最近在琢磨 LST 和再質押这事，越想越覺得有意思，也有點虛。

收益從哪來？說白了就是層層嵌套的「共識溢價」——你質押 ETH 拿到 stETH，再拿去別的協議裡質押賺積分/幣，等於把同一個底層資產反覆抵押了好幾遍。每個環節都給你發個憑證，每個憑證都能再組合再合作，像搭積木。可問題是，積木搭得越高，底下那塊越不能動。

風險我其實最怕的是「收益來源不透明」。很多再質押協議給的年化，到底是從哪來的？是真實需求（比如跨鏈橋、預言機要安全租用），還是單純發幣補貼？要是後者，那就等於通膨在養著——跟鏈遊裡靠印幣維持的收益螺旋有點像，工作室一進來，幣價先崩，然後玩的人全跑了。我現在看到那種收益率高得離譜的，心裡就咯噔一下。

我也不知道說不說得清楚，反正先這樣吧。如果只能保留一個習慣，我選「定期看協議底層邏輯，不看收益率」。