摘要
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 於 7 月 16 日完成對 Coinhako 的多數股權收購，將東南亞歷史最悠久、具牌照的加密貨幣交易所併入一間日本金融企業集團；該集團在其經紀、銀行與保險等業務領域，已擁有超過 14 百萬名用戶。若單看這筆交易，它看起來只是發生在充滿此類交易的一年中的一樁例行收購。若把它放在 SBI Holdings 自 6 月下旬以來公布的所有消息之中，五週內還有另外四則公告，那麼 Coinhako 的買入就像是 SBI 在五週時間內、以公開姿態逐步搭建的一條走廊的最後拼圖。與今年主導西方加密貨幣報導的、以 Circle 與 Tether 為中心的基礎設施敘事不同，SBI 的擴張顯得不同：一家東京的證券公司試圖掌控從日本日圓到東南亞零售帳戶之間每一層的所有環節。
SBI Ventures Asset 未披露條款就買下 Coinhako 股東 Coinhako 交易的機制詳見 SBI Holdings 對股東的正式通知。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 已取得新加坡金融管理局對向 Holdbuild Pte. Ltd. 進行資本注入、以及向現有投資人購買股份的核准；Holdbuild Pte. Ltd. 為 Coinhako 的持有人實體。交易於 7 月 16 日完成，使 Coinhako 成為合併子公司；雙方均未披露價格。Coinhako 本身透過兩個受監管的單位運作：Hako Technology Pte. Ltd.，持有 MAS 的主要支付機構牌照；以及 Alpha Hako Ltd.，已向英屬維京群島金融服務委員會註冊。Yusho Liu 與 Gerry Eng 大約十年前共同創立該交易所；對該交易的報導一貫將其用戶基礎描述為數十萬規模。
SBI Holdings 董事長兼執行長 Yoshitaka Kitao 將此次收購描述為透過連結全球各地交易所，朝向數位資產的全球走廊邁進；這段措辭幾乎在逐字層級上再次出現在 SBI 其他 7 月公告中，顯示它更像是運作論述，而非一次性的口號。在 Coinhako 自己的部落格上，Liu 將加入該集團形容為 Coinhako 的自然下一章；他表示，公司已花費十年時間，在全球較具挑戰性的監管環境之一內打造一個合規的平台。
五週、五則公告、一條走廊 將其與一般的併購行為區分開來的是：一旦把各個環節並排放在時間軸上，它們如何緊密地互相咬合。每一步都會落在同一堆疊的不同層級：用於上線用戶的交易所層、用於代幣化其交易標的的資產層、用於承載這些代幣的分類帳層，以及用於在整體運作下轉移資金的結算層。
Jun 24, 2026 · Settlement
JPYSC 上線
SBI Shinsei Trust Bank 發行，SBI VC Trade 配送
Jun 25, 2026 · Exchange (Japan)
Bitbank 收購同意
¥46.7bn（~$289M）透過 SBICAH GK 進行，待 JFTC 核准
Jul 7, 2026 · Institutional access (US)
EDX Markets 第三 B 輪（Series C）
SBI 領投 $76M round
Jul 13, 2026 · Ledger
SBI Solana Global 成立
Solana Foundation 以股權投資新命名為 SBI R3 Japan
Jul 16, 2026 · Assets
Ondo Finance 合作
透過 Ondo Global Markets 代幣化日本股票，在 JPYSC 結算
Jul 16, 2026 · Exchange (Southeast Asia)
Coinhako 收購完成
SBI Ventures Asset 取得多數股權，條款未披露
透過 Ondo Global Markets 代幣化的日本股票，將經由 SBI 自己的通路流轉：SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako；並在 Solana 的軌道上、於 JPYSC 完成結算。這條鏈中的每一個環節都由 SBI 擁有、部分擁有，或以合約方式綁定——這正是 Ondo 其自身發布內容中所說的、要把日本連結到全球代幣化經濟的計畫。
JPYSC 的第三類型分類移除了限制其僅有的國內競爭對手的 100 萬日圓上限 結算層值得更進一步關注，因為這是堆疊中最難在短期內快速複製的部分。JPYSC 於 6 月 24 日上線，由 SBI Shinsei Trust Bank 發行，並且僅透過 SBI VC Trade 配送，且係與新加坡的 Startale Group 共同開發。日本修訂後的《支付服務法》將其分類為信託型電子支付工具；這種結構與競爭對手 JPYC 穩定幣背後所依據的資金轉帳牌照不同，沒有對持有或匯款設置上限。JPYC 自 2025 年 10 月起運作，受到其第二類型（Type II）註冊所約束的約 100 萬日圓餘額與轉帳上限；而 JPYSC 採用信託銀行結構，得以完全繞開該上限，其準備金還允許持有最高達其價值一半的日本政府公債，而非僅以現金形式坐擁。
真正的限制（而且確實存在）在於：目前 JPYSC 仍無法離開 SBI 自家的機構邊界。一位公司發言人告訴 CoinDesk，其使用仍僅限於 SBI VC Trade 內部的帳戶，並且目前尚不支援提領到外部錢包，或在公開區塊鏈之間進行結算。Ondo 合作夥伴後續最終得以支援的每筆代幣化股權交易，短期內都會在封閉迴路內完成結算，而非在任何第三方錢包可觸及的公開鏈上結算。
在 Bitbank 的算式還成立之前，它仍需先拿到公正交易委員會的簽字 日本境內的交易所層由 Bitbank 承接，而該案已簽署但尚未完成。SBI 於 6 月 25 日同意以約 ¥46.7 billion（約 2.89 億美元）收購該交易所，透過其子公司 SBICAH GK 設計；SBICAH GK 將先直接向 Bitbank 執行長 Noriyuki Hirosue 及其他個人持有人買入股份，接著再認購一次新的股份發行；而 Bitbank 將使用這次募資來收購其兩大最大企業股東：MIXI 與 Ceres。
結合 SBI VC Trade，合併後的實體在託管資產規模上將成為日本最大的加密貨幣交易所——至少在紙面上是如此。
¥46.7bn
交易規模（~$289M）
¥1.1tn
合併 AUM（~$6.8B）
2.92M
合併帳戶數
2026 年 10 月
預期完成，待 JFTC 核准
以上都尚未定案。該交易仍需取得日本公正交易委員會的審查通過，預期要到約 10 月才會完成。多數對這筆交易的報導都已將合併後實體描述為日本最大的加密貨幣交易所；但在 JFTC 核准後，這個說法才會變得準確。
對任何想交易而不只是閱讀的人而言：公告與可用之間的落差，現在就是整個故事。ONDO 已經就配送（distribution）消息向前推進了，但目前尚沒有任何可實際購買的代幣化日本股票；而 JPYSC 的封閉迴路狀態意味著結算層的任何部分都無法從 SBI 之外被觸達。若在 Bitbank 的 JFTC 決定之前進行布局，那是在賭監管時點，而不是在押一個現成的產品。
沒有人在亞洲同時建造每一層 加密投資銀行 Areta 的亞太區董事與主管 Joseph Goh 告訴 CoinDesk，SBI 是亞洲首家著手追逐整條數位資產價值鏈的金融集團，涵蓋發行、結算、交易基礎設施與零售配送；而且它是以區域方式推進，而非只在本土運作。這與多數交易所或穩定幣發行商進入市場的方式有顯著差別：他們往往選擇單一層級並加以守成。SBI 將其支出定位為長期基礎設施，而非追逐某個循環；這一說法也由其對美國的 EDX Markets 的 7,600 萬美元領投以及對風險管理商 Gauntlet 的持股予以佐證，而這兩項投注都完全不涉及其本土市場。把這兩筆賭注放在一起看，較像是跨區域的對沖，而不是押注任何單一區域。
只有當 JPYSC 離開 SBI 自家伺服器時，走廊才真正運作 上述每一項結構性強項，都對應著一個限制。JPYSC 的封閉迴路意味著：支撐整條走廊的結算通道目前仍無法把價值轉移給任何已不是 SBI VC Trade 客戶的人——這把它對於跨境、第三方流動性的可用性上限大幅收窄；而 Ondo 與 Coinhako 這兩筆交易在理論上正是要解鎖這類跨境流動性。國內競爭也沒有停下來：日本三大銀行集團 MUFG、SMBC 與三菱日聯（Mizuho）正共同開發自家穩定幣，並已設定在 2026 財年內進行上線的商業交易。再往外拉大視角，集中風險就成為監管主題，而不只是 SBI 特有的問題。國際清算銀行在其 2026 年度報告中指出：私人發行的穩定幣普遍缺乏足以作為系統性資金運作的制度性保障；這項警告是針對穩定幣模式整體而提出，但在一種由單一企業集團同時掌控交易所、代幣化場域、分類帳與結算資產的結構中，這個警告就特別有力。這種集中是聰明的企業策略，或是監管紅旗，完全取決於 JPYSC 是否真的會離開 SBI 自家的子公司。
從現在到 10 月，真正把迴路「閉合」的是什麼 要判斷它最終是成為 SBI 所描述的「主權走廊」，還是仍只是彼此鬆散連結的併購串聯，有三件事會告訴你答案。第一是公正交易委員會對 Bitbank 的決定，預計在 10 月；沒有該決定，「日本最大交易所」的說法將仍未被驗證。第二是 JPYSC 是否能獲得通往公開區塊鏈或外部錢包的橋接；這唯一的變更，會把它從僅限內部分類帳的一項條目，轉換成其他機構也能接入的實際結算基礎設施。第三則較為日常但同樣關鍵：Ondo Global Markets 是否真的會在此合作框架下發行第一個代幣化日本股權。配送協議與一個已上線、可交易的代幣，並不是同一回事。7 月所推出的四則新聞稿談的是意圖，而不是一個零售投資人目前能夠買到的單一產品。
12.88萬 熱度
19.32萬 熱度
110.83萬 熱度
5.72萬 熱度
166.37萬 熱度
SBI 正在靜悄悄地組建一個跨境加密帝國
SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 於 7 月 16 日完成對 Coinhako 的多數股權收購，將東南亞歷史最悠久、具牌照的加密貨幣交易所併入一間日本金融企業集團；該集團在其經紀、銀行與保險等業務領域，已擁有超過 14 百萬名用戶。若單看這筆交易，它看起來只是發生在充滿此類交易的一年中的一樁例行收購。若把它放在 SBI Holdings 自 6 月下旬以來公布的所有消息之中，五週內還有另外四則公告，那麼 Coinhako 的買入就像是 SBI 在五週時間內、以公開姿態逐步搭建的一條走廊的最後拼圖。與今年主導西方加密貨幣報導的、以 Circle 與 Tether 為中心的基礎設施敘事不同，SBI 的擴張顯得不同：一家東京的證券公司試圖掌控從日本日圓到東南亞零售帳戶之間每一層的所有環節。
SBI Ventures Asset 未披露條款就買下 Coinhako 股東
Coinhako 交易的機制詳見 SBI Holdings 對股東的正式通知。SBI Ventures Asset Pte. Ltd. 已取得新加坡金融管理局對向 Holdbuild Pte. Ltd. 進行資本注入、以及向現有投資人購買股份的核准；Holdbuild Pte. Ltd. 為 Coinhako 的持有人實體。交易於 7 月 16 日完成，使 Coinhako 成為合併子公司；雙方均未披露價格。Coinhako 本身透過兩個受監管的單位運作：Hako Technology Pte. Ltd.，持有 MAS 的主要支付機構牌照；以及 Alpha Hako Ltd.，已向英屬維京群島金融服務委員會註冊。Yusho Liu 與 Gerry Eng 大約十年前共同創立該交易所；對該交易的報導一貫將其用戶基礎描述為數十萬規模。
SBI Holdings 董事長兼執行長 Yoshitaka Kitao 將此次收購描述為透過連結全球各地交易所，朝向數位資產的全球走廊邁進；這段措辭幾乎在逐字層級上再次出現在 SBI 其他 7 月公告中，顯示它更像是運作論述，而非一次性的口號。在 Coinhako 自己的部落格上，Liu 將加入該集團形容為 Coinhako 的自然下一章；他表示，公司已花費十年時間，在全球較具挑戰性的監管環境之一內打造一個合規的平台。
五週、五則公告、一條走廊
將其與一般的併購行為區分開來的是：一旦把各個環節並排放在時間軸上，它們如何緊密地互相咬合。每一步都會落在同一堆疊的不同層級：用於上線用戶的交易所層、用於代幣化其交易標的的資產層、用於承載這些代幣的分類帳層，以及用於在整體運作下轉移資金的結算層。
Jun 24, 2026 · Settlement
JPYSC 上線
SBI Shinsei Trust Bank 發行，SBI VC Trade 配送
Jun 25, 2026 · Exchange (Japan)
Bitbank 收購同意
¥46.7bn（~$289M）透過 SBICAH GK 進行，待 JFTC 核准
Jul 7, 2026 · Institutional access (US)
EDX Markets 第三 B 輪（Series C）
SBI 領投 $76M round
Jul 13, 2026 · Ledger
SBI Solana Global 成立
Solana Foundation 以股權投資新命名為 SBI R3 Japan
Jul 16, 2026 · Assets
Ondo Finance 合作
透過 Ondo Global Markets 代幣化日本股票，在 JPYSC 結算
Jul 16, 2026 · Exchange (Southeast Asia)
Coinhako 收購完成
SBI Ventures Asset 取得多數股權，條款未披露
透過 Ondo Global Markets 代幣化的日本股票，將經由 SBI 自己的通路流轉：SBI Securities、SBI VC Trade、Bitbank、Coinhako；並在 Solana 的軌道上、於 JPYSC 完成結算。這條鏈中的每一個環節都由 SBI 擁有、部分擁有，或以合約方式綁定——這正是 Ondo 其自身發布內容中所說的、要把日本連結到全球代幣化經濟的計畫。
JPYSC 的第三類型分類移除了限制其僅有的國內競爭對手的 100 萬日圓上限
結算層值得更進一步關注，因為這是堆疊中最難在短期內快速複製的部分。JPYSC 於 6 月 24 日上線，由 SBI Shinsei Trust Bank 發行，並且僅透過 SBI VC Trade 配送，且係與新加坡的 Startale Group 共同開發。日本修訂後的《支付服務法》將其分類為信託型電子支付工具；這種結構與競爭對手 JPYC 穩定幣背後所依據的資金轉帳牌照不同，沒有對持有或匯款設置上限。JPYC 自 2025 年 10 月起運作，受到其第二類型（Type II）註冊所約束的約 100 萬日圓餘額與轉帳上限；而 JPYSC 採用信託銀行結構，得以完全繞開該上限，其準備金還允許持有最高達其價值一半的日本政府公債，而非僅以現金形式坐擁。
真正的限制（而且確實存在）在於：目前 JPYSC 仍無法離開 SBI 自家的機構邊界。一位公司發言人告訴 CoinDesk，其使用仍僅限於 SBI VC Trade 內部的帳戶，並且目前尚不支援提領到外部錢包，或在公開區塊鏈之間進行結算。Ondo 合作夥伴後續最終得以支援的每筆代幣化股權交易，短期內都會在封閉迴路內完成結算，而非在任何第三方錢包可觸及的公開鏈上結算。
在 Bitbank 的算式還成立之前，它仍需先拿到公正交易委員會的簽字
日本境內的交易所層由 Bitbank 承接，而該案已簽署但尚未完成。SBI 於 6 月 25 日同意以約 ¥46.7 billion（約 2.89 億美元）收購該交易所，透過其子公司 SBICAH GK 設計；SBICAH GK 將先直接向 Bitbank 執行長 Noriyuki Hirosue 及其他個人持有人買入股份，接著再認購一次新的股份發行；而 Bitbank 將使用這次募資來收購其兩大最大企業股東：MIXI 與 Ceres。
結合 SBI VC Trade，合併後的實體在託管資產規模上將成為日本最大的加密貨幣交易所——至少在紙面上是如此。
¥46.7bn
交易規模（~$289M）
¥1.1tn
合併 AUM（~$6.8B）
2.92M
合併帳戶數
2026 年 10 月
預期完成，待 JFTC 核准
以上都尚未定案。該交易仍需取得日本公正交易委員會的審查通過，預期要到約 10 月才會完成。多數對這筆交易的報導都已將合併後實體描述為日本最大的加密貨幣交易所；但在 JFTC 核准後，這個說法才會變得準確。
對任何想交易而不只是閱讀的人而言：公告與可用之間的落差，現在就是整個故事。ONDO 已經就配送（distribution）消息向前推進了，但目前尚沒有任何可實際購買的代幣化日本股票；而 JPYSC 的封閉迴路狀態意味著結算層的任何部分都無法從 SBI 之外被觸達。若在 Bitbank 的 JFTC 決定之前進行布局，那是在賭監管時點，而不是在押一個現成的產品。
沒有人在亞洲同時建造每一層
加密投資銀行 Areta 的亞太區董事與主管 Joseph Goh 告訴 CoinDesk，SBI 是亞洲首家著手追逐整條數位資產價值鏈的金融集團，涵蓋發行、結算、交易基礎設施與零售配送；而且它是以區域方式推進，而非只在本土運作。這與多數交易所或穩定幣發行商進入市場的方式有顯著差別：他們往往選擇單一層級並加以守成。SBI 將其支出定位為長期基礎設施，而非追逐某個循環；這一說法也由其對美國的 EDX Markets 的 7,600 萬美元領投以及對風險管理商 Gauntlet 的持股予以佐證，而這兩項投注都完全不涉及其本土市場。把這兩筆賭注放在一起看，較像是跨區域的對沖，而不是押注任何單一區域。
只有當 JPYSC 離開 SBI 自家伺服器時，走廊才真正運作
上述每一項結構性強項，都對應著一個限制。JPYSC 的封閉迴路意味著：支撐整條走廊的結算通道目前仍無法把價值轉移給任何已不是 SBI VC Trade 客戶的人——這把它對於跨境、第三方流動性的可用性上限大幅收窄；而 Ondo 與 Coinhako 這兩筆交易在理論上正是要解鎖這類跨境流動性。國內競爭也沒有停下來：日本三大銀行集團 MUFG、SMBC 與三菱日聯（Mizuho）正共同開發自家穩定幣，並已設定在 2026 財年內進行上線的商業交易。再往外拉大視角，集中風險就成為監管主題，而不只是 SBI 特有的問題。國際清算銀行在其 2026 年度報告中指出：私人發行的穩定幣普遍缺乏足以作為系統性資金運作的制度性保障；這項警告是針對穩定幣模式整體而提出，但在一種由單一企業集團同時掌控交易所、代幣化場域、分類帳與結算資產的結構中，這個警告就特別有力。這種集中是聰明的企業策略，或是監管紅旗，完全取決於 JPYSC 是否真的會離開 SBI 自家的子公司。
從現在到 10 月，真正把迴路「閉合」的是什麼
要判斷它最終是成為 SBI 所描述的「主權走廊」，還是仍只是彼此鬆散連結的併購串聯，有三件事會告訴你答案。第一是公正交易委員會對 Bitbank 的決定，預計在 10 月；沒有該決定，「日本最大交易所」的說法將仍未被驗證。第二是 JPYSC 是否能獲得通往公開區塊鏈或外部錢包的橋接；這唯一的變更，會把它從僅限內部分類帳的一項條目，轉換成其他機構也能接入的實際結算基礎設施。第三則較為日常但同樣關鍵：Ondo Global Markets 是否真的會在此合作框架下發行第一個代幣化日本股權。配送協議與一個已上線、可交易的代幣，並不是同一回事。7 月所推出的四則新聞稿談的是意圖，而不是一個零售投資人目前能夠買到的單一產品。