#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Fed 主席 Kevin Warsh 表示，AI 將在接下來 12 個月推高衡量後的價格，但是否算作通膨取決於聯準會
本週他在與立法者交談時，Warsh 阐述其核心觀點：AI 會同時作用於經濟的需求面與供給面

需求面：現在
為 AI 資料中心進行的資本建設，帶動對晶片、伺服器、記憶體以及軟體的巨額支出
對熟練建設勞工、電力與基礎設施的需求，會在當下的價格數據中顯現
聯準會上週會議紀要曾指出，AI 投資具有通膨性，也成為考慮採取更緊政策的理由
部分聯準會聲音認為，記憶體晶片價格與伺服器成本的上漲，可能是短期的價格推力

供給面：稍後
Warsh 主張，AI 將提升生產力並擴大供給
勞動者產出提高，可能降低單位成本，並在一段時間後緩解價格壓力
時點並不確定，而 Warsh 承認聯準會是透過推測或猜測供給改善何時會發生
他表示，現今所稱的 AI 投資，很快將被單純稱為投資

通膨：聯準會的選擇
Warsh 告訴立法者，通膨是聯準會的選擇
聯準會掌控短期利率，並可透過刺激或抑制支出，讓價格成長接近 2% 的目標
聯準會未能達成 2% 目標已超過五年：先是疫情，接著是關稅，如今是 AI 需求加上中東風險
核心 PCE 從 3.5 上升至 4 月的 3.8，顯示仍高於目標

觀點轉變
去年 11 月的專欄文章中，Warsh 稱 AI 是一股重要的降通膨力量，可能使利率得以更低
而如今身為主席，他面臨的是相反的壓力：AI 需求會推高短期價格上行
他表示，低通膨是聯準會的「護身符」，而先前框架轉變導致了更高的價格，最受傷的是低收入族群

工作小組計畫
Warsh 啟動新的工作小組，以重塑聯準會模型
其中一組將研究 AI 對成長與就業以及價格走勢的影響
另一組將檢視通膨做法與政策框架
Warsh 表示，AI 在他成年後的人生中，具有潛力成為最重要的經濟變化，既有上行空間也有風險

接下來要看什麼

一 聯準會資金利率區間 3.5 到 3.75，即使在 6 月會議期間通膨仍高於目標，仍維持不變
二 Warsh 表示，FOMC 在物價穩定面向仍有一些工作要做
三 需求訊號：例如晶片與伺服器以及軟體成本與資料中心建置步調
四 供給訊號：例如生產力成長以及企業每小時產出
五 核心 PCE 走勢與勞動市場緊縮程度
六 資產負債表規模與利率路徑訊號

市場觀點

若 Warsh 與同儕讓借貸成本變得更高，AI 建置可能會放慢，並拖累華爾街與成長
若聯準會維持利率不變，而核心 PCE 持續上升，且關稅與 AI 需求帶來額外壓力，價格超出預期的風險就會增加
Warsh 表示，只要聯準會把事情做對，強勁成長就能與低通膨共存
他承諾對高通膨零容忍，並計畫將通膨拉回到 2% 的目標

為什麼這對加密貨幣與科技很重要

AI 建置推動對高端晶片、電力與基礎設施的需求
較高利率可抑制風險偏好並放慢 AI 資本支出
較低利率可推動風險資產，但若供給改善落後，可能反而助長價格成長
就目前而言，市場看見聯準會處於兩難局面：AI 既可能是通縮希望，也可能是通膨推手，而 Warsh 表示聯準會必須決定哪種觀點會勝出

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