第六個影響是波動結構。preIPO 權益主張具有與掛牌消息相關的事件風險。任何關於申請、新的融資回合或私募估值變動的標題，都會讓該權益主張快速反應。這種事件波動會提高 AI 代幣的隱含波動，因為交易商會使用 AI 代幣的空單來避險長期的 preIPO 曝險。因此，AI 永續合約上的資金費率（funding）也可能隨之改變。當 preIPO 的買盤上升時，AI 代幣永續合約的資金費率可能會轉為正值，因為多頭建立倉位。
總體而言，本回合在私募股權與現貨加密市場之間建立了一座橋樑。它把穩定幣流動性引入、短暫鎖定，然後再把它回收進更廣的買賣盤。它為連動 AI 的加密資產新增了新的定價锚點，並把一批新的以股權為導向的交易者引入代幣市場。持續的市場影響是：更深的穩定幣深度、鎖定結束後更緊的點差，以及 AI 股權價值與 AI 代幣價格走勢之間更強的連結。
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以 OpenAI 訂閱為基礎的 PreIPOs 第二季，是一輪新的代幣連結型暴露（token linked exposure）機制，針對一家尚未於公開股權市場上市的私營公司。這個結構很簡單。使用者以 USDT 訂閱，並獲得一份主張（claim），其追蹤由特殊載體（special vehicle）所持有的 OpenAI 股權價值。這份主張在實際 IPO 之前以現貨資產（spot asset）形式交易。當掛牌發生時，該主張會依據既定比例轉換或結算。在那之前，該資產會在加密市場內依供需流動。
該模式不同於直接購買股權。買方並不持有股權憑證（share certificate）。買方持有由保管機構（custodian）發行的加密資產，而該保管機構會透過基金單位（fund units）持有相關標的的利息。保管機構提供持有證明，並管理轉換路徑。交易對通常以 USDT 報價，因此價格發現（price discovery）是在穩定幣（stablecoin）條款下進行，而不是在法幣股權條款下。這個細節對加密流動性很重要，因為每一筆交易都會把資金流量加入穩定幣帳本。
對加密市場而言，第一個影響是對穩定幣的新需求。要加入訂閱，使用者會將 USDT 從錢包或其他持倉轉移到交易場域（venue）。USDT 的交易所庫存（exchange reserves）上升。這種上升會推動 BTC、ETH 與各種 alt 配對的報價深度（quote depth），因為做市商持有更多庫存以進行報價。因此，點差（spreads）收窄。這個效果不僅限於 PreIPO 配對。它會擴散到整個現貨交易帳本。
第二個影響是供給鎖定。訂閱輪次有上限，且有鎖定規則。代幣並不會立刻可以自由交易。它們會在該輪次交易開放前被持有，即使到了那時，部分供給仍可能為後續結算而保留。這種鎖定會在一段期間內把 USDT 從主動交易中移除。由於可用的穩定幣更少，用來追逐空頭（shorts），因此會降低主要標的（majors）的即時賣壓，但在鎖定結束、使用者重新平衡（re-balance）之後，又會提高買壓。
第三個影響是對 AI 代幣的價格訊號。OpenAI 在大型語言模型（large language models）領域是明顯的領先者。當其隱含價值（implied value）在 PreIPO 市場移動時，交易者會重新定價與 AI 運算（AI compute）、資料（data）以及模型存取（model access）相關的代幣。用於 GPU 共享（GPU sharing）、推論（inference）與模型託管（model hosting）的代幣，常常會與這份 OpenAI 主張往相同方向移動。一輪訂閱很強、超額認購（oversubscription）很高，會把那些帳本（books）推升；一輪訂閱很弱，則會拖累它們。這個連結是由市場情緒（sentiment）驅動，但做市商會對這一籃子進行避險，因此一種資產的資金流量會帶動其他資產的報價調整。
第四個影響在於交易所持有（exchange holdings）的風險結構（risk profile）。PreIPO 主張在最初的點差會比 BTC 更寬，因為發行風險與轉換風險是新的。做市商會設更寬的報價與較低的交易量上限（size limits）。隨著時間推移，交易逐步成交（trades print）且轉換條款愈發明確，點差會收斂，交易量也會增加。Gate 為這種價格發現（price discovery）提供交易場域。該主張本身的深度（depth）起初偏薄，然後會隨著更多持有者掛出買方或賣方委託而建立。
第五個影響是散戶（retail）接觸私募股權（private equity）的能力。歷史上，PreIPO 接觸通常只限於支票金額較大、並且有長時間鎖定（lock up）的資金。代幣主張把這個門檻拆成更小的單位。使用者可以買到價值 100 USDT 的曝險。這會擴大買方基礎，並在加密生態系中帶入新的參與者：他們為了股權曝險而來，但留下來做加密交易。由於持有 PreIPO 主張的使用者往往會在交易場域保留餘額以觀察價格並管理部位，因此流入具有黏性（sticky）。
第六個影響是波動率結構（volatility structure）。PreIPO 主張具有與掛牌新聞相關的事件風險（event risk）。只要出現任何關於申請（filing）、新的募資輪次（funding round），或私募估值（private valuation）變動的標題，該主張就會快速移動。這種事件波動（event vol）會推升 AI 代幣的隱含波動率（implied vol），因為交易桌（desks）會使用 AI 代幣空單（AI token shorts）來避險其多頭的 PreIPO 曝險。因此，AI 永續合約（AI perpetuals）的資金費率（funding）可能因此改變。當 PreIPO 投標（bids）上升時，AI 代幣合約的資金費率也可能轉為正值（turn positive），因為多頭（longs）建立部位。
總的來說，這一輪創造了私募股權與現貨加密市場之間的橋樑。它把穩定幣流動性引入、短暫鎖定，接著再把它循環投放到更廣泛的交易帳本（books）中。它為連結 AI 的加密資產新增了新的定價錨點，並把一批新的、以股權為導向的交易者帶入代幣市場。持續的市場影響包括：更深的穩定幣深度、在鎖定結束後更窄的點差，以及 AI 股權價值與 AI 代幣價格走勢之間更強的連結。
PreIPOs 第二季搭配 OpenAI 訂閱是一種新的代幣連動曝險回合，標的為尚未在公開股票市場上市的私營公司。結構很簡單。使用者以 USDT 訂閱，並獲得一項權益主張，該主張會追蹤由特殊載體持有的 OpenAI 股權價值。該主張在實際 IPO 前以現貨資產形式交易。當掛牌發生時，該主張會依據定義的比例轉換或結算。在那之前，該資產會在加密市場內依供需移動。
這個模式不同於直接買入股權。買方不持有股票憑證。買方持有由託管方發行的加密資產，該託管方透過基金份額（fund units）持有底層權益。託管方提供持有證明，並管理轉換路徑。交易對通常以 USDT 報價，因此價格發現以穩定幣計算，而不是以法幣股權計算。這個細節對加密流動性很重要，因為每一筆交易都會把資金流向加入到穩定幣帳本。
就加密市場而言，第一個影響是對穩定幣的新增需求。為了加入訂閱，使用者會把 USDT 從錢包或其他持倉轉移到交易場域。USDT 的交易所準備金上升。這個上升會提升 BTC、ETH 以及各種 alt 交易對的報價深度，因為做市商為了報價而持有更多庫存。結果是點差收窄。這個效果不只限於 preIPO 那組交易對。它會擴散到整個現貨盤。
第二個影響是供給鎖定。訂閱回合有上限與鎖定規則。代幣不會立即自由交易。它們會持有到該回合開放交易，且即便開放，供給的一部分也可能為後續結算而被保留。這種鎖定會在一段期間內把 USDT 從活躍交易中移除。由於可用於追逐空頭的穩定幣較少，它會降低對大型幣種的即時賣壓；但在鎖定結束、使用者重新平衡後，它也會提高買壓。
第三個影響是 AI 代幣的價格訊號。OpenAI 是大型語言模型的明顯領先者。當其在 preIPO 市場的隱含價值移動時，交易者會重新定價與 AI 運算、資料以及模型存取相關的代幣。用於 GPU 共享、推理（inference）以及模型託管的代幣，往往會朝與 OpenAI 權益主張相同方向移動。一個具有高超額認購（oversubscription）且強勁的訂閱回合，會把這些帳本推高；弱回合則會拖累它們。這種連結受情緒驅動，但做市商會在那一籃子資產上進行避險，因此一種資產的資金流會帶來其他資產的報價變動。
第四個影響是交易所持倉的風險結構。preIPO 權益主張一開始的交易點差會比 BTC 更寬，原因是發行方風險與轉換風險是新的。做市商會設定更寬的報價與更低的交易量上限。隨著時間推移，交易逐步成交、轉換條款變得更為人所熟知後，點差會收斂且交易量會擴大。Gate 為這段價格發現提供交易場域。該主張本身的深度起初偏薄，隨著更多持有人掛單需求而逐步累積。
第五個影響是散戶對私募股權的可及性。歷史上，preIPO 的入場通常只限於支票金額大、且鎖定期長的基金。代幣權益把這件事拆成更小的單位。使用者可以買到價值 100 USDT 的曝險。這會擴大買方基礎，並為加密生態系帶來新的參與者：他們為股權曝險而來，卻會留在加密交易。資金流入具有黏性，因為持有 preIPO 權益主張的使用者往往會持續在交易場域保留部位，以便觀察價格並管理倉位。
第六個影響是波動結構。preIPO 權益主張具有與掛牌消息相關的事件風險。任何關於申請、新的融資回合或私募估值變動的標題，都會讓該權益主張快速反應。這種事件波動會提高 AI 代幣的隱含波動，因為交易商會使用 AI 代幣的空單來避險長期的 preIPO 曝險。因此，AI 永續合約上的資金費率（funding）也可能隨之改變。當 preIPO 的買盤上升時，AI 代幣永續合約的資金費率可能會轉為正值，因為多頭建立倉位。
總體而言，本回合在私募股權與現貨加密市場之間建立了一座橋樑。它把穩定幣流動性引入、短暫鎖定，然後再把它回收進更廣的買賣盤。它為連動 AI 的加密資產新增了新的定價锚點，並把一批新的以股權為導向的交易者引入代幣市場。持續的市場影響是：更深的穩定幣深度、鎖定結束後更緊的點差，以及 AI 股權價值與 AI 代幣價格走勢之間更強的連結。