海力士 ADR 溢價擴到 34.8%！兩巨鯨賭它回調，帳面浮虧 35 萬鎂

Hyperliquid 上的美股海力士 ADR（SKHY）報 166.31 美元，韓股本尊（SKHX）報 1234.10 美元，換算後 ADR 溢價擴大到 34.8%，約是台積電同類溢價的 5 倍。兩名此前押注價差收斂的頭部巨鯨仍在場，雙邊持倉合計約 1369 萬美元、帳面合虧約 35.6 萬美元；不過資金費率結構翻轉，其中一隻已從兩邊倒貼變成每小時淨收約 128 美元。
（前情提要：海力士 ADR 首日飆 13%、韓股本尊回頭崩 15%：槓桿 ETF 湧現，波動越放越大）
（背景補充：三星急撇赴美上市傳聞，卻被爆偷偷向 SK 海力士打聽 ADR 門路）

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• 兩隻巨鯨還在賭價差收斂
• 資金費率一翻轉，倒貼變倒收
• 同樣是護國神山，海力士溢價是台積電 5 倍

重點摘要

• SKHY 報 166.31 美元、SKHX 報 1234.10 美元，海力士 ADR 溢價擴大到 34.8%，約為台積電的 5 倍。
• 兩隻收斂巨鯨雙邊持倉合計約 1369 萬美元，帳面合虧約 35.6 萬美元。
• 資金費率翻負，0xf51 開頭巨鯨每小時改為淨收約 128 美元，終結先前兩邊倒貼。

海力士的 ADR 溢價再度拉開，十分殘暴。Hyperliquid 上的美股海力士 ADR（SKHY）報 166.31 美元，同一時間韓股本尊（SKHX）合約報 1234.10 美元。按每一份 SKHY 對應 0.1 股韓股正股折算，現在美股這邊比本尊貴了 34.8%。白話講，同一家海力士，掛在美股名下的那張紙，市場願意多付快三分之一的價錢。

兩隻巨鯨還在賭價差收斂

所謂收斂交易，就是賭兩邊價差會縮小：做多相對便宜的韓股本尊、做空相對貴的美股 ADR，只要溢價收窄就能兩頭賺。問題是這幾天溢價不但沒收，反而還在擴大，兩隻巨鯨等於站在浪頭的逆風面。目前雙邊持倉合計約 1369.4 萬美元，帳面合虧約 35.6 萬美元。

• 0xf51 開頭地址：10 倍全倉做多 2624.9 份 SKHX、5 倍逐倉做空 17,038 份 SKHY，雙邊規模約 607.3 萬美元，淨帳面虧損約 51.7 萬美元。
• 0x257 開頭地址：10 倍逐倉做多 1993.9 份 SKHX、做空 31,025 份 SKHY，雙邊規模約 762.1 萬美元，淨帳面獲利約 16.1 萬美元。

一虧一賺，兩隻加起來仍是淨虧。方向壓對的是「價差終會收斂」，但市場短線先往反方向走，槓桿一放大，帳面數字就先難看給你看。

資金費率一翻轉，倒貼變倒收

比起帳面浮虧，這一輪真正的變化在資金費率。相較昨日，SKHX 每小時資金費率現約為 -0.00706%、SKHY 約為 -0.00354%，兩者都翻成負值。放進收斂組合裡，做多 SKHX 的那一邊開始收錢，做空 SKHY 的那一邊則繼續付費。

兩相抵銷，0xf51 開頭這隻巨鯨照現有倉位估算，已經可以每小時淨收約 128 美元，先前「兩邊都要倒貼」的窘境暫時告一段落。帳面還在虧，但至少從「等待要付費」變成「等待有錢拿」，對想長抱到價差收斂的人來說，心態上大翻轉。

同樣是護國神山，海力士溢價是台積電 5 倍

拿台積電當對照組更有感。Hyperliquid 上的台積電 ADR（TSM）報 410.35 美元，台股本尊收在 2470 新台幣。按美元兌新台幣 32.19、一份 ADR 對應 5 股正股折算，台積電的 ADR 溢價只有約 7.0%。海力士當前 34.8% 的溢價，等於是台積電的近 5 倍。

常見問題

什麼是海力士 ADR 溢價？

指 Hyperliquid 上美股海力士 ADR（SKHY，每份對應 0.1 股韓股正股）的價格，高於韓股本尊（SKHX）換算後的幅度。目前 SKHY 報 166.31 美元，溢價達 34.8%。

收斂交易的巨鯨在賭什麼？

賭 ADR 與本尊的價差會縮小，做法是做多便宜的 SKHX、做空貴的 SKHY。目前兩隻巨鯨雙邊持倉約 1369 萬美元，因溢價續擴而帳面合虧約 35.6 萬美元。