仲裁期間提出的 Circle 內部通訊顯示，高層對於該等交易是否屬於合法套利存在分歧。Razzaghi 將該活動描述為「不是由市場驅動的，而是製造出來的 arb」，並將原因歸於 Tether 免除其正常費用；而 Circle 員工 David Norton 起初則主張，該等交易看起來在商業上是合理的。
該披露之際，Circle 持續在全球擴大其機構業務。該公司近期已獲得美國貨幣監理署（U.S. Office of the Comptroller of the Currency）最終批准，設立 Circle National Trust，並正準備於 7 月 23 日主辦僅受邀參加的 Current Seoul 活動，屆時預期將有來自銀行、加密貨幣交易所與支付公司的高管討論未來合作夥伴；隨著 Circle 追求在南韓更廣泛採用 USDC。
Circle 贏得針對 Heka 的 USDC 鑄造與贖回帳戶的法律訴訟勝利
Circle 在波士頓聯邦法院公開的紀錄顯示，穩定幣發行商因懷疑涉及 Tether 的市場操縱而中止 Heka Funds 的 USDC 鑄造與贖回服務後，已取得一場獲法院支持的仲裁勝利。
摘要
Circle 於週二提交的文件作為其申請確認 2 月仲裁裁決的一部分指出，該公司認定，總部位於馬爾他的一家套利基金未能披露 Tether 作為其主要投資人的角色，且合理懷疑存在可能操縱 USDC 市場的交易活動。
負責仲裁的退休法官 Robert L. Dondero 裁定，Circle 仍可就剩餘的合約主張獲勝，並認定該公司在其與 Heka 的協議所授予的權利範圍內行事。
隱藏的 Tether 連結成為爭議核心
本案核心是 Heka Funds，由倫敦的 Abraxas Capital Management 管理，該基金於 2022 年 1 月為其 Elysium Global Arbitrage Fund 開立 Circle 帳戶。
依照仲裁紀錄，Heka 在入金（onboarding）時僅披露投資人 Simon Grima，而 Tether 已成為該基金的主要資本提供者。Heka 創辦人 Fabio Frontini 的證詞顯示，至仲裁進行時，Tether 的投資約達 8 億美元，占 Elysium 資產約 75%。
Dondero 認為這項隱瞞是刻意為之，並寫道，缺失的披露似乎是為了避免揭露 Tether 參與該基金。Circle 首席營運官 Kash Razzaghi 證稱，若在關係開始時已知悉 Tether 的角色，公司就不會核准開立該帳戶。
該交易爭議在 2023 年 3 月矽谷銀行倒閉後浮現，當時 USDC 短暫跌破其與美元的錨定。依文件所述，Heka 在二級市場買入折價的 USDC，並在其他許多套利公司在價差收窄後停止操作之後，以面值向 Circle 贖回這些代幣。
仲裁期間提出的 Circle 內部通訊顯示，高層對於該等交易是否屬於合法套利存在分歧。Razzaghi 將該活動描述為「不是由市場驅動的，而是製造出來的 arb」，並將原因歸於 Tether 免除其正常費用；而 Circle 員工 David Norton 起初則主張，該等交易看起來在商業上是合理的。
Circle 在兩週期間讓 Heka 贖回超過 5.87 億美元的 USDC，同時測試交易機會是否取決於 Heka 的活動。法院紀錄指出，Norton 後來在要求 Heka 暫停交易並觀察到市場價差反而收斂而非擴大後，改變了立場。依文件所述，Coinbase 也告知 Circle，它對與 Heka 合作感到不安，原因是該基金與 Tether 的關係及費用結構，因而交易所對該帳戶施加限制。
仲裁員維持 Circle 的合約權利
法院文件顯示，Circle 在 2023 年 11 月將 Heka 的鑄造與贖回限額降至零，並在 12 月 1 日根據雙方主服務協議（master services agreement）第 9(c) 條款，因 Frontini 威脅採取法律與監管行動而暫停該帳戶。
Heka 在 2024 年 2 月提出贖回 1 億美元的請求遭到駁回，且主服務協議於隔月到期。仲裁期間提出的證詞表示，在 Heka 提出其仲裁主張的同一個月，Tether 又向 Elysium 投資了 5 億美元。
另一個在程序中被提出的事項涉及 Frontini 在聽證會前不久向 Circle France 申請帳戶。依仲裁裁決， 他未披露正在進行的爭議，並提交一份董事會決議，稱 Heka 維持與 Circle 的活躍關係；其後他又證稱，他預期其美國申請會失敗。
適用《德拉瓦州法》（Delaware law）後，Dondero 認定 Circle 並未違反任何一份協議，因為用戶條款允許該公司在其酌情決定下調整交易限額並暫停服務。仲裁員也裁定，Circle 無須證明已發生市場操縱；只需證明其已達成一項合理結論，認為可能正在進行該類活動。
雖然 Circle 申請約 515 萬美元的法律費用與成本，Dondero 僅就專家工作裁給 166,643.25 美元，原因是他認定 Heka 持續追求一項 4,900 萬美元的已損失利潤（lost-profits）主張，而該主張先前已從本案中排除。
一名 Heka 發言人告訴《金融時報》（Financial Times），該基金從未從事市場操縱，且從未成為涉及此類行為的監管調查對象。發言人也表示，Circle 試圖讓仲裁紀錄公開，以轉移外界注意力，並用以回避其拒絕處理 USDC 贖回的立場。
該披露之際，Circle 持續在全球擴大其機構業務。該公司近期已獲得美國貨幣監理署（U.S. Office of the Comptroller of the Currency）最終批准，設立 Circle National Trust，並正準備於 7 月 23 日主辦僅受邀參加的 Current Seoul 活動，屆時預期將有來自銀行、加密貨幣交易所與支付公司的高管討論未來合作夥伴；隨著 Circle 追求在南韓更廣泛採用 USDC。