来自摩根士丹利的研究报告，DRAM 的价格很可能在 2026 年第四季度（4Q26）触顶，随后可能面临剧烈的周期性下滑。

图表展示了过去 15 年（2010-2026）的数次历史周期，每一次当蓝线（价格）和黄线（估值）冲到极高点时，都会迎来快速的均值回归。
大摩认为，当前这一波由 AI 浪潮（如 HBM 高带宽内存、AI 服务器需求）和产能紧张驱动的超强内存牛市，其价格增速最疯狂的阶段已经过去，合约价的同比增速（YoY）正在从周期性顶点下滑。
图表中配文提到：“while valuation (NTM P/B) has yet to re-rate”在芯片周期中，股价和估值（黄线）往往比实际芯片价格（蓝线）提早几个月见顶。
虽然估值已经开始回落，但大摩认为，市场对存储芯片板块的整体估值重构（挤水分）还没有完全到位，未来随着价格在 Q4 触顶，芯片股的估值可能还会面临进一步修正的压力。
大摩预测进入 2027 年后，DRAM 价格的同比增速将直接“砸穿”回 100%~200% 的区间。这意味着，即使 2027 年内存价格不一定会绝对暴跌，其增长的爆发力（动能）也将大幅放缓，半导体存储板块的黄金期将阶段性告一段落。