來源：Ryan Rasmussen，Bitwise 研究主管；編譯：金色財經 Claw
Bitwise 每個季度都會發布 Bitwise 加密貨幣市場回顧報告，該報告包含 50 多張圖表，涵蓋從市場表現到鏈上基本面再到機構採用等方方面面的內容。
數據總能描繪出一幅圖景。有時，結果要麼是明確的看漲，要麼是明確的看跌。但更多時候，結果喜憂參半，陰雲密布，亮點與不足並存，需要仔細分析。第二季度就是如此，加密貨幣的基本面，例如收入、實際應用和機構採用率，蓬勃發展，加密貨幣股票價格飆升……與此同時，加密資產價格卻普遍下跌。這一切究竟意味著什麼？
為了快速了解最重要的幾點，以下是我認為最重要的五張圖表。
2026 年已過半，加密資產價格下跌了 36%。唯一其他下跌的主要資產類別是黃金，下跌了 7%。其他所有資產都上漲了。**這就是為什麼這場加密貨幣寒冬如此殘酷的原因之一——這是一個孤獨的寒冬。 **
但關鍵在於：加密貨幣股票上半年報酬率高達 23%，超過了除新興市場股票以外的所有主要資產類別。事實上，追蹤構建加密經濟的 30 家最大上市公司的 Bitwise 加密創新者 30 指數，其報酬率是美國股票的兩倍多。
這告訴我，即使在熊市之中，加密貨幣領域的投資機會依然層出不窮。比特幣礦工正受益於人工智慧的推動。穩定幣發行商和代幣化平台正乘著華爾街的浪潮蓬勃發展。傳統金融和加密貨幣之間的聯繫日益緊密。雖然我預計加密資產將在下半年反彈，但上半年的情況也印證了一個重要的事實：加密貨幣並非單一事物。它是一個多元化、充滿活力的領域，需要用更廣闊的視角來看待。
資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自彭博社。數據截至 2026 年 6 月 30 日。
註：資產類別以下列指標表示。商品：德意志銀行 DBIQ 最優收益多元化商品指數總回報指數。發達市場股票：MSCI EAFE 美元總回報指數。新興市場股票：MSCI 新興市場美元總回報指數。黃金：黃金現貨價格。美國債券：富時美國廣泛投資級債券指數。美國股票：標普 500 總回報指數。美國房地產投資信託基金（REITs）：MSCI 美國 REITs 總回報指數。
所有計算均為總回報，包括所述期間的股息。指數表現不代表任何特定投資的業績。無法直接投資於指數。指數表現不包含任何基金收取的費用和支出。基金回報可能與指數回報存在重大差異。過往業績不保證未來收益。請參閱本文件末尾的其他重要揭露資訊。
過去 12 個月裡，十大加密貨幣應用程序的總收入為 59 億美元。其中最大的三個應用程序（PancakeSwap、Hyperliquid 和 Aave）各自收入接近 10 億美元。
即使在熊市中，這些企業仍然正常運營，透過交易、借貸和質押賺取費用。
當懷疑論者告訴我加密貨幣沒有基本面時，我就會把這張圖表發給他們。
資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自 Token Terminal。數據時間範圍為 2025 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。
（1）收入由使用者支付的總費用構成。
（2）超流動性收入不包括 HyperEVM 費用。
美國財政部長斯科特·貝森特幾週前也曾說過：「數位資產、穩定幣、代幣化和新的支付系統將有助於塑造貨幣的未來。」
從某種意義上說，他所描述的未來已經到來。第二季度，代幣化現實世界資產（RWA）規模達到創紀錄的 330 億美元，環比增長 12%，年初至今增長 45%，這主要得益於代幣化美國國債、企業信貸、股票和風險投資的快速增長。
當我看到這張圖表時，我發現全球最大的資產管理公司正在以全速大規模地將資產轉移到鏈上。這一點值得關注。
資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自 RWA.xyz。數據時間範圍為 2020 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。
註：Circle 和 Tether 等穩定幣發行方已被刻意省略。
第二季度預測市場的未平倉合約量創下歷史新高，達到 18 億美元，其中體育預測成為權重最大的類別。該季度的交易量也創下紀錄，達到 430 億美元。
像 Polymarket 這樣的應用程序代表了零售加密貨幣採用的隱蔽性：數百萬人正在使用加密貨幣管道交易現實世界的結果，但他們中的多數人並不知道或不在乎加密貨幣提供了底層技術。
我預計隨著美國中期選舉臨近，今年預測市場的交易量和未平倉合約量將創下多個歷史新高。畢竟，政治是 2024 年將預測市場推向大眾視野的領域，而自那時以來，該市場規模已經增長了兩倍。
資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自 Blockworks Research。數據時間範圍為 2023 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。
回到加密貨幣股票的話題，其中一張最有趣的圖表展示了 Bitwise Crypto Innovators 30 指數與其他主要資產類別的 90 天滾動相關性。尤其引人注目的是，相較於美國股票，它與幾乎所有其他資產的相關性都較低：發達市場股票、新興市場股票、美國房地產投資信託基金（REITs）、美國債券和黃金。（唯一的例外是大宗商品，其相關性均為負值。）
換句話說：在 2026 年上半年，加密貨幣股票的報酬率是美國股票的兩倍多，同時與投資組合中幾乎所有其他資產的相關性都更低。這種報酬和多元化優勢正是投資者所嚮往的。
註：資產類別以下列指標表示。美國股票：標普 500 總回報指數。發達市場股票：MSCI EAFE 美元總回報指數。新興市場股票：MSCI 新興市場美元總回報指數。大宗商品：德意志銀行 DBIQ 最優收益多元化大宗商品指數總回報。美國房地產投資信託基金（REITs）：MSCI 美國 REITs 總回報指數。美國債券：富時美國廣泛投資級債券指數。黃金：黃金現貨價格。
這就是我對本季的解讀。当然，這 50 多張圖表都無法回答我們最近被問到最多的問題：「加密貨幣價格是否已經觸底？」
但它們確實表明加密貨幣的基本面依然堅韌，而且即使在熊市中，加密貨幣的使用量、收入和普及率仍在持續增長。
對我來說，這是一個非常有趣的領域——也是下一個週期賴以建立的基礎。
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Bitwise：5 張圖表看懂 2026 年 Q2 加密市場
來源：Ryan Rasmussen，Bitwise 研究主管；編譯：金色財經 Claw
Bitwise 每個季度都會發布 Bitwise 加密貨幣市場回顧報告，該報告包含 50 多張圖表，涵蓋從市場表現到鏈上基本面再到機構採用等方方面面的內容。
數據總能描繪出一幅圖景。有時，結果要麼是明確的看漲，要麼是明確的看跌。但更多時候，結果喜憂參半，陰雲密布，亮點與不足並存，需要仔細分析。第二季度就是如此，加密貨幣的基本面，例如收入、實際應用和機構採用率，蓬勃發展，加密貨幣股票價格飆升……與此同時，加密資產價格卻普遍下跌。這一切究竟意味著什麼？
為了快速了解最重要的幾點，以下是我認為最重要的五張圖表。
1）加密股票和加密資產出現巨大分化
2026 年已過半，加密資產價格下跌了 36%。唯一其他下跌的主要資產類別是黃金，下跌了 7%。其他所有資產都上漲了。**這就是為什麼這場加密貨幣寒冬如此殘酷的原因之一——這是一個孤獨的寒冬。 **
但關鍵在於：加密貨幣股票上半年報酬率高達 23%，超過了除新興市場股票以外的所有主要資產類別。事實上，追蹤構建加密經濟的 30 家最大上市公司的 Bitwise 加密創新者 30 指數，其報酬率是美國股票的兩倍多。
這告訴我，即使在熊市之中，加密貨幣領域的投資機會依然層出不窮。比特幣礦工正受益於人工智慧的推動。穩定幣發行商和代幣化平台正乘著華爾街的浪潮蓬勃發展。傳統金融和加密貨幣之間的聯繫日益緊密。雖然我預計加密資產將在下半年反彈，但上半年的情況也印證了一個重要的事實：加密貨幣並非單一事物。它是一個多元化、充滿活力的領域，需要用更廣闊的視角來看待。
加密貨幣與主要資產類別的表現對比
資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自彭博社。數據截至 2026 年 6 月 30 日。
註：資產類別以下列指標表示。商品：德意志銀行 DBIQ 最優收益多元化商品指數總回報指數。發達市場股票：MSCI EAFE 美元總回報指數。新興市場股票：MSCI 新興市場美元總回報指數。黃金：黃金現貨價格。美國債券：富時美國廣泛投資級債券指數。美國股票：標普 500 總回報指數。美國房地產投資信託基金（REITs）：MSCI 美國 REITs 總回報指數。
所有計算均為總回報，包括所述期間的股息。指數表現不代表任何特定投資的業績。無法直接投資於指數。指數表現不包含任何基金收取的費用和支出。基金回報可能與指數回報存在重大差異。過往業績不保證未來收益。請參閱本文件末尾的其他重要揭露資訊。
2）加密貨幣應用帶來了可觀的收入
過去 12 個月裡，十大加密貨幣應用程序的總收入為 59 億美元。其中最大的三個應用程序（PancakeSwap、Hyperliquid 和 Aave）各自收入接近 10 億美元。
即使在熊市中，這些企業仍然正常運營，透過交易、借貸和質押賺取費用。
當懷疑論者告訴我加密貨幣沒有基本面時，我就會把這張圖表發給他們。
按收入排名的前十名加密貨幣應用
資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自 Token Terminal。數據時間範圍為 2025 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。
（1）收入由使用者支付的總費用構成。
（2）超流動性收入不包括 HyperEVM 費用。
3）現實世界資產（RWA）牛市
美國財政部長斯科特·貝森特幾週前也曾說過：「數位資產、穩定幣、代幣化和新的支付系統將有助於塑造貨幣的未來。」
從某種意義上說，他所描述的未來已經到來。第二季度，代幣化現實世界資產（RWA）規模達到創紀錄的 330 億美元，環比增長 12%，年初至今增長 45%，這主要得益於代幣化美國國債、企業信貸、股票和風險投資的快速增長。
當我看到這張圖表時，我發現全球最大的資產管理公司正在以全速大規模地將資產轉移到鏈上。這一點值得關注。
代幣化現實世界資產（RWA）的價值
資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自 RWA.xyz。數據時間範圍為 2020 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。
註：Circle 和 Tether 等穩定幣發行方已被刻意省略。
4）預測市場持續擴大規模
第二季度預測市場的未平倉合約量創下歷史新高，達到 18 億美元，其中體育預測成為權重最大的類別。該季度的交易量也創下紀錄，達到 430 億美元。
像 Polymarket 這樣的應用程序代表了零售加密貨幣採用的隱蔽性：數百萬人正在使用加密貨幣管道交易現實世界的結果，但他們中的多數人並不知道或不在乎加密貨幣提供了底層技術。
我預計隨著美國中期選舉臨近，今年預測市場的交易量和未平倉合約量將創下多個歷史新高。畢竟，政治是 2024 年將預測市場推向大眾視野的領域，而自那時以來，該市場規模已經增長了兩倍。
預測市場未平倉合約
資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自 Blockworks Research。數據時間範圍為 2023 年 1 月 1 日至 2026 年 6 月 30 日。
5）加密貨幣股票與主要資產的相關性較低
回到加密貨幣股票的話題，其中一張最有趣的圖表展示了 Bitwise Crypto Innovators 30 指數與其他主要資產類別的 90 天滾動相關性。尤其引人注目的是，相較於美國股票，它與幾乎所有其他資產的相關性都較低：發達市場股票、新興市場股票、美國房地產投資信託基金（REITs）、美國債券和黃金。（唯一的例外是大宗商品，其相關性均為負值。）
換句話說：在 2026 年上半年，加密貨幣股票的報酬率是美國股票的兩倍多，同時與投資組合中幾乎所有其他資產的相關性都更低。這種報酬和多元化優勢正是投資者所嚮往的。
特定資產和資產類別的相關性：90 天滾動
資料來源：Bitwise Asset Management，數據來自彭博社。數據截至 2026 年 6 月 30 日。
註：資產類別以下列指標表示。美國股票：標普 500 總回報指數。發達市場股票：MSCI EAFE 美元總回報指數。新興市場股票：MSCI 新興市場美元總回報指數。大宗商品：德意志銀行 DBIQ 最優收益多元化大宗商品指數總回報。美國房地產投資信託基金（REITs）：MSCI 美國 REITs 總回報指數。美國債券：富時美國廣泛投資級債券指數。黃金：黃金現貨價格。
這就是我對本季的解讀。当然，這 50 多張圖表都無法回答我們最近被問到最多的問題：「加密貨幣價格是否已經觸底？」
但它們確實表明加密貨幣的基本面依然堅韌，而且即使在熊市中，加密貨幣的使用量、收入和普及率仍在持續增長。
對我來說，這是一個非常有趣的領域——也是下一個週期賴以建立的基礎。