作者：Lucas Tcheyan，Galaxy Digital 研究副總裁；編譯：Shaw，金色財經
上週三，Base 專案負責人 Jesse Pollak 宣布，他將不再主導 Coinbase 旗下 Base 用戶端應用程式業務，轉而專注公鏈底層建設；該應用交由 Jordan Fish（圈內更為人熟知的暱稱 Cobie）接管，同時 Base 重新確立三大核心發展方向：交易、支付與 AI 智能代理。
Pollak 在 X 平台發布一篇篇幅很長、態度坦誠的長文，將 2026 年第一季形容為「當頭一棒」，並**坦言過去兩年他押注的兩大賽道，其中一半已經宣告失敗。他此前判斷，開發者生態與原生鏈上社交體驗將引領加密產業下一輪普及浪潮。開發者賽道確實交出成果，穩定幣、預測市場、永續合約均蓬勃發展；但社交賽道完全不及預期。用他的原話來說，Farcaster、Zora、鏈上小程序以及創作者代幣，「全線崩盤」。**此前重心傾斜社交業務，讓 Base 在核心賽道落後於人。自家原生永續合約應用 Avantis、預測市場專案 Limitless，規模均落後於競品；同時在企業真正需要的資產代幣化、支付工具賽道，Base 也進度落後。
Pollak 發文的兩天前，Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 率先表態。上週一，Armstrong 在 X 平台回應質疑者，承認創作者代幣業務「行不通」，是時候翻篇了；但他同時反駁「AI 智能代理只是新一輪炒作週期」的觀點。他表示，Base 長期以來的優先級排序始終是交易、支付、智能代理，絕大多數研發資源都傾斜給交易業務。
Cobie（全名 Crypto Cobain）去年隨 Coinbase 以約 3.75 億美元收購其募資平台 Echo 加入公司。波拉克表示，本次業務交接相當於將用戶端應用程式業務交還 Coinbase 集團，自己將全心投入，把 Base 打造成「服務全球金融的公鏈」。
本次公告發布時機很難說是巧合 —— 距離 Robinhood Chain 上線僅過去兩週。即便 Robinhood Chain 現在的火爆僅來自 Meme 幣交易量，這份熱度也讓市場對 Base 的批評聲愈發強烈。Coinbase 如今迎來擁有海量零售用戶、產品高度重合的直接競爭對手；而 Base 先前把大量研發資源投入完全錯誤的賽道，尤其是社交與創作者代幣，白白丟掉了先發優勢。
社交交易本身並非死路。我們持相反觀點：**各類社交交易賽道是加密產業成長速度最快的細分領域之一，社交交易應用 FOMO 近期估值達 5.5 億美元就是佐證。真正失敗的是一套狹隘且脫離現實的邏輯：認為內容本身可以作為資產，用戶發布內容就能鑄造專屬代幣。**這套模式將資金與流量分散到數千枚無實體價值支撐的代幣上，多數只能維持短短幾分鐘的瘋狂炒作，行情轉瞬即逝，大量盲目進場的普通投資者承受虧損。Jesse Pollak 本人也曾在 2025 年 11 月發行個人創作者代幣 $JESSE，上線市值 650 萬美元，後續最大跌幅高達 94%。
除了損害普通用戶利益，這場業務試驗還分流了團隊資源與市場關注度，而競品正在核心成長賽道持續落地。目前 Base 全網永續合約未平倉總量占所有公鏈合計規模不足 0.1%，旗下也沒有具備真實活躍度的預測市場專案。客觀來說，Robinhood Chain 在這兩塊業務同樣尚未成型，但它才剛剛上線。**當下拉動加密產業成長的核心賽道 —— 永續合約、預測市場、資產代幣化，同時也是競爭最激烈的賽道，所有公鏈都在全力佈局。**Base 錯失了先發紅利，如今僅剩下自有流量管道這一項優勢。
即便在股票代幣化領域，Base 也存在合規隱患：正在推進的《CLARITY 法案》中，Base 大概率無法取得相關豁免條款。若該公鏈無法進一步提升去中心化程度，法案第 301 條或將其定性為非去中心化金融交易協議。一旦定性落地，Base 將難以承接美國合規代幣證券的增量業務，否則會違反證券註冊相關監管要求。
但這不代表 Base 全盤失敗。Coinbase 接入 Morpho 搭建借貸業務取得了實實在在的成功，累計放款規模接近 30 億美元；規模雖小但持續擴張的鏈上 AI 生態，在產業內屬於第一梯隊，Venice 等專案透過私有推理、新型推理算力代幣化帶動鏈上活躍度。團隊直面過往戰略失誤，是調整航向、孵化更多優質業務的第一步。
對於交易所背景公鏈，長久以來懸而未決的核心問題是：如何為母公司創造業績成長。BSC 是該領域最成功的案例，但它具備先發優勢、平台原生代幣（Coinbase 是否會發行自有代幣仍是巨大未知數），且所處監管環境截然不同。在我們看來，這類公鏈團隊最優路徑是依託母公司中心化交易所自帶流量培育生態，而非單純依靠短期激勵吸引逐利資金 —— 激勵衰減後這類資金會立刻撤離。
目前市場主流邏輯是 DeFi「混搭商業模式」：用戶使用產品時感知不到背後的鏈上底層（前端是 Coinbase 合規零售業務，後端是去中心化金融生態）。當用戶深度綁定生態後，龐大用戶群體自然吸引開發者入駐，依託無許可公鏈開發新產品，驅動下一輪成長。當然，未來創作者代幣賽道或許還有轉機，但不必對此抱有過高期待。
無論如何，至少現在由 Cobie 全權負責 Base 用戶端應用程式。
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Galaxy：放棄創作者代幣 Base 調整方向為時不晚
作者：Lucas Tcheyan，Galaxy Digital 研究副總裁；編譯：Shaw，金色財經
上週三，Base 專案負責人 Jesse Pollak 宣布，他將不再主導 Coinbase 旗下 Base 用戶端應用程式業務，轉而專注公鏈底層建設；該應用交由 Jordan Fish（圈內更為人熟知的暱稱 Cobie）接管，同時 Base 重新確立三大核心發展方向：交易、支付與 AI 智能代理。
Pollak 在 X 平台發布一篇篇幅很長、態度坦誠的長文，將 2026 年第一季形容為「當頭一棒」，並**坦言過去兩年他押注的兩大賽道，其中一半已經宣告失敗。他此前判斷，開發者生態與原生鏈上社交體驗將引領加密產業下一輪普及浪潮。開發者賽道確實交出成果，穩定幣、預測市場、永續合約均蓬勃發展；但社交賽道完全不及預期。用他的原話來說，Farcaster、Zora、鏈上小程序以及創作者代幣，「全線崩盤」。**此前重心傾斜社交業務，讓 Base 在核心賽道落後於人。自家原生永續合約應用 Avantis、預測市場專案 Limitless，規模均落後於競品；同時在企業真正需要的資產代幣化、支付工具賽道，Base 也進度落後。
Pollak 發文的兩天前，Coinbase 首席執行官 Brian Armstrong 率先表態。上週一，Armstrong 在 X 平台回應質疑者，承認創作者代幣業務「行不通」，是時候翻篇了；但他同時反駁「AI 智能代理只是新一輪炒作週期」的觀點。他表示，Base 長期以來的優先級排序始終是交易、支付、智能代理，絕大多數研發資源都傾斜給交易業務。
Cobie（全名 Crypto Cobain）去年隨 Coinbase 以約 3.75 億美元收購其募資平台 Echo 加入公司。波拉克表示，本次業務交接相當於將用戶端應用程式業務交還 Coinbase 集團，自己將全心投入，把 Base 打造成「服務全球金融的公鏈」。
我們的觀點
本次公告發布時機很難說是巧合 —— 距離 Robinhood Chain 上線僅過去兩週。即便 Robinhood Chain 現在的火爆僅來自 Meme 幣交易量，這份熱度也讓市場對 Base 的批評聲愈發強烈。Coinbase 如今迎來擁有海量零售用戶、產品高度重合的直接競爭對手；而 Base 先前把大量研發資源投入完全錯誤的賽道，尤其是社交與創作者代幣，白白丟掉了先發優勢。
社交交易本身並非死路。我們持相反觀點：**各類社交交易賽道是加密產業成長速度最快的細分領域之一，社交交易應用 FOMO 近期估值達 5.5 億美元就是佐證。真正失敗的是一套狹隘且脫離現實的邏輯：認為內容本身可以作為資產，用戶發布內容就能鑄造專屬代幣。**這套模式將資金與流量分散到數千枚無實體價值支撐的代幣上，多數只能維持短短幾分鐘的瘋狂炒作，行情轉瞬即逝，大量盲目進場的普通投資者承受虧損。Jesse Pollak 本人也曾在 2025 年 11 月發行個人創作者代幣 $JESSE，上線市值 650 萬美元，後續最大跌幅高達 94%。
除了損害普通用戶利益，這場業務試驗還分流了團隊資源與市場關注度，而競品正在核心成長賽道持續落地。目前 Base 全網永續合約未平倉總量占所有公鏈合計規模不足 0.1%，旗下也沒有具備真實活躍度的預測市場專案。客觀來說，Robinhood Chain 在這兩塊業務同樣尚未成型，但它才剛剛上線。**當下拉動加密產業成長的核心賽道 —— 永續合約、預測市場、資產代幣化，同時也是競爭最激烈的賽道，所有公鏈都在全力佈局。**Base 錯失了先發紅利，如今僅剩下自有流量管道這一項優勢。
即便在股票代幣化領域，Base 也存在合規隱患：正在推進的《CLARITY 法案》中，Base 大概率無法取得相關豁免條款。若該公鏈無法進一步提升去中心化程度，法案第 301 條或將其定性為非去中心化金融交易協議。一旦定性落地，Base 將難以承接美國合規代幣證券的增量業務，否則會違反證券註冊相關監管要求。
但這不代表 Base 全盤失敗。Coinbase 接入 Morpho 搭建借貸業務取得了實實在在的成功，累計放款規模接近 30 億美元；規模雖小但持續擴張的鏈上 AI 生態，在產業內屬於第一梯隊，Venice 等專案透過私有推理、新型推理算力代幣化帶動鏈上活躍度。團隊直面過往戰略失誤，是調整航向、孵化更多優質業務的第一步。
對於交易所背景公鏈，長久以來懸而未決的核心問題是：如何為母公司創造業績成長。BSC 是該領域最成功的案例，但它具備先發優勢、平台原生代幣（Coinbase 是否會發行自有代幣仍是巨大未知數），且所處監管環境截然不同。在我們看來，這類公鏈團隊最優路徑是依託母公司中心化交易所自帶流量培育生態，而非單純依靠短期激勵吸引逐利資金 —— 激勵衰減後這類資金會立刻撤離。
目前市場主流邏輯是 DeFi「混搭商業模式」：用戶使用產品時感知不到背後的鏈上底層（前端是 Coinbase 合規零售業務，後端是去中心化金融生態）。當用戶深度綁定生態後，龐大用戶群體自然吸引開發者入駐，依託無許可公鏈開發新產品，驅動下一輪成長。當然，未來創作者代幣賽道或許還有轉機，但不必對此抱有過高期待。
無論如何，至少現在由 Cobie 全權負責 Base 用戶端應用程式。