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Kevin Warsh 對 AI 與通膨的聲明：這對經濟意味著什麼

現任聯邦準備理事會主席 Kevin Warsh 就「人工智慧與通膨之間的關係」發表了重要聲明。根據 Warsh 的說法，AI 本身並不會自動導致通膨上升或下降。AI 最終是成為通膨因素還是使通膨降溫，真正的決定權在於聯邦準備理事會及其貨幣政策決策。

理解關鍵角色

Kevin Warsh 是一位前聯邦準備理事會理事，之後回到領導這家央行。聯邦準備理事會通常被稱為 Fed，是美國的中央銀行體系，負責貨幣政策、利率，並維持物價穩定。當 Warsh 談到「AI 通膨」時，他關注的是科技進步如何與經濟政策相互作用。

Warsh 的核心論點

Warsh 在國會作證時釐清了一個關鍵點：僅靠 AI 技術本身並不決定通膨走向。決定性的因素在於聯邦準備理事會如何在面對由 AI 推動的經濟變化時，調整利率與貨幣政策。如果 Fed 做出合適的政策決策，AI 能提升生產力並降低物價壓力。然而，如果貨幣政策被管理不當，儘管 AI 進步，通膨仍可能持續。

AI 投資熱潮

Warsh 強調，企業對 AI 基礎設施的投資，是當前經濟最引人注目的特徵。設備投資年對年大約成長 8%，而高科技支出則在連續四個季度的基礎上，成長接近 25%。在資料中心與與 AI 相關設備上的龐大投資，顯示企業運作方式正在發生轉變。

為何 AI 可能具有抑通膨效果

Warsh 認為，最終 AI 投資將被證明是讓通膨降溫（disinflationary），而非推升通膨（inflationary）。他的理由聚焦在 AI 產生的供給回應（supply response）。當企業大規模投資 AI 時，它們會提高生產能力。更高的生產力代表可以用更低成本生產更多商品與服務，這自然會對價格形成向下壓力。

Warsh 表示，他不認為一次性的價格變動必然具有通膨性，因為存在供給回應。這意味著，即使 AI 投資一開始推高了某些成本，長期效果也將是全經濟的效率提升與更低的價格。

聯邦準備理事會的角色

聯邦準備理事會的首要目標是使貨幣政策正確執行。Warsh 強調，若 Fed 正確履行其使命，過去五年的通膨飆升將成為過去。央行對於長期居高不下的通膨沒有容忍，並且分享一項堅定的承諾：恢復物價穩定。

Warsh 已設立五個工作小組，以審視聯邦準備理事會運作的各種面向。這些工作小組將研究溝通方式、技術、資產負債表、經濟數據，以及通膨框架。關鍵是，其中一個工作小組將特別檢視 AI 對工作與生產力的影響，藉此為未來的貨幣政策決策提供依據。

貨幣政策體制的轉換

Warsh 呼籲聯邦準備理事會政策體制要改變。他批評過去的做法，特別是 2020 年採用的「彈性平均通膨目標（flexible average inflation targeting）」政策；該政策允許在先前物價較低的期間之後，出現高於目標的通膨。Warsh 認為這種做法是一個錯誤，且沒有達成其目標。

在 Warsh 主導的新體制下，物價穩定被置於其他考量之上。他將通膨形容為對美國人民與企業的不公平稅負，而 Fed 計畫將其消除。這代表貨幣政策走向更偏鷹派、重點在於控管通膨。

對利率的含意

若 AI 能成功提升生產力，同時 Fed 維持合適的貨幣政策，聯邦準備理事會下調利率的機率就會下降。沒有通膨壓力的更高生產力，意味著經濟可以在不造成負面後果的情況下維持較高利率。這種情境將有助於支撐美元並維持金融穩定。

然而，如果 AI 投資造成短期的物價壓力，而 Fed 卻誤以為這是持續性的通膨，貨幣政策可能會變得過度嚴苛。反過來，如果 Fed 低估 AI 的抑通膨潛力，它可能會把利率維持得過低、過久。

不確定性因素

Warsh 承認，經濟因 AI 建置而受益的程度仍不明朗。他指出，當前所稱的 AI 投資很快就會只是被稱作「投資」，因為隨著 AI 被整合進所有經濟活動。這種轉變暗示，AI 的影響將是普遍性的，而非侷限在特定產業。

聯邦準備理事會在做出政策決策時，必須在這份不確定性中周旋。研究 AI 的工作小組將有助於釐清科技進步如何影響就業、生產力與價格。他們的研究結果將指引未來的貨幣政策。

供給回應的動態

供給回應（supply response）的概念，是 Warsh 分析的核心。當市場對 AI 基礎設施的需求增加時，科技產品與電力的價格可能會在一開始上漲。然而，投資增加會帶來產能擴張與效率提升，進而增加供給並緩和價格。

Warsh 認為，貨幣政策必須考量這些供給面的動態。如果 Fed 把來自 AI 投資的暫時性價格上漲，當成持續性的通膨，它可能會不必要地上調利率。有效的政策需要區分：暫時的價格調整與真正的通膨性壓力。

長期經濟轉型

AI 不只是技術升級；它代表的是根本性的經濟轉型。隨著 AI 系統變得更成熟，它們能夠實現自動化、改善決策，並創造新的經濟機會。這項轉型可能會改寫勞動市場、提高產出，並改變消費模式。

聯邦準備理事會必須調整其對經濟關係的理解，以納入 AI 的影響。傳統模型可能無法充分捕捉 AI 如何影響生產力、就業與價格。Warsh 的工作小組目標，是發展更好的框架來理解這些關係。

全球面的含意

美國在 AI 開發上的領導地位具有全球性的影響。若美國企業能夠在規模化層面成功部署 AI，它們可能在國際市場取得競爭優勢。這將強化美國經濟，並可能提升美元作為全球準備貨幣的地位。

不過，其他國家也在大量投資 AI。聯邦準備理事會在制定貨幣政策時，必須考量國際競爭。若美國在信貸上加以限制，而其他國家支持 AI 發展，美國企業可能面臨不利。

前進的路徑

Warsh 對聯邦準備理事會的願景包含多面向的全面改革。在他擔任主席的最初 6 週內，他啟動了他所描述為「翻天覆地式的變革」的貨幣政策思維調整。這些改革將在工作小組完成其任務後，持續演進。

隨著更多數據可用，AI 與通膨之間的關係將變得更清楚。就目前而言，Warsh 的訊息是：AI 本身既非天生具有通膨性，也非天生具有抑通膨性。結果取決於聯邦準備理事會所做的政策選擇。

結論

Kevin Warsh 認為：由聯邦準備理事會決定 AI 是造成通膨還是通縮，反映了對貨幣經濟學的精密理解。科技本身不會決定物價水準；真正重要的是對科技變化所做出的政策回應。

投資人、企業與政策制定者應持續觀察：聯邦準備理事會如何調整其框架，以納入 AI 的考量。Warsh 設立的工作小組將提供關鍵洞見，協助理解這項調整。他們的研究結果將在未來多年內形塑貨幣政策。

AI 革命正在進行中，其對經濟的影響也會隨時間逐步展開。保持不變的是：聯邦準備理事會有責任維持物價穩定。在 Warsh 的領導下，這家央行看起來致力於確保 AI 的益處能被落實，同時不犧牲貨幣穩定。

未來幾年將考驗 Warsh 對 AI 抑通膨潛力的樂觀是否正確。若如預期出現生產力提升，經濟可能進入一段在可控通膨下的強勁成長期。若挑戰浮現，聯邦準備理事會必須在回應上保持彈性。無論如何，今天作出的政策決策都將影響未來數十年的經濟走向。@Gate_Square #SummerCreationCamp