Circle 與以 Tether 支援資金之爭議浮出檯面

• 仲裁焦點在 Circle 對 Heka Funds 的決定：在矽谷銀行動盪期間暫停其使用 USDC 贖回的權限。
• 仲裁員認定，Heka 未能揭露其與 Tether 的財務關係程度。
• Heka 提出的 4900 萬美元損害賠償主張被駁回，而 Circle 則獲判法律及專家費用。
• 此案凸顯在機構級穩定幣市場中，透明度與對手方風險的重要性。

根據《金融時報》，本週公開的法院文件，讓外界得以更清楚看見 Circle 與 Heka Funds 之間的私人仲裁細節，並詳述促使 USDC 發行方在 2023 年矽谷銀行動盪期間暫停該基金贖回特權的各項事件。 這些文件屬於 Circle 努力在 2026 年 2 月仲裁程序結束後，讓仲裁裁決獲得確認的一部分。儘管結果早已知悉，但支撐文件揭露了在該案中提出、此前屬於機密的證據。 Circle 對 Heka 的交易活動提出疑慮 截至目前，Circle 在得知 Heka 在穩定幣於矽谷銀行倒閉後一度低於美元掛鉤時，竟贖回了異常大量的 USDC 而感到擔憂。 該公司主張，這些贖回並非單純套利策略。相反，它指稱這筆款項正被導向 Tether，用以在 USDC 的信心走弱之際加強 USDT。 仲裁中的核心問題在於 Heka 與 Tether 的關係。 審理期間提出的證據顯示：

• Tether 約投資 8 億美元於 Heka，佔該基金資產約 75%。
• Tether 為該基金豁免部分 USDT 鑄造費用。
• Circle 指出，當 Heka 與該公司建立贖回關係時，這些安排應該已被揭露。

USDC 發行方則堅稱，若其知悉 Heka 與 Tether 的關係，將會在評估贖回關係時改變其風險評估。 仲裁員認定 Heka 存在惡意行為 由已退休法官 Robert Dondero 主持的仲裁，裁定支持 Circle。 依該裁定，Heka 在明知揭露其與 Tether 的關係很可能會在 Circle 內部引起仲裁員所形容的「引發疑慮的各種特徵」的情況下，仍故意未披露。 該裁決駁回 Heka 針對約 4900 萬美元損失獲利的主張，並命令該基金償還 Circle 約 16 萬 6000 美元的法律及專家費用。 Heka 已否認參與市場操縱，並維持其從未成為任何監管調查的標的。該公司也指出，Circle 企圖讓仲裁文件公開，旨在轉移外界對在 SVB 危機期間與 USDC 的處理 相關問題的注意力。 此案超越合約爭議 雖然仲裁聚焦於合約義務，而非對市場操縱的指控，但新近披露的紀錄提供了難得的視角，顯示在該產業最動盪的時期之一，穩定幣發行方如何監控機構級對手方。 程序也呈現出：贖回關係如何已成為穩定幣發行方的重要風險管理工具。除了維持儲備之外，業者愈來愈審視誰在取得流動性，以及被贖回的資金可能如何影響更廣泛的市場動態。 隨著穩定幣市場持續吸引更大的機構參與與監管審視，該爭議凸顯在主要發行方之間的競爭中，透明度、治理以及對對手方的揭露，正在變得與流動性和市佔同樣重要。