摘要
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 於 7 月 16 日完成對 Coinhako 多數持股的收購，將東南亞運作最久的受牌加密貨幣交易所併入一家日本金融控股集團；該集團在其經紀、銀行與保險等事業線上已有超過 1,400 萬名用戶。單看這筆交易，像是在一年中併購案滿天飛下的一樁例行收購。若將它置於 SBI Holdings 自 6 月下旬以來所公布的全部消息之中——五週內另外四則公告——那麼 Coinhako 的買入就讀起來像是 SBI 正在五週內公開搭建的一條走廊的最後一塊拼圖。SBI 的建置方式，與今年主導西方加密報導的以 Circle 與 Tether 為中心的基礎設施故事有所不同：一家東京的證券公司試圖掌握從日本日圓到東南亞散戶帳戶之間每一層。
SBI Ventures Asset 未揭露條款就買下 Coinhako 股東 Coinhako 交易的運作細節，已在 SBI Holdings 對股東的公告中詳列。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 已取得新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）對資本注入，以及向現有投資者購股的核准；目標公司是 Holdbuild Pte. Ltd.，也就是 Coinhako 的營運實體。收購於 7 月 16 日完成，使 Coinhako 成為合併子公司；雙方均未披露價格。Coinhako 本身透過兩個受監管單位運作：Hako Technology Pte. Ltd.（持有 MAS 的「主要支付機構」執照）以及 Alpha Hako Ltd.（向英屬維京群島金融服務委員會登記）。Yusho Liu 與 Gerry Eng 約在十年前共同創立該交易所；對這筆交易的報導也一直將其用戶基礎放在「數十萬」等級。
SBI Holdings 董事長兼執行長 Yoshitaka Kitao 將這次買入定位為通往全球數位資產走廊的一步：透過串聯全球交易所。這段話幾乎一字不差地又出現在 SBI 的其他 7 月公告中，暗示它更像是運作主張，而非一次性的行銷金句。在 Coinhako 自己的部落格上，Liu 則描述自己加入該集團是 Coinhako 的「自然下一章」；他表示，公司花了十年時間在全球更具挑戰性的監管環境之一中打造一個合規平台。
五週、五則公告、一條走廊 與一般 M&A 最大的差異在於：當各個環節按時間線並排放置時，它們之間的互鎖程度有多緊。每一個動作都被塞進同一座堆疊的不同層：交易所層（負責讓用戶上車）、資產層（把你交易的內容代幣化）、分類帳層（這些代幣真正存放在哪裡），以及交割層（底下的資金如何流動並支撐一切）。
Jun 24, 2026 · 交割
JPYSC 上線
SBI Shinsei Trust Bank 發行，SBI VC Trade 分發
Jun 25, 2026 · 交易所（日本）
Bitbank 收購案獲同意
透過 SBICAH GK 取得約 467 億日圓（~2.89 億美元），待日本公正交易委員會（JFTC）清關
Jul 7, 2026 · 機構存取（美國）
EDX Markets 第 C 輪
SBI 領投 $76M 輪
Jul 13, 2026 · 分類帳
成立 SBI Solana Global
Solana Foundation 以股權形式入股，並將其改名為 SBI R3 Japan
Jul 16, 2026 · 資產
Ondo Finance 合作
透過 Ondo Global Markets 代幣化日本股票，並在 JPYSC 以 JPYSC 上的 Solana 進行交割
Jul 16, 2026 · 交易所（東南亞）
Coinhako 收購案完成
SBI Ventures Asset 取得多數持股，條款未披露
若透過 Ondo Global Markets 將日本股票代幣化，交易將會經由 SBI 自己的管道流動：SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako；並在 Solana 軌道上於 JPYSC 完成交割。這條鏈上的每一個環節都由 SBI 擁有、部分擁有，或以合約方式綁定於 SBI；這正是 Ondo 自己的公告所指的：計畫要 連接日本與全球代幣化經濟。
JPYSC 的第三類型（Type III）分類移除了將其侷限於日本境內唯一競爭對手那樣的 100 萬日圓上限 交割層值得更進一步關注，因為它是堆疊中「最難快速複製」的部分。JPYSC 於 6 月 24 日推出，由 SBI Shinsei Trust Bank 發行，並且僅透過 SBI VC Trade 獨家分發；該產品與新加坡的 Startale Group 共同開發。日本修正後的《支付服務法》（Payment Services Act）將其歸類為「信託型電子支付工具」（trust-type Electronic Payment Instrument）。這種結構與支撐競爭對手 JPYC 穩定幣的資金轉移執照不同：它不對持有或匯款設上限。JPYC 自 2025 年 10 月起已上線，在其第二類型（Type II）登記下，對餘額與轉帳施加約 100 萬日圓的限制；JPYSC 的信託銀行結構則完全避開這個上限。其準備金也允許最多將其價值的一半持有為日本政府債券，而不是僅停留在現金中。
問題在於（而且這確實是一個問題），JPYSC 目前還無法離開 SBI 自己的圍牆。CoinDesk 援引一名公司發言人表示，其使用仍僅限於 SBI VC Trade 內的帳戶，且目前不支援提領到外部錢包，或在公開區塊鏈上進行交割。當 Ondo 合作夥伴最終能讓你完成的每一筆代幣化股票交易，短期內也都會在封閉迴路內交割，而不是在第三方錢包可能觸及的公開鏈上。
Bitbank 在算出來「行得通」之前，仍需要公平交易委員會（Fair Trade Commission）的簽署 交易所層在日本的部分由 Bitbank 承接，而那筆交易已簽署但尚未完成。SBI 已於 6 月 25 日同意以約 467 億日圓（約 2.89 億美元）收購該交易所，並透過其子公司 SBICAH GK 設計流程：先由 SBICAH GK 從 Bitbank 執行長 Noriyuki Hirosue 與其他個別持有人手上直接買入股份；再由 Bitbank 使用新發行的股份來買下其兩大最大企業股東——MIXI 與 Ceres。
若再結合 SBI VC Trade，合併後實體將成為日本以保管資產（assets under custody）計算最大的加密貨幣交易所，至少在紙面上是如此。
¥46.7bn
交易規模（~2.89 億美元）
¥1.1tn
合併 AUM（~68 億美元）
2.92M
合併帳戶數
Oct 2026
預期完成時間：待 JFTC
都還不算定案。這項交易仍需取得日本公平交易委員會（Japan’s Fair Trade Commission）清關，且預期要到 10 月左右才會完成。大多數關於這筆交易的報導，已把合併後實體描述為日本最大的加密貨幣交易所；但這種說法只有在 JFTC 放行後才會變得準確。
對於想要交易而不只是閱讀的人來說，目前公告與可用性之間的落差就是全部故事。ONDO 已經在分發消息上往前走了，但目前還沒有任何代幣化的日本股票真正上線可買；而 JPYSC 的封閉迴路狀態則意味著，交割層的任何環節都無法從 SBI 之外觸及。若在 JFTC 對 Bitbank 作出決策前就先佈局，就等於押注的是監管時程，而不是一個已能交易的在地產品。
沒有人在亞洲同時打造每一層 加密投資銀行 Areta 的亞太區董事兼主管 Joseph Goh 告訴 CoinDesk，SBI 是亞洲首家鎖定整條數位資產價值鏈（涵蓋發行、交割、交易基礎設施與散戶分發），並且在區域層級推動、而非只在本土行動的金融集團。這與多數交易所或穩定幣發行方進入市場時的做法有重大差異：他們通常只選擇一層並加以防守。SBI 將支出定位為長期基礎設施，而不是輪動追逐周期；這項主張也有其依據：SBI 在美國的 EDX Markets 進行了 7,600 萬美元的領投，並且持有風險管理方 Gauntlet 的股權——而這兩項投資都完全不碰其本土市場。把這兩次押注合在一起看，較像是在不同地區之間做風險對沖，而不是押單一地區。
只有當 JPYSC 離開 SBI 自家伺服器後，這條走廊才算運作起來 上述每一項結構性強項，都伴隨著相對應的限制。JPYSC 的封閉迴路意味著，支撐這整條走廊底下的交割通道目前還不能把價值轉移給任何非 SBI VC Trade 客戶的人，因此它對於跨境、第三方的流動性幫助有限；而 Ondo 與 Coinhako 兩筆交易理論上原本就被指向要解鎖這一塊。國內競爭也沒有停下來：日本三大銀行集團 MUFG、SMBC 與瑞穗（Mizuho）正共同開發自己的穩定幣，並且目標在 2026 財年內達成可運行的商業交易。再把鏡頭拉遠，集中風險就會變成一個監管主題，而不是只屬於 SBI 的問題。國際清算銀行（Bank for International Settlements）在其 2026 年度年報中主張：由私人發行的穩定幣普遍缺乏足以作為系統性金錢運作的機構性保護措施。這是一項針對穩定幣模型的警告，但它對於這種「由單一財團同時掌控交易所、代幣化場域、分類帳與交割資產」的結構特別有力。最終這種集中是被解讀為聰明的企業策略，還是被視為監管紅旗，完全取決於 JPYSC 是否有任何時候真的離開 SBI 自己的子公司。
從現在到 10 月，真正讓迴路落成的是什麼 有三件事能告訴你：這是否會成為 SBI 所描述的「主權級走廊」，或者仍只是彼此鬆散連結的一串收購。第一件是公平交易委員會對 Bitbank 的裁決，預期在 10 月左右；若沒有這項核准，「日本最大交易所」的說法仍無法被驗證。第二是 JPYSC 是否能獲得連接到公開區塊鏈或外部錢包的任何橋接能力；這是唯一會把它從內部分類帳條目轉化為其他機構也能接入的實際交割基礎設施的改變。第三件較為平凡但同樣關鍵：Ondo Global Markets 是否真的會在此合作之下發行第一個代幣化日本股票。分配合約與可交易、可使用的代幣並不相同。7 月已產出四則新聞稿描述意圖，卻沒有任何一項是零售投資者目前能夠實際購買的產品。
4.68萬 熱度
405.44萬 熱度
16.19萬 熱度
121.51萬 熱度
791.92萬 熱度
SBI 正悄悄在組建一座跨境加密帝國
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 於 7 月 16 日完成對 Coinhako 多數持股的收購，將東南亞運作最久的受牌加密貨幣交易所併入一家日本金融控股集團；該集團在其經紀、銀行與保險等事業線上已有超過 1,400 萬名用戶。單看這筆交易，像是在一年中併購案滿天飛下的一樁例行收購。若將它置於 SBI Holdings 自 6 月下旬以來所公布的全部消息之中——五週內另外四則公告——那麼 Coinhako 的買入就讀起來像是 SBI 正在五週內公開搭建的一條走廊的最後一塊拼圖。SBI 的建置方式，與今年主導西方加密報導的以 Circle 與 Tether 為中心的基礎設施故事有所不同：一家東京的證券公司試圖掌握從日本日圓到東南亞散戶帳戶之間每一層。
SBI Ventures Asset 未揭露條款就買下 Coinhako 股東 Coinhako 交易的運作細節，已在 SBI Holdings 對股東的公告中詳列。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 已取得新加坡金融管理局（Monetary Authority of Singapore）對資本注入，以及向現有投資者購股的核准；目標公司是 Holdbuild Pte. Ltd.，也就是 Coinhako 的營運實體。收購於 7 月 16 日完成，使 Coinhako 成為合併子公司；雙方均未披露價格。Coinhako 本身透過兩個受監管單位運作：Hako Technology Pte. Ltd.（持有 MAS 的「主要支付機構」執照）以及 Alpha Hako Ltd.（向英屬維京群島金融服務委員會登記）。Yusho Liu 與 Gerry Eng 約在十年前共同創立該交易所；對這筆交易的報導也一直將其用戶基礎放在「數十萬」等級。
SBI Holdings 董事長兼執行長 Yoshitaka Kitao 將這次買入定位為通往全球數位資產走廊的一步：透過串聯全球交易所。這段話幾乎一字不差地又出現在 SBI 的其他 7 月公告中，暗示它更像是運作主張，而非一次性的行銷金句。在 Coinhako 自己的部落格上，Liu 則描述自己加入該集團是 Coinhako 的「自然下一章」；他表示，公司花了十年時間在全球更具挑戰性的監管環境之一中打造一個合規平台。
五週、五則公告、一條走廊 與一般 M&A 最大的差異在於：當各個環節按時間線並排放置時，它們之間的互鎖程度有多緊。每一個動作都被塞進同一座堆疊的不同層：交易所層（負責讓用戶上車）、資產層（把你交易的內容代幣化）、分類帳層（這些代幣真正存放在哪裡），以及交割層（底下的資金如何流動並支撐一切）。
Jun 24, 2026 · 交割
JPYSC 上線
SBI Shinsei Trust Bank 發行，SBI VC Trade 分發
Jun 25, 2026 · 交易所（日本）
Bitbank 收購案獲同意
透過 SBICAH GK 取得約 467 億日圓（~2.89 億美元），待日本公正交易委員會（JFTC）清關
Jul 7, 2026 · 機構存取（美國）
EDX Markets 第 C 輪
SBI 領投 $76M 輪
Jul 13, 2026 · 分類帳
成立 SBI Solana Global
Solana Foundation 以股權形式入股，並將其改名為 SBI R3 Japan
Jul 16, 2026 · 資產
Ondo Finance 合作
透過 Ondo Global Markets 代幣化日本股票，並在 JPYSC 以 JPYSC 上的 Solana 進行交割
Jul 16, 2026 · 交易所（東南亞）
Coinhako 收購案完成
SBI Ventures Asset 取得多數持股，條款未披露
若透過 Ondo Global Markets 將日本股票代幣化，交易將會經由 SBI 自己的管道流動：SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako；並在 Solana 軌道上於 JPYSC 完成交割。這條鏈上的每一個環節都由 SBI 擁有、部分擁有，或以合約方式綁定於 SBI；這正是 Ondo 自己的公告所指的：計畫要 連接日本與全球代幣化經濟。
JPYSC 的第三類型（Type III）分類移除了將其侷限於日本境內唯一競爭對手那樣的 100 萬日圓上限 交割層值得更進一步關注，因為它是堆疊中「最難快速複製」的部分。JPYSC 於 6 月 24 日推出，由 SBI Shinsei Trust Bank 發行，並且僅透過 SBI VC Trade 獨家分發；該產品與新加坡的 Startale Group 共同開發。日本修正後的《支付服務法》（Payment Services Act）將其歸類為「信託型電子支付工具」（trust-type Electronic Payment Instrument）。這種結構與支撐競爭對手 JPYC 穩定幣的資金轉移執照不同：它不對持有或匯款設上限。JPYC 自 2025 年 10 月起已上線，在其第二類型（Type II）登記下，對餘額與轉帳施加約 100 萬日圓的限制；JPYSC 的信託銀行結構則完全避開這個上限。其準備金也允許最多將其價值的一半持有為日本政府債券，而不是僅停留在現金中。
問題在於（而且這確實是一個問題），JPYSC 目前還無法離開 SBI 自己的圍牆。CoinDesk 援引一名公司發言人表示，其使用仍僅限於 SBI VC Trade 內的帳戶，且目前不支援提領到外部錢包，或在公開區塊鏈上進行交割。當 Ondo 合作夥伴最終能讓你完成的每一筆代幣化股票交易，短期內也都會在封閉迴路內交割，而不是在第三方錢包可能觸及的公開鏈上。
Bitbank 在算出來「行得通」之前，仍需要公平交易委員會（Fair Trade Commission）的簽署 交易所層在日本的部分由 Bitbank 承接，而那筆交易已簽署但尚未完成。SBI 已於 6 月 25 日同意以約 467 億日圓（約 2.89 億美元）收購該交易所，並透過其子公司 SBICAH GK 設計流程：先由 SBICAH GK 從 Bitbank 執行長 Noriyuki Hirosue 與其他個別持有人手上直接買入股份；再由 Bitbank 使用新發行的股份來買下其兩大最大企業股東——MIXI 與 Ceres。
若再結合 SBI VC Trade，合併後實體將成為日本以保管資產（assets under custody）計算最大的加密貨幣交易所，至少在紙面上是如此。
¥46.7bn
交易規模（~2.89 億美元）
¥1.1tn
合併 AUM（~68 億美元）
2.92M
合併帳戶數
Oct 2026
預期完成時間：待 JFTC
都還不算定案。這項交易仍需取得日本公平交易委員會（Japan’s Fair Trade Commission）清關，且預期要到 10 月左右才會完成。大多數關於這筆交易的報導，已把合併後實體描述為日本最大的加密貨幣交易所；但這種說法只有在 JFTC 放行後才會變得準確。
對於想要交易而不只是閱讀的人來說，目前公告與可用性之間的落差就是全部故事。ONDO 已經在分發消息上往前走了，但目前還沒有任何代幣化的日本股票真正上線可買；而 JPYSC 的封閉迴路狀態則意味著，交割層的任何環節都無法從 SBI 之外觸及。若在 JFTC 對 Bitbank 作出決策前就先佈局，就等於押注的是監管時程，而不是一個已能交易的在地產品。
沒有人在亞洲同時打造每一層 加密投資銀行 Areta 的亞太區董事兼主管 Joseph Goh 告訴 CoinDesk，SBI 是亞洲首家鎖定整條數位資產價值鏈（涵蓋發行、交割、交易基礎設施與散戶分發），並且在區域層級推動、而非只在本土行動的金融集團。這與多數交易所或穩定幣發行方進入市場時的做法有重大差異：他們通常只選擇一層並加以防守。SBI 將支出定位為長期基礎設施，而不是輪動追逐周期；這項主張也有其依據：SBI 在美國的 EDX Markets 進行了 7,600 萬美元的領投，並且持有風險管理方 Gauntlet 的股權——而這兩項投資都完全不碰其本土市場。把這兩次押注合在一起看，較像是在不同地區之間做風險對沖，而不是押單一地區。
只有當 JPYSC 離開 SBI 自家伺服器後，這條走廊才算運作起來 上述每一項結構性強項，都伴隨著相對應的限制。JPYSC 的封閉迴路意味著，支撐這整條走廊底下的交割通道目前還不能把價值轉移給任何非 SBI VC Trade 客戶的人，因此它對於跨境、第三方的流動性幫助有限；而 Ondo 與 Coinhako 兩筆交易理論上原本就被指向要解鎖這一塊。國內競爭也沒有停下來：日本三大銀行集團 MUFG、SMBC 與瑞穗（Mizuho）正共同開發自己的穩定幣，並且目標在 2026 財年內達成可運行的商業交易。再把鏡頭拉遠，集中風險就會變成一個監管主題，而不是只屬於 SBI 的問題。國際清算銀行（Bank for International Settlements）在其 2026 年度年報中主張：由私人發行的穩定幣普遍缺乏足以作為系統性金錢運作的機構性保護措施。這是一項針對穩定幣模型的警告，但它對於這種「由單一財團同時掌控交易所、代幣化場域、分類帳與交割資產」的結構特別有力。最終這種集中是被解讀為聰明的企業策略，還是被視為監管紅旗，完全取決於 JPYSC 是否有任何時候真的離開 SBI 自己的子公司。
從現在到 10 月，真正讓迴路落成的是什麼 有三件事能告訴你：這是否會成為 SBI 所描述的「主權級走廊」，或者仍只是彼此鬆散連結的一串收購。第一件是公平交易委員會對 Bitbank 的裁決，預期在 10 月左右；若沒有這項核准，「日本最大交易所」的說法仍無法被驗證。第二是 JPYSC 是否能獲得連接到公開區塊鏈或外部錢包的任何橋接能力；這是唯一會把它從內部分類帳條目轉化為其他機構也能接入的實際交割基礎設施的改變。第三件較為平凡但同樣關鍵：Ondo Global Markets 是否真的會在此合作之下發行第一個代幣化日本股票。分配合約與可交易、可使用的代幣並不相同。7 月已產出四則新聞稿描述意圖，卻沒有任何一項是零售投資者目前能夠實際購買的產品。