而不是押在單一地區。
只有當 JPYSC 離開 SBI 自己的伺服器後，這條走廊才真正成立 上述每一項結構性強項，都附帶一個相應的限制。JPYSC 的封閉回路意味著，這條走廊底層的交割通道目前無法把價值移轉給任何尚未是 SBI VC Trade 客戶的人，這也限制了它對跨境、第三方流動性（third-party liquidity）的實用性；而這部分流動性原本理論上應該由 Ondo 與 Coinhako 的交易所能帶來。國內競爭也並未停滯：日本三大銀行集團 MUFG、SMBC 與瑞穗（Mizuho）正在共同開發他們自己的穩定幣，並已鎖定在 2026 財年內落地商業交易。再把視野拉遠，集中風險就會變成一個監管層面的主題，而非只屬於 SBI 的特例。國際清算銀行（Bank for International Settlements）在其 2026 年度報告中指出，由私人發行的穩定幣普遍缺乏足以作為系統性資金（systemic money）運作的機構性保障；這項警告是針對穩定幣模式整體，但其在特定結構下更具強度：當一家單一的財團同時控制交易所、代幣化平台、分類帳與交割資產時。這種集中到底看起來是精明的企業策略，還是監管紅旗，完全取決於 JPYSC 是否真的會離開 SBI 自己的子公司。
現在到 10 月之間，真正把回路閉合的是什麼 要判斷這是否會成為 SBI 所描述的「主權走廊（sovereign corridor）」，或只是眾多彼此鬆散連接的收購鏈條，有三件事能告訴你。第一，是公正交易委員會針對 Bitbank 的決定（預期在 10 月），若沒有這個決定，「日本最大交易所」的說法仍未被驗證。第二，是 JPYSC 是否能在某種程度上接上公開區塊鏈或外部錢包；這是唯一一項能把它從內部分類帳項目轉換為其他機構可接入的實際交割基礎設施的改變。第三，雖較平凡但同樣關鍵：Ondo Global Markets 是否真的會在本次合作夥伴之下發行第一個代幣化的日本股票。分銷合約（distribution agreement）與一個可交易、實際可買賣的代幣並不是同一件事。7 月已產出四則新聞稿描述「意圖」，但並沒有一款零售投資人目前能夠實際購買的產品。