#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation
沃什稱：聯準會決定 AI 是否造成通膨
聯準會（Fed）主席 Kevin Warsh 表示，最終將由聯準會決定，是否人工智慧正在造成持久性通膨，或是協助降低通膨。他的評論出現在一個關鍵時刻，因為數兆美元正湧入 AI 基礎建設，正在改變全球經濟。聯準會正在研究，AI 驅動的物價上漲是暫時性的，還是可能成為需要更緊縮貨幣政策的持久通膨。
AI 有潛力透過提升生產力、降低營運成本，並協助企業以更少資源生產更多商品來降低通膨。若企業變得更有效率，生產成本將下降，消費者可能受惠於較低價格。然而，AI 也正在創造對半導體、記憶體晶片、資料中心、網路設備以及電力的龐大需求。這些投資正在推高整個科技產業的成本，並可能讓通膨在短期內維持偏高。
沃什強調，價格一次性上漲不應自動被視為通膨，因為供給通常會隨時間回應。美國聯邦準備理事會已設立五個專門工作小組，研究 AI 對通膨、就業、生產力與貨幣政策的影響。他們的結論將影響未來的利率決策，並塑造聯準會的長期策略。
科技市場表現
AI 投資熱潮持續推動各大金融市場出現重大動向。SK Hynix 近期完成一筆規模巨大的 265 億美元美國上市案，發行價為每股 149 美元，於 Nasdaq 首秀時股價上漲 13.1%。該公司目前市值已超過 1 兆美元，與三星電子（Samsung Electronics）和美光（Micron）一起，成為全球最有價值的半導體公司之一。
整體市場仍具韌性。標普 500 指數（S&P 500）最近上漲 0.4%，創下五週中的第四個連勝週。然而，投資人仍持續爭辯：與 AI 相關的公司是否漲得太快，以及未來獲利能否支撐目前估值。
半導體類股近期經歷大幅波動。美光（Micron Technology）下跌 8%，AMD 與 Intel 各自下跌 6%，而 Marvell Technology 下跌 7%，原因是外界擔憂來自中國記憶體製造商的競爭正在加劇。儘管近期走弱，NVIDIA 仍以接近 19 倍的遠期本益比(Forward P/E)交易，為超過十年來的最低估值倍數。
美光最新一季財報顯示 AI 需求已變得多麼強大。2026 財年第三季營收達 415 億美元，季增 74%，年增 346%。淨利按年年增 205%、按季依序增 105% 至 282 億美元，主要受惠於用於 AI 伺服器的高頻寬記憶體（High Bandwidth Memory）出現非凡需求。
過去三年來，半導體公司整體的空頭部位幾乎翻倍。Marvell、Qualcomm 與美光（Micron）增幅最大，顯示即使獲利成長亮眼，仍有不少投資人持懷疑態度。
全球 AI 基礎建設投資
AI 投資的規模仍持續攀升至前所未有的水準。根據 IDC，半導體產業預計在 2026 年創造 1.29 兆美元的營收，年增率達 52.8%，高於 2025 年的 8428 億美元。
記憶體產業位於這波擴張的核心。預估 2026 年全球 DRAM 營收約為 4186 億美元，因超大型雲端服務商（hyperscalers）、雲端供應商與 AI 公司仍持續採購高效能記憶體。非記憶體半導體營收預期將達 6935 億美元，而單就資料中心半導體營收可能就會高達 4771 億美元。
紅杉資本（Sequoia）合夥人 David Cahn 估計，AI 基礎建設支出可能在 2026 年達到 1.5 兆美元。為了支撐這些投資，AI 產業最終可能需要創造接近 3 兆美元的經濟價值。對記憶體、先進封裝以及專用推論晶片（specialized inference chips）的需求上升，可能會讓這些數字再推高。
南韓 SK 集團也已公布一份非凡的 1.36 兆美元投資路線圖，聚焦半導體製造與 AI 資料中心。約 7060 億美元將用於 HBM、下一代 DRAM、NAND 快閃記憶體以及 AI 基礎建設擴張。
聯準會對通膨的展望
聯準會目前將利率維持在 3.50% 到 3.75% 之間，同時持續密切監測通膨。
消費者物價指數（CPI）的通膨仍為 4.2%，而聯準會偏好的 PCE（個人消費支出）通膨指標約為 4.1%，兩者都明顯高於央行 2% 的目標。
核心 PCE 通膨已由 2025 年底的 3.0% 緩慢上升至 2026 年 5 月的 3.4%。
根據聯準會最新報告，通膨受到關稅效應、更高能源價格，以及擴大 AI 基礎建設投資的支撐，特別是半導體、電腦、軟體與網路設備。
最新的聯準會點陣圖（Dot Plot）顯示政策制定者仍分歧。到 2026 年底的聯邦基金利率（federal funds rate）中位數預測為 3.4%，而到 2027 年與 2028 年皆為 3.1%。有 7 位政策制定者預期 2026 年不會降息，另有 1 位甚至預期 2027 年會再度升息。
利率期貨目前預計 2026 年總計寬鬆約 21 個基點（basis points），而市場則約給予 50% 的機率，認為 7 月會有 25 個基點的升息。與此同時，2 年期美國公債殖利率仍高於 4.25%，反映市場預期限制性貨幣政策可能會比先前預想的更久維持。
AI 對通膨的影響
聯準會官員仍持續討論：AI 是造成暫時性的物價上漲，還是帶來持續性通膨。對資料中心、半導體、網路硬體以及電力的大規模投資，持續支撐科技產業內的更高價格。同時，生產力的改善最終可能透過讓企業更有效率，來抵銷那些成本。
聯準會最新預測將 2026 年核心 PCE 通膨置於 2.7%，2027 年為 2.2%，凸顯市場預期通膨將逐步下降，儘管進展可能仍會比先前預期更慢。
勞動市場
美國勞動市場整體仍相對健康。失業率接近 4.2%，而消費支出已降溫至約 1.3% 的年化成長。
隨著 AI 在多個產業擴大採用，生產力持續提升，協助抵銷勞動力成長放緩的影響。
市場含意
金融市場對每一份通膨報告與每一次聯準會聲明都極度敏感。包括 NVIDIA、AMD、Intel、Micron、Qualcomm、Marvell，以及大型記憶體製造商在內的科技公司，仍是 AI 支出的直接受益者，但較高利率持續帶來估值壓力。
Dan Ives Wedbush AI Revolution ETF 自發行以來已累計上漲近 50%，而 iShares 半導體 ETF 過去三年來則上漲超過 200%。這些漲幅顯示投資人信心滿滿，然而近期波動也顯示市場正變得更具選擇性。
聯準會理事 Christopher Waller 近期指出，如果通膨持續高於聯準會目標，額外的升息仍有可能。因此，政策制定者面臨多年来最困難的決策之一：在控制通膨的同時，避免對經濟成長造成不必要的傷害，並維持限制性政策。
長期展望
人工智慧很可能會成為本十年最重要的經濟力量之一。若 AI 帶來顯著的生產力提升，儘管投資規模龐大，通膨仍可能逐步回落。然而，若對晶片、記憶體、電力與基礎建設的需求擴張速度持續快於供給，通膨壓力可能會維持偏高更久。
聯準會對 AI、就業、生產力與通膨持續進行的研究，可能會在未來多年持續形塑貨幣政策。
投資人應密切留意通膨報告、半導體獲利、AI 基礎建設支出、勞動市場數據，以及未來的聯準會會議，因為這些因素都會影響利率預期與金融市場。
最後的想法
Kevin Warsh 的訊息很直接：最終決定 AI 是朝通膨或是朝去通膨發展的，是聯準會而不是市場本身。若 AI 的生產力增益能夠抵過基礎建設支出飆升的影響，通膨就可能逐步回到聯準會 2% 的目標。若投資驅動的需求持續推高物價，政策制定者可能被迫更久維持利率偏高。
創新、通膨與貨幣政策之間的這種平衡，將持續是影響全球金融市場在 2026 年及之後的重要主題之一。
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