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Kevin Warsh 與美聯儲的 AI 通膨評估：

Kevin Warsh，前聯邦準備理事會（Fed）理事、現任主席，已成為這家央行在處理人工智慧及其對總體經濟影響之演進路徑上的關鍵發聲者。他的表態之所以分量重大，因為他具備深厚的機構內部知識，且目前掌握貨幣政策的主導權。Warsh 已明確表示，美聯儲將對 AI 如何在當前經濟條件下影響通膨進行全面評估，而這份評估將從根本上影響未來利率決策與貨幣政策框架。

理解 AI 對通膨的雙重影響

人工智慧與通膨之間的關係呈現複雜的雙重性，政策制定者必須審慎應對。在抑通膨的一側，AI 推動生產力提升，從而降低多個產業的生產成本。根據賓州沃頓預算模型（Penn Wharton Budget Model）的研究，AI 預計在 2035 年將生產力與 GDP 提升 1.5%，2055 年接近 3%，2075 年為 3.7%。歸因於 AI 的生產力成長在 2025 年約達 0.6%，其中最強的效果集中於高技能服務與金融等領域，這些領域的 AI 自動化最為先進。目前約 42% 的工作可能暴露在 AI 自動化之下，這可能帶來長期成本下降。

不過，AI 引發的通膨壓力是即時且相當可觀的。龐大的 AI 基礎建設擴張，正在特定產業形成顯著的需求拉動型通膨。根據高盛（Goldman Sachs）研究，電價在 2025 年同比上漲 6.9%，其幅度超過市場報導的通膨率 2.9% 的兩倍以上。此波上漲可直接歸因於資料中心的能源需求。預計在本世紀末前，AI 資料中心的用電需求成長將占電力需求成長的 40%。國際能源署（International Energy Agency）估計，美國資料中心的用電需求到 2030 年將增加 130%。摩根大通（JPMorgan Chase）經濟學家則估計，由於 AI 需求，部分電腦記憶體晶片成本可能在 2024 年至 2026 年底間飆升至高達 400%。

目前通膨指標與美聯儲立場

Warsh 必須面對的通膨局勢顯示，通膨仍長期高於美聯儲的 2% 目標。Fed 偏好的核心個人消費支出（PCE）價格指數在 2026 年 5 月達到 3.4%，為自 2023 年 10 月以來的最高水準。所有項目（all-items）PCE 顯示通膨以 4.1% 的年率運行，為自 2023 年 4 月以來最高。消費者物價指數（CPI）年通膨率在 2026 年 6 月為 3.5%，雖較 2026 年 5 月的 4.2% 下滑，但仍顯著高於目標。2026 年 5 月的中位數 PCE 通膨按月增加 0.3%，顯示價格壓力具有普遍性。

Warsh 在通膨問題上採取強硬立場。他在國會作證時表示，他與其央行同僚「對於持續偏高的通膨毫無容忍」。這段強烈措辭顯示，儘管當下存在複雜因素，Fed 仍致力於其打擊通膨的使命。

Warsh 就 AI 評估提出的策略性舉措

為了處理 AI 與通膨之間的關聯，Warsh 已在美聯儲內部成立五個專門工作小組。這些工作小組將檢視：Fed 的溝通做法、其資產負債表管理、經濟數據蒐集與分析方法、AI 對生產力與就業的影響，以及用於通膨分析的框架。值得注意的是，Warsh 邀請知名風險投資人與 AI 倡議者 Marc Andreessen 共同領導有關生產力與工作機會的工作小組。這項任命凸顯，Fed 認為要理解 AI 的經濟影響，需要科技產業專家的投入。

美聯儲 2026 年 6 月 16-17 日會議紀要顯示，利率制定委員會的 19 位官員中「許多人」認可「持續強勁的 AI 基礎建設需求，可能會讓科技產品與電力的價格承受上行壓力」。這代表 Fed 對此事的理解出現顯著轉變：不再只是把 AI 視為未來的生產力增強因素，而是視為當前的通膨壓力來源。

利率決策機率與市場預期

根據 CME FedWatch 工具，截至 2026 年 7 月 18 日，美聯儲在即將到來的 7 月 28-29 日會議上維持利率不變的機率為 86.7%。不過，市場對未來利率走勢的看法已明顯轉變。交易員目前開始為 2026 年下半年的升息機率定價；依據 CME Group 的數據，這是首次使機率上升至 50% 以上。此轉變受到日益增長的擔憂推動：地緣政治緊張局勢與 AI 基礎建設熱潮可能導致通膨上升。

聯邦公開市場委員會（FOMC）就今年晚些時候是否調高利率，內部分歧相當明顯。克里夫蘭聯邦準備銀行（Cleveland Fed）總裁 Beth Hammack 已公開表示，Fed 可能需要提高短期借貸成本，以因應持續偏高的通膨，這也標誌著在區域 Fed 總裁之間的鷹派立場出現顯著轉向。委員會的內部分歧反映了一個真實的不確定性：AI 對通膨的淨效應在中期究竟是抑制通膨還是帶來通膨。

加密貨幣市場影響分析

美聯儲的利率決策，對加密貨幣市場具有深遠影響。當 Fed 維持利率不變，或暗示可能降息時，包含比特幣（Bitcoin）與以太坊（Ethereum）在內的風險資產通常會受益於更充裕的流動性與更低的機會成本。相反地，升息會強化美元並提高無風險資產的殖利率，從而對加密投資形成逆風。

目前的加密貨幣價格水位顯示：截至 2026 年 7 月 13 日，比特幣交易約在 $63,745，以太坊約為 $1,805。過去一週，比特幣上漲 2.8%，以太坊則上升 2.7%。然而，這些漲幅仍可能受到 Fed 政策變動的衝擊。歷史數據指出，FOMC 會議日期與 Fed 主席的溝通內容周邊，通常會讓加密貨幣市場波動性顯著升高。

若 Fed 最終認定 AI 具抑通膨效果並朝降息方向移動，比特幣可能受益於機構採用增加，以及追求較高報酬、在低利率環境下進行配置的散戶資金流入。大型投資機構的分析師也表示，若 Fed 大幅降息，隨著流動性條件改善，比特幣可能邁向新的歷史高點。相反地，若 Fed 得出結論認為 AI 正在加劇通膨壓力並上調利率，比特幣與以太坊可能面臨 10-15% 的修正，原因在於風險偏好下降。

關鍵決策框架

Warsh 的評估很可能聚焦於幾項關鍵指標：生產力成長的速度，相對於基礎建設成本上升的幅度；AI 的效益是否在科技產業之外也能擴散到其他領域；對薪資成長與就業的影響；以及電力與半導體價格壓力的持續性。Fed 必須判斷，來自 AI 投資的當前通膨推動力量，是短暫的供給面影響，還是會代表成本結構出現更持久的轉變。

AI 的生產力效益時點仍具不確定性。雖然長期預測指向可觀的 GDP 成長，但近期期現實是：AI 的採用需要龐大的資本支出，成本會先於生產力效益落地而上升。這種「J 曲線」效應意味著，通膨壓力可能會在 12-24 個月內持續，直到抑通膨效益在整體數據中逐漸浮現。

結論與投資含意

Kevin Warsh 在美聯儲的領導，對 AI 時代的貨幣政策而言是一個關鍵的分岔點。他透過專門工作小組來徹底評估 AI 對通膨的影響，展現了機構層面的認知：科技擾動需要更新的分析框架。目前的證據顯示，AI 正透過基礎建設需求與能源成本，推升通膨壓力；而生產力效益則仍偏向局部，且具有前瞻性。

對投資人而言，重點在於：Fed 的政策將持續依賴數據，並回應不斷演變的 AI-經濟動態。7 月利率維持不變的 86.7% 機率提供了短期穩定性，但未來升息機率上升，意味著市場應為可能的收緊做好準備，特別是若通膨被證實具有持續性。加密貨幣投資人應密切留意 Fed 的溝通內容，因為 Warsh 的 AI 評估在公布時，可能引發顯著的市場波動。未來幾年，科技創新與貨幣政策之間的互動，將決定各資產類別的投資報酬，而 Warsh 的 AI 評估正是他任期中最具關鍵性的政策舉措之一。
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