Grayscale 表示，比特幣的「備兌買權」（covered call）策略可能為投資人提供一種在比特幣於有限價格區間內交易、而非迅速反彈的情況下產生收入的方式。這種做法結合現貨比特幣持有與期權權利金，讓回報形式不同於單純持有比特幣。
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比特幣備兌買權策略是為價格不大幅朝任何方向變動、而是趨於穩定的時期所設計。Grayscale 的研究主管 Zach Pandl 在 2026 年 7 月 15 日解釋稱，已出現一些正面跡象，但最新一輪比特幣熊市的走勢仍不確定。這種不確定性讓期權收入策略可能扮演一個角色。
Pandl 詳述：
「如果比特幣的價格已找到相對穩固的底部，並在回升前呈現橫盤，備兌買權策略可以提供一種方式，協助從比特幣的波動中產生收入，同時管理對現貨價格的曝險。」
該策略先是購買現貨比特幣，然後針對該持倉賣出一份買權期權。投資人會在未來比特幣若上漲超過期權執行價格時、獲利上行受到限制的前提下，換取期權權利金。此結構可在盤整市場中產生收入，並在比特幣下跌時部分抵消損失。
Grayscale 提出一個假設性的備兌買權策略，使用現貨比特幣價格 65,000 美元，以及在 2026 年底前的隱含波動率 40%。在這些假設下，該策略將產生約 22% 的年化報酬率，在約 58,500 美元的損益兩平價之上維持獲利，並能在比特幣於到期時約達 72,500 美元之前，優於單純持有現貨比特幣。
預估報酬高度取決於比特幣是否能維持在相對有限的價格區間內。若比特幣收於接近初始價格附近，投資人將保留期權權利金，並從估計的年化報酬率中受益。若價格下跌，權利金也會使損失相較於直接持有比特幣的情況降低，但並不會消除損失。
Grayscale 的研究主管指出：
「期權權利金同時提供收入與下行保護，作為比特幣若出現大幅上漲時必須放棄部分上行的交換。」
他補充道：「如果比特幣現貨價格跌破損益兩平價，備兌買權策略會虧錢，但虧損幅度會小於直接的多頭（損失金額等於該買權的權利金）。」
若比特幣大幅反彈，取捨會變得更為顯著。當比特幣上漲超過備兌買權的門檻後，投資人就不再能獲得因持有現貨比特幣所能取得的全部上行收益。該策略將潛在較大的升值，換取即時的期權權利金收入，因而更貼近於溫和或盤整的價格走勢。
Grayscale 也指出，許多比特幣備兌買權的交易所交易基金（ETF）被設計為透過出售滾動的比特幣買權期權投資組合，追求類似的結果。與單一期權的示例相比，這些產品可能使用更複雜的投資組合，但其核心目標仍是從比特幣的波動中產生收入。
Grayscale 提供 Grayscale Bitcoin Covered Call ETF，交易代號為 BTCC；該基金旨在透過備兌買權的寫出（covered call writing）來最大化產生收入的潛力。基金並不直接投資於數位資產或首次代幣發行（ICO）。相反地，它是透過與持有數位資產的交易所交易工具相關的衍生品，取得間接的數位資產曝險；因此 BTCC 可能無法直接追蹤比特幣的價格走勢。
截至 2026 年 7 月 17 日，BTCC 的市場價格為 13.04 美元。Grayscale 公布，截至 2026 年 7 月 14 日，該基金的分配率為 41.81%，截至 2026 年 6 月 30 日的 30 天 SEC 殖利率為 2.78%。這些數字描述的是不同的衡量方式，且不應被視為可互換的投資人回報指標。
備兌買權策略的成效最終取決於比特幣在期權存續期間的表現。該假設範例採用的條件為：現貨價格 65,000 美元、隱含波動率 40%、以及截至 2026 年 7 月 14 日的資料。它不包含融資成本，並假設遠期價格等於現貨價格。
實際結果可能會因價格、波動率與期權權利金而有所不同。若比特幣大幅反彈，該策略可能會落後於直接持有現貨的部位；而若跌破 58,500 美元，仍可能產生損失。所收取的權利金只能降低這些損失的規模。
核心問題是，比特幣是否會維持在一個「期權收入勝過被犧牲上行」的區間。若能看到持續的橫盤交易證據，將有助於支撐該策略預估的風險與報酬特徵。若股價在估計門檻之上或之下出現明確的決定性走勢，就能看出收取權利金是否比單純持有現貨比特幣更有效。
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比特幣備兌買權（Covered Calls）在盤整市場中可能創造 22% 報酬，Grayscale 表示
Grayscale 表示，比特幣的「備兌買權」（covered call）策略可能為投資人提供一種在比特幣於有限價格區間內交易、而非迅速反彈的情況下產生收入的方式。這種做法結合現貨比特幣持有與期權權利金，讓回報形式不同於單純持有比特幣。
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為什麼區間盤整的比特幣市場可能更有利於備兌買權策略？
比特幣備兌買權策略是為價格不大幅朝任何方向變動、而是趨於穩定的時期所設計。Grayscale 的研究主管 Zach Pandl 在 2026 年 7 月 15 日解釋稱，已出現一些正面跡象，但最新一輪比特幣熊市的走勢仍不確定。這種不確定性讓期權收入策略可能扮演一個角色。
Pandl 詳述：
該策略先是購買現貨比特幣，然後針對該持倉賣出一份買權期權。投資人會在未來比特幣若上漲超過期權執行價格時、獲利上行受到限制的前提下，換取期權權利金。此結構可在盤整市場中產生收入，並在比特幣下跌時部分抵消損失。
Grayscale 提出一個假設性的備兌買權策略，使用現貨比特幣價格 65,000 美元，以及在 2026 年底前的隱含波動率 40%。在這些假設下，該策略將產生約 22% 的年化報酬率，在約 58,500 美元的損益兩平價之上維持獲利，並能在比特幣於到期時約達 72,500 美元之前，優於單純持有現貨比特幣。
哪些取捨定義了該策略的潛在報酬？
預估報酬高度取決於比特幣是否能維持在相對有限的價格區間內。若比特幣收於接近初始價格附近，投資人將保留期權權利金，並從估計的年化報酬率中受益。若價格下跌，權利金也會使損失相較於直接持有比特幣的情況降低，但並不會消除損失。
Grayscale 的研究主管指出：
他補充道：「如果比特幣現貨價格跌破損益兩平價，備兌買權策略會虧錢，但虧損幅度會小於直接的多頭（損失金額等於該買權的權利金）。」
若比特幣大幅反彈，取捨會變得更為顯著。當比特幣上漲超過備兌買權的門檻後，投資人就不再能獲得因持有現貨比特幣所能取得的全部上行收益。該策略將潛在較大的升值，換取即時的期權權利金收入，因而更貼近於溫和或盤整的價格走勢。
Grayscale 也指出，許多比特幣備兌買權的交易所交易基金（ETF）被設計為透過出售滾動的比特幣買權期權投資組合，追求類似的結果。與單一期權的示例相比，這些產品可能使用更複雜的投資組合，但其核心目標仍是從比特幣的波動中產生收入。
Grayscale 的比特幣備兌買權 ETF 如何套用該策略
Grayscale 提供 Grayscale Bitcoin Covered Call ETF，交易代號為 BTCC；該基金旨在透過備兌買權的寫出（covered call writing）來最大化產生收入的潛力。基金並不直接投資於數位資產或首次代幣發行（ICO）。相反地，它是透過與持有數位資產的交易所交易工具相關的衍生品，取得間接的數位資產曝險；因此 BTCC 可能無法直接追蹤比特幣的價格走勢。
截至 2026 年 7 月 17 日，BTCC 的市場價格為 13.04 美元。Grayscale 公布，截至 2026 年 7 月 14 日，該基金的分配率為 41.81%，截至 2026 年 6 月 30 日的 30 天 SEC 殖利率為 2.78%。這些數字描述的是不同的衡量方式，且不應被視為可互換的投資人回報指標。
對比特幣備兌買權投資人而言，還有哪些不確定因素？
備兌買權策略的成效最終取決於比特幣在期權存續期間的表現。該假設範例採用的條件為：現貨價格 65,000 美元、隱含波動率 40%、以及截至 2026 年 7 月 14 日的資料。它不包含融資成本，並假設遠期價格等於現貨價格。
實際結果可能會因價格、波動率與期權權利金而有所不同。若比特幣大幅反彈，該策略可能會落後於直接持有現貨的部位；而若跌破 58,500 美元，仍可能產生損失。所收取的權利金只能降低這些損失的規模。
核心問題是，比特幣是否會維持在一個「期權收入勝過被犧牲上行」的區間。若能看到持續的橫盤交易證據，將有助於支撐該策略預估的風險與報酬特徵。若股價在估計門檻之上或之下出現明確的決定性走勢，就能看出收取權利金是否比單純持有現貨比特幣更有效。