#夏日创作营 一旦曼德海峽也出事，油價還有多少緩衝？

今日核心判断
周五（7月17日），國際油價大幅上漲，WTI漲至 82.49美元/桶，布倫特漲至 88.10美元/桶，雙雙創下一个多月最高水平。本周兩大原油期貨累計上漲約16%，市場正在重新交易一個此前被低估的風險：中東能源運輸可能同時面臨兩條關鍵航道威脅。當前市場擔憂已經從單一的霍爾木茲海峽，擴展至紅海曼德海峽。
隨著美伊停火協議破裂，伊朗將過境油輪列為打擊目標，霍爾木茲海峽石油運輸量明顯下降。同時，伊朗表示，如果美國攻擊伊朗電力基礎設施，將推動胡塞武裝封鎖紅海曼德海峽。這意味著全球能源市場面臨一個新的風險組合：霍爾木茲海峽影響波斯灣原油出口；曼德海峽連接紅海和印度洋，是中東能源前往歐洲的重要通道。

如果兩條航線同時受到影響，全球原油運輸成本、保險費用和供應風險都可能明顯上升。PVM Oil Associates分析師指出，雖然沙特已經透過东西輸油管道，將大量原油轉移至紅海沿岸延布港出口，但如果霍爾木茲和曼德海峽同時出現問題，替代運輸能力仍有限。數據顯示，沙特近期透過延布港發運原油約達到 400萬桶/日，而去年同期約為97.3萬桶/日，說明海灣國家已經提前加強替代路線建設。不過，市場也並未完全按照最極端情境交易。美國鑽井平台數量繼續增加，EIA預計美國原油產量將在明年進一步提升；同時，伊拉克7月上半月原油裝船量大幅增加，對供應端形成一定緩衝。

昨日隔夜盤面數據
WTI原油期貨結算價：82.49美元/桶，上漲3.54美元，漲幅4.48%
布倫特原油期貨結算價：88.10美元/桶，上漲3.87美元，漲幅4.59%
阿曼原油：77.09美元/桶，上漲0.73美元，漲幅0.96%
滬原油夜盤：542.90元/桶，上漲27.00元
穆爾班原油：81.32美元/桶，上漲3.59美元
道指：52146.42，下跌406.55點，跌幅0.77%
美元指數：100.74，上漲0.01
美元/人民幣中間價：6.7934，上調25點原油變化率：+11.95%
预计国内汽柴油价格：上调690元/吨

多空驅動邏輯拆解
🔴 利多因素：兩大航道風險疊加，供應擔憂升級1 美伊衝突進一步升級。
周五雙方繼續互相攻擊。美國打擊伊朗境內橋樑和機場，伊朗則襲擊科威特發電廠和海水淡化設施，並首次對敘利亞境內美方目標實施直接襲擊。衝突已經從軍事設施打擊，逐漸擴大到能源和基礎設施風險。
2 霍爾木茲運輸量明顯下降。
停火期間恢復的海灣原油出口正在重新受到影響。隨著油輪成為襲擊目標，船東、保險公司和貿易商風險偏好下降，實際運輸量可能進一步減少。
3 曼德海峽成為新的風險變量。
伊朗要求胡塞武裝做好封鎖曼德海峽準備。如果紅海航線受到影響，全球能源運輸將面臨額外壓力。
4 兩條能源生命線同時承壓。
霍爾木茲和曼德海峽分別連接波斯灣和紅海，是全球能源運輸的重要節點。如果同時受阻，供應衝擊可能明顯超過此前市場預期。
5 戰略庫存緩衝正在減少。
巴克萊指出，目前庫存處於近年來低位，且大部分戰略石油儲備釋放已經結束，新的供應衝擊可能更容易傳導至價格。
6 高盛提示極端風險。
高盛認為，如果海灣出口恢復停滯，今年第四季度布倫特油價可能突破110美元/桶，說明市場正在重新評估供應中斷的上行風險。

🟢 利空因素：美國增產和供應恢復仍提供緩衝
1 美國鑽井活動繼續增加。貝克休斯數據顯示，上週美國石油鑽機數量增加7座至452座，同比增加30座。EIA預計，鑽探活動增加將推動美國原油產量從今年1380萬桶/日提升至明年1400萬桶/日。
2 伊拉克出口明顯恢復。
Kpler數據顯示，伊拉克7月上半月原油裝船量增加逾一倍至約120萬桶/日。伊拉克出口恢復，為全球供應提供了一定補充。
3 沙特替代運輸能力正在發揮作用。
沙特透過东西輸油管道，將大量原油轉移至延布港出口。目前延布港原油發貨量約400萬桶/日，顯示海灣產油國已經提前準備替代方案。
4 高油價可能反過來壓制需求。
如果油價持續維持高位，全球經濟增長、通膨壓力和石油消費都會受到影響。需求下降會限制油價持續上漲空間。
5 美國未來供應增長預期仍在。
雖然短期供應風險增加，但美國頁岩油增產能力仍是全球市場的重要緩衝。

当前判断
新周期第一天，變化率直接達到 +11.95%，推動這一結果的核心，推動這一結果的核心，是上一周期末端油價快速上漲帶來的慣性影響，以及美伊衝突升級後市場重新計入供應風險。是上一周期末端油價新周期剛開始，後續還有較長調整窗口。
未來兩周真正決定方向的，是：
霍爾木茲船流是否繼續下降；
曼德海峽是否出現實際封鎖；
美國是否擴大對伊朗能源相關設施的打擊；
沙特、伊拉克等替代供應能否繼續增加。
如果衝突繼續擴大，本輪上調幅度可能進一步擴大；如果外交重新啟動、航運恢復，上調預期也可能明顯回落。
新周期第一天油價已經給出強烈信號，但真正決定這輪上漲高度的，不是衝突有多激烈，而是兩條能源通道能不能同時保持暢通。

本報告內容及觀點僅供參考，不構成任何直接的投資或經營操作建議$XTIUSD ‌