USDC 供給在五天內新增 21 億美元，隨著 DeFi 借貸成本大幅下滑

資金又湧回鏈上，而其中是 USDC 領先。Circle 銘刻紀錄顯示，五天內新增創造了 21 億美元的全新 USDC，將總供給推升至 348 億美元，創 14 個月新高。這次銘刻帶來了真正的使用。DeFi 借款利率下跌、穩定流動性上升，基差也重新轉為正值。
在主網上，Aave v3 的 USDC 借款利率在 48 小時內從 8.2% 降至 5.4%，而 Compound 利率則從 7.9% 緩降至 5.1%。原因很簡單。池子裡更多的 USDC，代表放貸方彼此競爭。Aave 上的使用率從 91% 降至 73%，即使借款額上升 4.2 億美元。交易者使用更便宜的美元來執行對沖式迴圈。一個迴圈：做多以 3.2% 的 ETH 質押，再加上 EigenLayer 的 1.9%，相對於 USDC 借款利率 5.4%，留下偏窄但可槓桿的利差。若是 3x，淨值接近 4.5%，所以需求仍在。
Perp 市場也感受到了。BTC 與 ETH 的 perp 資金費率在每 8 小時從 0.018% 降至 0.009%，同時未平倉量上升 23 億美元，顯示新多頭使用現貨作為對沖。CME 的基差年化升至 9.1%，因此現金與套利的交易台會鑄造 USDC、買入現貨、賣出期貨，並鎖定高於借款 3.7% 的價差。僅這筆交易就把 3.1 億美元的 USDC 拉進了主要經紀商錢包。
鏈上深度快速改善。USDC/USDT 的 Curve 池持有 4.2 億美元，規模 1,000 萬美元時滑點 1 bps，相較上週 4 bps。Base 與 Arbitrum 上的 DEX 穩定池新增 1.8 億美元，因此 500 萬美元的換匯現在成本低於 40 美元。結果是大型資金的執行成本更低，也就帶來更多資金流入。
為什麼是 USDC 而不是 USDT？兩個原因。第一，許多資金持有 BUIDL 與其他 T-bill 代幣，能在幾分鐘內贖回為 USDC，因此 USDC 是退出端。第二，許多美國交易場所出於合規要求需要 USDC。當企業金庫買 BTC 時，他們通常會匯出美元、拿到 USDC，接著再買。
對交易者而言，訊號很明確。隨著借款利率下滑、USDC 供給上升，代表早期的風險偏好回溫。當美元充足且便宜時，風險資產就有燃料。每天追蹤 USDC 銘刻與銷毀。接下來再有三天淨銘刻 3 億美元以上、且穩定融資接近 0.01%，在過去的循環中已帶來 6% 到 9% 的上行。
可能把局面翻轉的是：公債券供給波動推高利率，或是出現大規模降風險，讓 USDC 再次回流到銀行體系。就目前而言，現金在鏈上，隨時可被投入運作。
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