美國商品期貨交易委員會已阻止 Kalshi 針對密西根州法院下令撤銷並要求退款的體育賽事合約進行清算。此舉使密西根州對新增體育交易的限制仍維持不變，同時也為一場直接的聯邦與州層級正面衝突打開局面：由誰來掌控已在受監管的衍生品交易所執行完成的交易。
美國商品期貨交易委員會在週二暫停了一項緊急的 Kalshi 規則。該規則本來會對特定密西根州居民持有的未平倉事件合約部位進行強制清算。該委員會在《商品交易法》（Commodity Exchange Act）下行使緊急權力，並同時指示預測市場依其正常做法履行受影響的交易。
Kalshi 於 7 月 12 日提交該緊急規則，此前在漢姆郡（Ingham County）巡迴法院曾以口頭方式命令其關閉某些部位。根據 CFTC 的命令，法院在 7 月 6 日的往來函件中澄清，這些交易必須被「使其無效、撤銷並退款」。Kalshi 提議以其中央訂單簿上的現行市價出售這些部位，並以自身資金彌補出售價格與每位使用者原始成本之間的任何差額。
此爭議起於 3 月，密西根州州務卿（Attorney General）Dana Nessel 以及密西根州賭博管制委員會（Michigan Gaming Control Board）對 Kalshi 提起訴訟，指稱其體育賽事合約構成未獲許可的網路體育投注，違反該州《合法體育投注法》（Lawful Sports Betting Act）。Kalshi 則主張這些產品是依據《商品交易法》受聯邦監管的衍生品，而非受州博彩法律管轄的投注。
法官 Rosemarie Aquilina 於 6 月 29 日發布禁制令，禁止 Kalshi 向身在密西根州的人提供、列示、匹配、執行、結算或交割與體育相關的合約。該命令也要求 Kalshi 使用符合密西根州賭博管制委員會標準的第三方地理定位提供者，並對未能遵守該要求者課以 12 萬美元的每日罰款。
CFTC 的行動並未明確重新打開 Kalshi 的體育市場給密西根州使用者。相反地，它針對的是較狹義的指令：將已經執行完成的部位解除。這在「阻止新的交易」與「取消既有交易」之間劃出界線。
委員會認為，若允許 Kalshi 的緊急規則生效，可能透過削弱「已完成的衍生品交易將會被履行」的信心，造成重大市場擾動。它表示，即便只有少量被迫清算，也可能扭曲相關合約中的價格，並在期貨、選擇權與其他受聯邦監管的產品中引入不確定性。
「州政府不能強迫 DCM 違反其義務，」CFTC 主席 Michael Selig 在該機構的公告中表示，並提及 Kalshi 的身分為指定合約市場（designated contract market）。Selig 指出，取消先前已執行的交易是史無前例，並警告委員會不會允許州法院強迫受註冊的交易所違反聯邦法律。
密西根州原始命令則建立在對同一類產品的另一種相互競爭的看法之上。Aquilina 引述該州的最低投注年齡、負責任博彩（responsible-gaming）保護措施、課稅制度以及獲許可的體育博彩（sportsbook）框架，認為持續存取可能造成不可彌補的損害。密西根州賭博管制委員會已將 Kalshi 的合約形容為以投資產品形式呈現的體育投注；而 Kalshi 與 CFTC 則將其描述為須受聯邦專屬監督的交換（swaps）。
這場對峙發生之際，CFTC 正在推動一項更廣泛的行動，以捍衛預測市場的聯邦司法權。該機構表示，它已起訴了 9 個州，並在另外數起爭議中提交了上訴簡報。法院目前仍存在分歧；但北卡羅來納州採取相反做法，藉由承認聯邦監督並對預測市場的費用課稅，同時不要求州層級博彩許可證。
密西根州也是繼內華達州之後，第二個取得命令要求 Kalshi 透過地理定位方式限制存取的州。內華達州的監管者亦另外指稱，Kalshi 的 IP 地理圍欄使居民即使在法院命令之後，仍能繼續購買被禁止的合約。
CFTC 的命令保護密西根州的部位不被強制清算，但並未解決相關的基礎訴訟，也未裁定該州是否能阻止未來的體育賽事合約。它反而提出一個更即時的問題：州層級的博彩執法是否會在「一筆交易已轉化為聯邦監管的合約義務」之時就到此為止。
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CFTC 阻止 Kalshi 取消密西根州體育交易，命令將其作廢
美國商品期貨交易委員會已阻止 Kalshi 針對密西根州法院下令撤銷並要求退款的體育賽事合約進行清算。此舉使密西根州對新增體育交易的限制仍維持不變，同時也為一場直接的聯邦與州層級正面衝突打開局面：由誰來掌控已在受監管的衍生品交易所執行完成的交易。
重點整理
聯邦命令保護已完成的交易，而非新的存取
美國商品期貨交易委員會在週二暫停了一項緊急的 Kalshi 規則。該規則本來會對特定密西根州居民持有的未平倉事件合約部位進行強制清算。該委員會在《商品交易法》（Commodity Exchange Act）下行使緊急權力，並同時指示預測市場依其正常做法履行受影響的交易。
Kalshi 於 7 月 12 日提交該緊急規則，此前在漢姆郡（Ingham County）巡迴法院曾以口頭方式命令其關閉某些部位。根據 CFTC 的命令，法院在 7 月 6 日的往來函件中澄清，這些交易必須被「使其無效、撤銷並退款」。Kalshi 提議以其中央訂單簿上的現行市價出售這些部位，並以自身資金彌補出售價格與每位使用者原始成本之間的任何差額。
此爭議起於 3 月，密西根州州務卿（Attorney General）Dana Nessel 以及密西根州賭博管制委員會（Michigan Gaming Control Board）對 Kalshi 提起訴訟，指稱其體育賽事合約構成未獲許可的網路體育投注，違反該州《合法體育投注法》（Lawful Sports Betting Act）。Kalshi 則主張這些產品是依據《商品交易法》受聯邦監管的衍生品，而非受州博彩法律管轄的投注。
法官 Rosemarie Aquilina 於 6 月 29 日發布禁制令，禁止 Kalshi 向身在密西根州的人提供、列示、匹配、執行、結算或交割與體育相關的合約。該命令也要求 Kalshi 使用符合密西根州賭博管制委員會標準的第三方地理定位提供者，並對未能遵守該要求者課以 12 萬美元的每日罰款。
CFTC 的行動並未明確重新打開 Kalshi 的體育市場給密西根州使用者。相反地，它針對的是較狹義的指令：將已經執行完成的部位解除。這在「阻止新的交易」與「取消既有交易」之間劃出界線。
委員會認為，若允許 Kalshi 的緊急規則生效，可能透過削弱「已完成的衍生品交易將會被履行」的信心，造成重大市場擾動。它表示，即便只有少量被迫清算，也可能扭曲相關合約中的價格，並在期貨、選擇權與其他受聯邦監管的產品中引入不確定性。
「州政府不能強迫 DCM 違反其義務，」CFTC 主席 Michael Selig 在該機構的公告中表示，並提及 Kalshi 的身分為指定合約市場（designated contract market）。Selig 指出，取消先前已執行的交易是史無前例，並警告委員會不會允許州法院強迫受註冊的交易所違反聯邦法律。
密西根州原始命令則建立在對同一類產品的另一種相互競爭的看法之上。Aquilina 引述該州的最低投注年齡、負責任博彩（responsible-gaming）保護措施、課稅制度以及獲許可的體育博彩（sportsbook）框架，認為持續存取可能造成不可彌補的損害。密西根州賭博管制委員會已將 Kalshi 的合約形容為以投資產品形式呈現的體育投注；而 Kalshi 與 CFTC 則將其描述為須受聯邦專屬監督的交換（swaps）。
這場對峙發生之際，CFTC 正在推動一項更廣泛的行動，以捍衛預測市場的聯邦司法權。該機構表示，它已起訴了 9 個州，並在另外數起爭議中提交了上訴簡報。法院目前仍存在分歧；但北卡羅來納州採取相反做法，藉由承認聯邦監督並對預測市場的費用課稅，同時不要求州層級博彩許可證。
密西根州也是繼內華達州之後，第二個取得命令要求 Kalshi 透過地理定位方式限制存取的州。內華達州的監管者亦另外指稱，Kalshi 的 IP 地理圍欄使居民即使在法院命令之後，仍能繼續購買被禁止的合約。
CFTC 的命令保護密西根州的部位不被強制清算，但並未解決相關的基礎訴訟，也未裁定該州是否能阻止未來的體育賽事合約。它反而提出一個更即時的問題：州層級的博彩執法是否會在「一筆交易已轉化為聯邦監管的合約義務」之時就到此為止。