BIS 最新研究：美元穩定幣繞過多國資本管制，新興市場貨幣主權受威脅

國際清算銀行（BIS）最新研究指出，美元穩定幣正以「數位美元化」形式滲透 130 多個經濟體，且不受傳統資本管制約束。研究分析了跨國存款與穩定幣流入資料，發現穩定幣在新興市場的擴張速度高於預期，可能削弱各國貨幣政策主權。
（前情提要：穩定幣的雙面刃：恐致發展中國家資本外流，破壞金融穩定）
（背景補充：國際清算銀行 BIS 報告》穩定幣難達到貨幣標準，總體量級太小、優缺點看監管設計）

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• 穩定幣如何繞過資本管制
• 新興市場的實際案例
• 穩定幣市值突破 310 億美元

國際清算銀行（BIS）研究團隊發布最新工作檔案，發現美元穩定幣正透過一種「數位美元化」機制在新興市場擴散，且這條路徑幾乎不受政府資本管制影響。

BIS 分析了超過 130 個經濟體的外幣存款與美元錨定穩定幣流入資料，發現兩種資金流入在宏觀經濟壓力期間都會增加，但穩定幣的流入對資本管制和外匯限制幾乎沒有反應。研究者指出，這是因為「穩定幣部分在監管範圍外流通」。

穩定幣如何繞過資本管制

研究的核心發現是：傳統外幣存款靠銀行管道流入，政府可以透過匯率限制或外匯配額來控制。但穩定幣同時走鏈上傳輸和數位錢櫃，讓家庭與企業可以直接在銀行體系外持有美元資產。

BIS 研究員在工作檔案第 1370 號中說明，這種「數位美元化」意味著政府對穩定幣採用的控制力，可能比傳統外幣存款更弱。當本國貨幣貶值或通膨上升時，居民可以秒級將資金轉為 USDT 或 USDC，不需要經過銀行外匯視窗。

儘管穩定幣擴張速度驚人，研究也發現存款美元化本身對貨幣政策傳導的影響不大。不過，外幣存款較高的國家確實面臨較高的通膨風險。

新興市場的實際案例

國際貨幣基金（IMF）近期對奈及利亞的分析顯示，當地家庭和小型企業廣泛使用美元錨定穩定幣進行跨境支付、匯款和美元資產配置。IMF 指出，穩定幣降低了跨境轉帳的成本與時間，同時也將更多金融活動移出了傳統銀行管道。

拉丁美洲的採用加速更明顯。墨西哥加密交易所 Bitso 的企業支付部門 Bitso Business 報告，2026 年上半年穩定幣支付交易量年增 81%。Circle 的 USDC 和 Tether 的 USDT 佔該地區所有加密貨幣購買量的 40%，首次超越比特幣。

穩定幣市值突破 310 億美元

根據 DefiLlama 資料，全球穩定幣市場資本已攀升至約 3097 億美元，較一年前的 2600 億美元增長近 20%。這代表穩定幣不再只是加密貨幣圈的交易媒介，而是正在成為新興市場日常金融基礎設施的一部分。

BIS 提醒政策制定者，傳統銀行和外幣存款的監管框架在代幣化金融體系中的效果可能遞減。未來可能需要新的工具來管理金融穩定，包括鏈上流動性監控、穩定幣發行商的儲備透明機制，以及跨國監管協調。

對臺灣來說，雖然資本管制較少，但 BIS 的研究也揭示了一個趨勢：當穩定幣成為「隱形的第二外匯儲備」，央行的貨幣政策傳導效率可能面臨新的挑戰。值得關注的是，臺灣目前匯率浮動制下，穩定幣是否已開始影響新臺幣匯率的價格發現機制，仍有待進一步追蹤。