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Kevin Warsh 表示：美聯儲決定 AI 是否造成通膨
Kevin Warsh，聯邦準備理事會（Federal Reserve）主席表示，最終將由美聯儲決定生成式／人工智慧是否正在創造持久性通膨，或是有助於降低通膨。他的評論出現在關鍵時刻，因為數兆美元正湧入 AI 基礎設施，正在改變全球經濟。美聯儲正在評估由 AI 驅動的物價上漲是短暫現象，還是可能演變為持久性通膨，並因此需要更緊縮的貨幣政策。

AI 有潛力透過提升生產力、降低營運成本，以及協助企業用更少資源生產更多商品來降低通膨。如果企業變得更有效率，生產成本就會下降，消費者可能受益於更低價格。然而，AI 也正在創造對半導體、記憶體晶片、資料中心、網路設備與電力的龐大需求。這些投資正在推高整個科技產業的成本，並可能使通膨在短期內維持在較高水準。

Warsh 強調，單次的價格上升不應自動被視為通膨，因為供給通常會隨時間回應。聯邦準備理事會已成立五個專責工作小組，研究 AI 對通膨、就業、生產力與貨幣政策的影響。他們的結論將影響未來的利率決策，並形塑美聯儲的長期策略。

科技市場表現
AI 投資熱潮持續推動各大金融市場的重大波動。SK Hynix 近期完成一項規模龐大的 265 億美元（26.5 billion U.S.）美國上市，定價為每股 149 美元；在納斯達克（Nasdaq）首日，其股價上漲 13.1%。該公司目前市值已超過 1 兆美元，加入 Samsung Electronics 與 Micron，成為全球最有價值的半導體公司之一。

整體市場仍具韌性。標普 500（S&P 500）近期上漲 0.4%，創下五週內第四個連續獲利週。儘管如此，投資人仍持續爭論：AI 相關公司是否漲得過快，以及未來獲利是否能支撐目前的估值水準。

半導體股票近期出現劇烈波動。Micron Technology 下跌 8%，AMD 與 Intel 各自下跌 6%，Marvell Technology 則下跌 7%，隨著對來自中國記憶體製造商競爭加劇的擔憂升溫而發生。儘管近期走弱，NVIDIA 仍以接近 19 倍的遠期本益比（forward P/E ratio）交易，這是超過十年來最低的估值倍數。

Micron 最新一季財報顯示 AI 需求已變得多麼強大。2026 財年第三季（Fiscal Q3 2026）營收達到 415 億美元（41.5 billion），季增 74%，年增 346%。淨利按季上漲 105%，按年上漲 205%，至 282 億美元（28.2 billion），主要由於用於 AI 伺服器的高頻寬記憶體（High Bandwidth Memory）出現驚人需求所帶動。

過去三年來，整體半導體公司的空頭部位（short interest）近乎翻倍。Marvell、Qualcomm 與 Micron 的增幅最大，顯示儘管獲利成長亮眼，仍有不少投資人保持懷疑。

全球 AI 基礎設施投資
AI 投資規模持續攀升至前所未有的水準。根據 IDC 的說法，半導體產業預期在 2026 年將產生 1.29 兆美元（1.29 trillion）的營收，年成長率為 52.8%，高於 2025 年的 8428 億美元（$842.8 billion）。

記憶體產業正處於這波擴張的核心。預估 2026 年全球 DRAM 營收約為 4186 億美元（約 $418.6 billion），因超大規模雲端（hyperscalers）、雲端服務商與 AI 公司持續採購高效能記憶體。非記憶體半導體營收預期將達 6935 億美元（$693.5 billion）；而資料中心半導體營收僅就可能總計 4771 億美元（$477.1 billion）。

Sequoia 合夥人 David Cahn 估計，AI 基礎設施支出可能在 2026 年達到 1.5 兆美元。為了支撐這些投資，AI 產業最終或許需要創造接近 3 兆美元的經濟價值。對記憶體、先進封裝與專用推論晶片的需求上升，可能還會讓這些數字更高。

南韓的 SK 集團（SK Group）也公布一項異常龐大的 1.36 兆美元投資路線圖，聚焦於半導體製造與 AI 資料中心。約 7060 億美元（$706 billion）將用於 HBM、下一代 DRAM、NAND 快閃記憶體，以及 AI 基礎設施擴張。

聯邦準備理事會通膨展望
目前，美聯儲將利率維持在 3.50% 到 3.75% 之間，同時持續密切監控通膨。

消費者物價指數（CPI）通膨仍為 4.2%，而美聯儲偏好的 PCE 通膨衡量指標約為 4.1%，兩者都顯著高於央行的 2% 目標。

核心 PCE 通膨已逐步從 2025 年底的 3.0% 上升到 2026 年 5 月的 3.4%。

根據美聯儲最新報告，通膨受到關稅效應、較高能源價格，以及不斷擴大的 AI 基礎設施投資支撐，特別是半導體、電腦、軟體與網路設備方面。

最新的聯邦準備理事會點陣圖（Federal Reserve Dot Plot）顯示，政策制定者仍存在分歧。到 2026 年底的聯邦基金利率（federal funds rate）中位數預測為 3.4%，而 2027 年與 2028 年則皆為 3.1%。有 7 位政策制定者預期 2026 年不會降息，另有 1 位甚至預期 2027 年還會再升息。

利率期貨目前定價顯示，2026 年的總寬鬆幅度約為 21 個基點（basis points）；市場則將 7 月的 25 個基點升息機率評估為約 50%。與此同時，2 年期美國公債殖利率仍維持在 4.25% 以上，反映市場預期：先前想像之外，較具限制性的貨幣政策可能會維持更久。

AI 對通膨的影響
聯邦準備理事會官員持續辯論：AI 是否帶來的是暫時性物價上漲，或是持續性的通膨。對資料中心、半導體、網路硬體與電力的龐大投資仍在支撐科技產業中的較高價格。同時，生產力的提升終究可能透過讓企業變得更有效率，來抵銷這些成本。

美聯儲最新預測將 2026 年核心 PCE 通膨放在 2.7%，2027 年為 2.2%，凸顯出通膨應逐步下滑的預期，但進展速度可能仍比先前預期更慢。

就業市場
美國就業市場整體仍相對健康。失業率接近 4.2%，而消費支出已降溫至約 1.3% 的年化成長。

隨著 AI 在多個產業擴散採用，生產力持續改善，協助抵銷勞動力成長放緩的影響。

市場含意
金融市場對每一份通膨報告與每一則美聯儲聲明都極其敏感。包含 NVIDIA、AMD、Intel、Micron、Qualcomm、Marvell，以及大型記憶體製造商在內的科技公司，仍是 AI 支出的直接受益者，但更高的利率持續帶來估值壓力。

Dan Ives Wedbush AI Revolution ETF 自上市以來已累計上漲將近 50%，而 iShares 半導體 ETF 過去三年上漲超過 200%。這些漲幅顯示投資人信心強大，儘管近期波動意味著市場正變得更具選擇性。

聯邦準備理事會（Fed）理事 Christopher Waller 近期指出：如果通膨持續高於美聯儲目標，追加升息仍是可能的。因此，政策制定者面臨—

多年來最困難的決策之一：在控制通膨的同時避免對經濟成長造成不必要的損害，維持偏緊縮的政策。

長期展望
人工智慧很可能成為本十年最重要的經濟力量之一。若 AI 帶來顯著的生產力提升，儘管投資規模龐大，通膨仍可能逐步回落。然而，如果對晶片、記憶體、電力與基礎設施的需求擴張速度持續快於供給，通膨壓力可能會維持更久的較高水準。

美聯儲持續針對 AI、就業、生產力與通膨的研究，可能會在未來多年持續形塑貨幣政策。

投資人應密切留意通膨報告、半導體獲利、AI 基礎設施支出、就業市場數據，以及未來的美聯儲會議，因為這些因素都會影響利率預期與金融市場。

最終想法
Kevin Warsh 的訊息很直接：最終將由美聯儲（而非市場）決定 AI 是走向造成通膨，還是走向降低通膨。如果 AI 的生產力成效能夠超過基礎設施支出的激增，通膨可能會逐步回到美聯儲 2% 的目標附近。若由投資帶動的需求持續推高物價，政策制定者或許會被迫讓利率維持在較高水準更久。

創新、通膨與貨幣政策之間的這種平衡，將持續是影響全球金融市場、貫穿 2026 年及其後的最大主題之一。
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